Monthly Archives: Noviembre 2014

Revisión semanal 24 al 30 de Noviembre

Esta semana tenemos un par de temas energéticos en primera página. Por un lado, estos días tenemos en el foco de todos los informativos al petróleo y su caída de precio, un desplome en toda regla (el Jueves llegó a caer más del 7% y hoy un 5%) con el Brent marcando mínimos cerca de los 70$ y el Texas en los 65$, precios que no se veían desde 2008-2009.

La excusa es que la OPEP no ha recortado la producción para tratar de estabilizarlo, pero eso es algo que ya se intuía hace días, se venía anunciando, ¿ha sorprendido al mercado?, ¡venga hombre! si yo lo sabía es que era público, más bien es una excusa y con el golpe que han dado, pasada de frenada incluida, me da que próximamente el lado largo tiene posibilidades de ser el bueno. Pero mucha prudencia . . . . . . que no está la cosa para bromas.

Por otro lado tenemos la polémica “local”, las prospecciones de Repsol en Canarias. La verdad es que somos el único país del mundo en el que la posibilidad de encontrar petróleo es un problema. Hasta donde conozco son unos yacimientos a una profundidad “razonable” (no son técnicamente complejos) y a una distancia de la costa considerable (de hecho cerca del límite de nuestras aguas con las marroquíes), luego los riesgos son bajos y los potenciales beneficios muy altos (sobre todo para los ciudadanos de la zona, tanto por la parte de los impuestos que se quedan allí como por poder convertirse en un fuente de ingresos alternativa importante). De hecho, los marroquíes están perforando un poco más allá, estaría mucho más preocupado por este asunto.

Igual es que me pierdo algo, porque la gente tampoco suele tirar piedras sobre su tejado, por eso si hay algún canario que nos quiera dar una opinión más cercana del asunto será bienvenida. Yo tengo bastante familia en Santa Cruz, pero no es un tema sobre el que tengan una opinión, la verdad es que pasan . . . . . A mi sinceramente me recuerda a lo que me contaba un amigo con el que coincidí en mi época de estudiante en la universidad. Él era de Navalmoral de la Mata y siempre presentaba su pueblo como “donde está la nuclear de Almaraz”. Era una de las personas con las que tuve más relación de mi residencia de estudiantes, de hecho estudiaba lo mismo que yo aunque en otro curso y comentaba con frecuencia como cuando a principios de los 70 se iba a construir la central la oposición en el pueblo era muy grande, 20-25 años después medio pueblo vivía de ella.

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Actualización “Punto de Mira IV”. Una de REITs

Bueno, para completar un poco más la oferta de los REITs americanos y no dejar sólo ARCP que es una opción un poco (bastante) arriesgada, he incluido un breve análisis de otras tres opciones: dos clásicos entre los clásicos como Realty Income y HCP más otra opción algo más desconocida y algo diferente, pero que lo está haciendo muy bien en los últimos tiempos “Digital Realty Trust”.

Para los que no conozcan muy bien este tipo de empresas, los REITs (Real Estate Investment Trust) son empresas “inmobiliarias” cuyo negocio fundamental consiste en invertir en una serie de propiedades que luego alquilan a largo plazo (pueden ser locales comerciales que es lo más típico, pero podéis ver abajo que hay otras opciones).

Con los fondos que reciben de los alquileres se van pagando los créditos de la inversión y además se distribuyen unos jugosos dividendos (para ser considerado REIT y optar a las ventajas fiscales que ello conlleva deben repartir al menos el 90% de sus beneficios entre sus accionistas).

En España tendríamos su equivalente con las “jóvenes” SOCIMIs, pero a diferencia de estas que apenas tienen 1 año de vida, los REITs son un tipo de sociedad con mucha tradición en los USA y es una forma sencilla de que el “particular” pueda invertir de forma diversificada en el sector inmobiliario. Veremos como en España, muchas de las inmobiliarias que han sobrevivido se reestructuran en forma de SOCIMI o alrededor de una SOCIMI (o directamente se convierten en una de ellas o los activos que interesen se transfieren a una SOCIMI y la inmobiliaria es uno de sus propietarios).

