Monthly Archives: febrero 2015

Revisión Análisis Johnson&Johnson (JNJ-USA). Resultados 2014

En Julio de 2014 realice un análisis en detalle de Johnson & Johnson que voy a revisar y actualizar con los resultados completos del año 2014.

 JNJ suele ser una de las compañías más fiables del mercado, una máquina de generar dinero y beneficios. Este año no ha sido una excepción y aunque los resultados del 4Q han sido un poco más flojos, el total del año veremos que ha sido bueno.
Por eso es complicado verla a precios de saldo, se puede ver su evolución en los últimos años, hay que aprovechar los momentos de caída general del mercado y las oportunidades que se presenten, no suelen ser muchas.

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Revisión del proyecto “Cartera IeD”. Venta de ARCP

 
Esta entrada entrada va a ser un poco diferente, ya que hace tan sólo unos días que hice una entrada para la revisión del proyecto, pero hoy he tomado una decisión que creo que se merece una explicación: deshacerme de mis acciones de ARCP.

Ya había comentado varias veces que los escándalos que habían surgido eran motivo más que suficiente como para una venta, no buscamos este tipo de empresas con tanta incertidumbre, pero que no lo hacía porque la caída sufrida en el mismo día del escándalo ya la había llevado a un “suelo” cercano de la valoración más pesimista que había visto de sus activos, un -30% y que creía que no merecía ya la pena, que había más que ganar que perder.

Tras la caída del €, la recuperación del valor en los últimos meses y los acontecimientos posteriores, ahora pienso al revés, tenemos más a perder que a ganar. Vamos a recopilar un poco lo que veo que puede causar incertidumbre y/o futuros problemas:

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Revisión del “Proyecto Cartera IeD”. Tiempo de Inactividad

Revisión del Proyecto

Desde la primera quincena de Enero, que apoyó el Ibex en la zona de 9600-9700, no hemos tenido grandes recortes que hayan dado oportunidades de compra en general, por lo que estamos en un periodo de inactividad.

Durante este tiempo hemos estado siguiendo algunas opciones pero sin llegar a concretar, esperando también tener una idea más clara de como pueden afectar los dos grandes factores que creo pueden provocar movimientos en las próximas semanas: el petróleo, Grecia y la QE.

Ahora creo tenemos mejor perspectiva de que la liquidez de Draghi no va a permitir que haya desplomes de la renta variable en los próximos meses, puede haber caídas del 10-15% en algún momento puntual, pero es difícil que vayamos mucho más allá. Por tanto, hay que aprovechar estas oportunidades que se nos pueden presentar, estar atentos y no gastar fuerzas en otras batallas.

Nuestra estrategia es aburrida, quien busque grandes emociones tiene que escoger otras opciones, y no nos tiene que extrañar el pasar periodos de inactividad, sobre todo en momentos de tendencias alcistas de fondo.

Hay que aprender a buscarse hobbies en lugar de estar pegado a la pantalla, ya tenemos una cartera con cierta estructura, podemos permitirnos quedarnos quietos esperando oportunidades, el seguir todo el día las cotizaciones sólo nos puede llevar a hacer alguna entrada precipitada y a precios todavía demasiado altos.

Nos queda liquidez para una compra durante este cuatrimestre, así que vamos a seleccionar bien.

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Revisión Semanal 2 al 8 de Febrero

Seguimos con una semana marcada por Grecia y sus “negociaciones” con los “socios” europeos. Empezó tranquila y con subidas en la bolsa debido a que los representantes griegos parecían moderar sus mensajes y encontrar cierta respuesta y empatía a sus peticiones en sus interlocutores (empezaron por la parte fácil) . . . . . . claro, hasta que llegaron al núcleo duro.

Draghi los recibió el miércoles con la retirada de la dispensa por la cual los bonos griegos se podían usar como colateral en las peticiones de liquidez al BCE (son bonos que no llegan a un rating con nivel de inversión, por lo que sólo podía hacerse de esta forma) y Mr. Schäuble le ha puesto las cosas claras al Ministro de finanzas griego sobre la postura alemana. Vamos, de las risas y las manitas cogidas por el parque, hemos pasado a una rueda de prensa en la que ni se han mirado y en la que han llegado a reconocer que no se ponen de acuerdo ni en lo que no están de acuerdo.

A la par, el nuevo Primer Ministro Tsipras, declara que nunca más van a volver a aceptar órdenes del exterior y mira a Rusia buscando un aliado en caso de tener que salir de la UE. El siguiente paso es China, ya lo podemos adelantar, que es el que está aprovechando su posición económica y la situación de algunos países como Venezuela o Argentina para, a cambio de ayudas, ampliar su influencia política y sobre todo económica, situando a sus empresas en situación muy ventajosa para conseguir contratos en esos países.

Mientras pasa todo esto, pienso que los que lo están pasando son los griegos por toda esta incertidumbre y se ve en las retiradas masivas de los depósitos (los bancos están sin liquidez y tras la cancelación del BCE ahora solo con el mecanismo de emergencia que permite préstamos a 1 día avalados por el Banco Nacional de cada país). El miedo a un corralito se ha extendido y nadie se fía de quedarse sin poder tocar su dinero durante un tiempo (y que en caso de una salida del €, tras finalizar el corralito sean “Dracmas” con un valor de al menos el 50% menos que antes).

He de reconocer que sigo muy de cerca la evolución de este tema, siendo muy egoísta, creo que los españoles hemos tenido mucha suerte de tener otro país como Grecia que está sirviendo de experimento para estas historias. Pase lo que pase en España en las próximas elecciones, estará mucho más claro lo que va a poder y no va a poder hacer el gobierno, quitando incertidumbre. ¿os imagináis estar con esta preocupación durante semanas? ¿Pensando en que si se ponen cabezones por ambas partes vamos a un corralito y a salir de la UE?