  1. HCP (HCP) (Actualizado 27/11/2014)
    • REIT USA especializado en alquiler de instalaciones y edificios de uso sanitario (en general cuidados de la salud).
    • Es uno de los históricos y clásico en REITs, cotiza desde 1985 y es miembro del S&P500
    • Es el aristócrata de los dividendos REIT, con 29 años de incrementos continuos de dividendos.
    • Posee unas 1191 propiedades en más de 40 estados y en 5 “sectores” diferentes de los cuidados de la salud
    • Actualmente paga un dividendo trimestral de 0,545$, lo que supone 2,18$ al año.
      • Primera zona de posible compra sobre los 40$, donde tenemos una rentabilidad del 5,5%
      • Zona muy interesante de entrada sobre 36$ donde tendríamos un rendimiento ligeramente por encima del 6%.
  2. Realty Income (O) (Actualizado 27/11/2014)
    • REIT USA especializado en el alquiler de locales y centros comerciales.
    • Fundada en 1969 con el objetivo de repartir dividendos mensuales a los accionistas de su negocio inmobiliario, desde entonces ha repartido 531 dividendos sin fallo.
    • Es también un histórico y clásico dentro de los REITs. Cotiza en el NYSE desde 1994 y desde entonces han incrementado la distribución 77 veces. Incrementos durante más de 20 años consecutivos.
    • Posee unas 4.200 pro piedades con 231 diferentes inquilinos, de los que aproximadamente el 46% poseen grado de inversión (investment grade por alguna agencia de rating). El índice de ocupación es superior al 98%.
    • Actualmente paga un dividendo mensual de 0,1831$, lo que nos lleva a una cantidad anual de 2,197$
      • Primera zona de posible compra sobre los 40$, donde tenemos una rentabilidad del 5,5%
      • Zona muy interesante de entrada sobre 36,5$-37$ donde tendríamos un rendimiento ligeramente por encima del 6%
  3. Digital Realty Trust (DLR) (Actualizado 27/11/2014)
    • REIT USA especializado en centros de datos para compañías que necesiten almacenar datos informáticos, servidores, etc. No sólo tiene “Data Centers” en USA sino también en Europa y Asia.
    • Al contrario que la mayor parte de los REITs que parece están en fase de crecimiento lenta, este REIT tiene un crecimiento mayor en los últimos años.
      • Incremento del dividendo en los últimos 10 años está cercano al 15% (datos desde 2005). Los últimos tres incrementos de media ha estado sobre el 7%.
      • Tiene un pay-out (sobre FFO) bajo, del 65%-67% en los últimos años.
    • Actualmente paga un dividendo trimestral de 0,83$, lo que nos da una cantidad anual de 3,32$
      • Primera zona de posible compra sobre los 60$-61$ donde tendríamos una rentabilidad del 5,45%.
      • Una buena oportunidad y zona interesante de entrada sería 51,5$-52,5$, donde tendríamos una rentabilidad del 6.3%
      • Gran oportunidad si volviera a la zona de 45$-46$ donde tendríamos una rentabilidad del 7,2% (complicado, probablemente significaría un empeoramiento de las perspectivas de negocio, pero si se diera este precio por un ligero incremento de tipos en USA en 2015 sería gran oportunidad)

Por supuesto, esto no es una recomendación de compra, es sólo una opinión y nadie debe arriesgar su dinero sin hacer sus propios análisis, ni Invertir en Dividendos es responsable del resultado de las inversiones que se puedan realizar en base a las opiniones dadas.

Actualización “Punto de Mira III”

Poco a poco voy tratando de ponerme al día y de ir incluyendo mi opinión sobre todas aquellas empresas que me habéis ido sugiriendo.Hoy os dejo varias nuevas, entre ellas ARCP, una empresa que se encuentra en una situación un poco convulsa debido a ciertos retoques/maquillajes de sus cuentas (parece una plaga común en los últimos tiempos). No ha sido gran cosa pero en estos casos lo normal es que aparezca la falta de confianza y los huelen la sangre para scar un pellizco de la situación, así que se llegó a producir una caída de más del 35%. La situación parece que se ha normalizado un poco, se despidió a los directivos responsables y se está tratando de reconducir la situación por parte del nuevo CEO. La cotización se ha estabilizado e incluso recupera algo en las últimas semanas, pero está lejos de ser una empresa de garantías.

Los problemas se han encontrado en dos de los trimestres de 2014 y en magnitudes “no oficiales ” según las normas de contabilidad internacional, pero que son muy típicas de los REITs (el AFFO por ejemplo). Se están revisando las cuentas de estos dos trimestres y de 2013 completo (estas ya estaban auditadas pero por si acaso, las de los trimestres no estaban auditadas, es normal que las cuentas trimestrales no se auditen, sólo las de cierre de año).

Recalco que es una empresa de riesgo, que no superaría todos los filtros de una empresa interesante para invertir en dividendos, no apta para gente que no pueda soportar fuertes oscilaciones en un valor y sustos, que no debe suponer un % significativo de nuestra cartera si queremos dormir tranquilos. Pero que en estos momentos y si no aparece nada raro, está a precios muy atractivos (cerca de su valor de liquidación),

La incluyo para los que me pedís de vez en cuando algún valor un poco más picante, yo antes que entrar en algún chicharro español buscando pelotazos, lo haría en esta, que me parece una empresa con buenos fundamentales, con un negocio interesante para nuestra estrategia, pero afectada por un “lio de faldas”.  Si no recupera en precio, pero tampoco se descubren grandes cosas, tendremos un buen dividendo.

  1. ARCP (Actualizado 23/11/2014)
    • Es el mayor REIT USA en cuanto los activos, pero al mismo tiempo es un REIT de “reciente” creación, que cotiza “sólo” desde 2011. ARCP ha hecho una apuesta importante con inversiones fuertes en crecimiento, como la compra de unos 500 locales a Darden de la cadena “Red Lobster” (que no pasan por su mejor momento).
    • Una de las mayores controversias al respecto es que ha crecido demasiado rápido y se discute que el objetivo de algunas compras no ha sido el interés de los accionistas sino el propio del anterior CEO.
    • A finales de Octubre se destapó un escándalo por “errores” en su contabilidad. Podéis ver aquí el detalle de los sucedido hasta el momento.
      • Las últimas novedades es que ARCP ha obtenido el OK de los acreedores para retrasar la presentación de los resultados 3T de 2014 a principios de Enero para tener ya revisado las cuentas de 2013 y reformulados el 1T y el 2T.
      • El nuevo CEO David Kay suele actualizar las novedades cada semana en conferencia.
    • Tras este “asunto” hay que calificar esta empresa de ALTO RIESGO. Ya tenía un riesgo por encima de la media, no hay un historial de muchos años de la evolución de la compañía y si no conseguía crecer suficientemente era posible un recorte o estancamiento de su dividendo (para mi ese riesgo se compensaba por el alto rendimiento).
    • Antes de este escándalo, presentaba unos números muy interesantes, pero ahora hay que ponerlos en cuarentena. Si no se descubre nada nuevo, la diferencia de esos “errores” es pequeña, un 3-5% de AFFO.
      • ARCP tiene 4.429 propiedades con 541 diferentes inquilinos, de los cuales el 46% tiene un grado crediticio de inversión (investment grade por alguna agencia de rating). El índice de ocupación es del 99,8% de sus propiedades.
      • Las cuentas presentadas daban una previsión de AFFO en 2014 sobre 1,15$ (dividendo sobre 1$, lo que en principio garantizaba su sostenibilidad).
    • Creo que para los más valientes hay una oportunidad interesante en estos momentos, cotizando a precios de 8,5$-9$ está practicamente en la valoración de sus activos (he visto varias valoraciones con diferentes descuentos, pero estaban es este orden de precio 8$-9$).
    • Yo esta semana amplié mi posición con una pequeña compra a 8,65$
  2. Tecnicas Reunidas (TRE) (Actualizado 23/11/2014)
    • Empresa de Ingeniería principalmente dedicada a los sectores de la Energía, Petroquímico e Industrial.
    • En los últimos años tiene un comportamiento aceptable para lo que se ha pasado (gran diversificación en la cartera de proyectos):
      • Cartera de pedidos ligeramente creciente (con altibajos, pero ligeramente creciente y parece que con un importante repunte este año de más del 20%)
      • Ventas también con oscilaciones pero tendendcia ligeramente creciente,
      • La reducción en márgenes sobre ventas es relativamente pequeña  (ya eran unos márgenes bajos, pero han pasado de 5,5% en 2008/09 a entornos del 5-5,2% en 2010/12 al 4,5% en 2013/14 )
      • El beneficio neto se queda estancado en el entorno de 2,3€-2,4€, no acaba de arrancar ya que las tendencias ligeramente crecientes de ventas se pierden en la reducción de márgenes y también en aumento de fiscalidad.
    • Como empresa tiene un buen historial de reparto de dividendos (he podido encontrar datos desde 2005). En los últimos años mantiene una tendencia de reparto ligeramente creciente o estable (desde 2008 entre 1,3€-1,4€). El pay-out es razonable (50-60% en los últimos años).
    • Buscando un precio razonable y un buen punto de entrada tomaremos un BPA medio de los últimos años de 2,35€ (creo que en 2014 estará ligeramente por debajo)
      • Su PER medio histórico es de 17,3, lo que nos daría un valor razonable de 40,65€, aunque en los últimos años ha estado cotizando en valores más bajos. El PER anual medio de los últimos 5 años está en 15,7 lo que nos llevaría a un valor razonable de 36,9€.
      • Tomaría la zona de soporte de 37,5€-37,75€ como primera posible zona de entrada, con un PER cercano a 16 (algo caro todavía, sobre todo si el beneficio no acaba de remontar) y un rendimiento de 3,7%.
      • Con algo de margen de seguridad tendríamos el siguiente soporte la parte baja del lateral que mantuvo casi todo el año pasado, en la zona de 33€. Tendría un PER 14 y una rentabilidad de 4.25%
      • Buscando cierto margen de seguridad PER minimo medio de los últimos 5 años está en 12,85 lo que nos lleva a un valor estimado de 30,2€.

Por supuesto, esto no es una recomendación de compra, es sólo una opinión y nadie debe arriesgar su dinero sin hacer sus propios análisis, ni Invertir en Dividendos es responsable del resultado de las inversiones que se puedan realizar en base a las opiniones dadas.

Revisión Semana 17 al 23 de Noviembre

Esta semana hemos tenido una “sorpresa” doble y concentrada por parte de los bancos centrales. Doble porque una ha venido de China con su bajada de tipos que nadie esperaba y la otra actuación (no tan sorpresa) ha venido de las declaraciones tipo “haré lo que haga falta” de Draghi hablando de recuperar los niveles de inflación objetivo.

China ha bajado los tipos de interés para tratar de fomentar el consumo y que el dinero circule en su economía tratando de evitar la parada que se ve en los últimos datos. Con la inflación baja y un PIB que crece ligeramente por debajo del objetivo del 7,5% (si del 7,5% no me he equivocado) su banco centra ha decidido bajar los tipos (del 6% al 5,6% igual que por aquí), algo que no hacía desde los tiempos negros de Julio de 2012.

Pues el señor Draghi se debió poner melancólico de sus grandes éxitos de aquel verano de 2012 y decidió recuperar sus frases decididas (the ECB is ready to do whatever it takes to preserve . . . . ) con mensajes claros y directos, la baja demanda está detrás de la baja inflación y hará lo que sea necesario para llevar la inflación a los niveles esperados sobre el 2%.

Pues ya saben, droga de la dura para los mercados y arriba, arriba, arriba prepárense para ver el dolar fuerte y las bolsas con otro tramo arriba.

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Y llegamos a las 100.000 visitas

A principios de Octubre festejaba en un post que llegábamos a las 50.000 visitas en el blog y era algo que me parecía sorprendente para el poquito tiempo que llevaba abierto. Pues bien, hemos llegado a las 100.000 y lo que me parece todavía más increíble, en apenas otro mes y medio.

La verdad es que las últimas semanas sois muchos los que os dais una vuelta por aquí, así que muchas gracias, no es fácil llegar a estas cifras. Leía el otro día que si un blog tiene cierto éxito, puede esperar tener unas 1.000 visitas al día al cabo de un año, no llevamos ni 6 meses y en las últimas semanas la media es de 1.200 diarias y subiendo (os podeis hacer una idea de lo dificil que es llegar a los números del Monje . . . ni con toda la congregación conectada mientras meditan sería fácil).

Una cosa que debéis tener en cuenta es que el éxito del blog es un poquito de todos, muchos de vosotros hacéis sugerencias (unos en directo y otros en privado) que trato de tener en cuenta y me sirven para mejorarlo, hacéis comentarios y/o dais opiniones sobre lo que escribo, así que entre todos lo vamos construyendo, ¿Os imagináis que estuviera yo sólo aquí escribiendo?, pues eso, nada que ver y esto no sería lo mismo sin vosotros.

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