Evolución del Ibex

El Ibex empezó fuerte la semana, pero se ha quedado parado sin poder superar la bajista que limita las subidas desde Septiembre.

Ahora mismo se debate entre volver a apoyar en las zonas de soporte o si supera la bajista, ir de nuevo a máximos en 11.200. Toca esperar mejores oportunidades, la verdad, ahora mismo me cuesta encontrar cosas interesantes.

Noticias económicas de la semana

Datos empleo en Enero. Los datos de empleo del mes de Enero fueron menos malos de lo normal. No pueden ser considerados buenos ya que aumenta el desempleo, pero lo hace bastante menos de lo que es normal en este mes (desde el inicio de la serie histórica en 1995 no hay un Enero con creación de empleo), ya que se acaban los contratos temporales que se hacen para la campaña de Navidad.
Este año en Enero han subido en 78.000 personas las registradas en el INEM (si tomamos el dato desestacionalizado hay un aumento del empleo de algo más de 12.000 personas), pero lo que es peor se han destruido 199.000 empleos y las cotizaciones en la SS se quedan en 16.575.000. Este es el dato de verdad importante, que suba la cantidad de gente trabajando para que haya mayores cotizaciones, mayor capacidad de consumo, etc.

Datos de Producción Industrial 2014 Sorprendente mal dato e inesperado el de producción industrial en Diciembre (baja en dato desestacionalizado un 0,9% en este mes), lo que deja un sabor agridulce del dato total de 2014. En este año, la producción industrial ha crecido en un 1,4%, primer dato positivo desde 2007.

Nuevas negociaciones por Ucrania. Últimamente están las cosas muy movidas por la zona. Los “rebeldes” apoyados por Rusia, llevan un par de semanas de ofensiva abierta tratando de forzar al gobierno de Kiev a llegar a acuerdos que dejen cierto poder ruso en la zona. Esto ha hecho que tanto USA como Berlín y París, vayan a Moscú a presentar a Putin un plan de paz y tratar de llegar a un acuerdo.

Grecia empieza a tener problemas para colocar deuda de corto plazo. Hasta ahora, Grecia era capaz de salir al mercado a financiarse con deuda de muy corto plazo (3-6 meses), pero esta semana la subasta se ha resuelto con una subida del tipo del 2,3% al 2,75% y lo que es más preocupante, sólo un 1,3 de cobertura, es decir, que sólo hubo un 30% más de demanda que de oferta. Esto es consecuencia directa de los problemas en el país y la posibilidad de que no se llegue a un acuerdo con la Troika.

Aena eleva el precio de salida a 53-58€. La horquilla de precios se ha vuelto a elevar al rango 53€-58€ (y los bancos pidiendo un mínimo de 55€). Esto deja fuera a las empresas seleccionadas como núcleo duro (TCI, Corporación Alba y Ferrovial), ya que el precio de salida sería superior al máximo fijado en su oferta. Ahora, ese 21% que les correspondía se repartirá en el tramo institucional. La opción que barajan ahora estas empresas es ir al tramo de institucionales, aunque las últimas informaciones parecen indicar que no lo harán, me parece normal.
Entiendo que debe haber tortas por las acciones, sobre todo entre minoritarios y por ello se ha decidido doblar el porcentaje destinado a estos . . . . . .  uff uff que mal huele. Soros ha decidido seguir apostando por España y va a entrar con un pellizco, pero últimamente es que lo veo haciendo apuestas con riesgo (FCC, Liberbank, SOCIMIs . . . ) y de recuperación a medio plazo, no apuestas de empresas que entren en nuestra estrategia.

Telefónica y su ampliación de capital. Durante el fin de semana surgieron rumores de que TEF estaba planeando una ampliación de capital de 5.000M€ y por supuesto el lunes hubo bastante movimiento. Curioso este rumor cuando, además está a punto de cerrar la venta de O2 por un buen pellizco, pero seguro que alguno lo ha aprovechado perfectamente y ha podido comprar un par de puntos más barato de lo que lo hubiera podido hacer. No hay más, rumores interesados, TEF hizo un comunicado asegurando que no contempla más ampliación que la ya anunciada con la compra de GVT y que como mucho sería de 3.400M€ (quizás incluso menos por la liquidez de la venta de O2).

Ampliación Banco Popular. Bueno, pues si la semana pasada Ángel Ron decía que los ratios estaban muy bien y que no sabía de donde se oían los rumores de ampliación, esta semana se lanza desde el Popular una emisión de Cocos convertibles por 750M€. ¿Que es esto? Pues una ampliación encubierta o no tan encubierta, porque es evidente. Simplemente es deuda, valores perpetuos que se convierte en acciones de forma automática si los ratios de capital bajan de un determinado nivel (pagará un 8,25% de cupón. . . . me parece alto, aunque sea deuda perpetua).

ACS refinancia 2300M€. Esta semana ACS ha cerrado la refinanciación de 2.300M€ que tenía en varios créditos (un 40% de su pasivo). Lo hace a 5 años y aprovechando los bajos tipos que hay actualmente, que están permitiendo a las empresas bajar los tipos medios de los intereses que están pagando y ampliar los plazos de devolución. Importante porque aumenta la competitividad de nuestra empresas.

REE podrá ampliar sus inversiones. REE tiene limitadas las inversiones que puede realizar cada año en la red de transporte al 0,065% del PIB según el RD 1047/2013. Es una medida destinada a limitar el déficit de tarifa, pero que va a quedar sin efecto para algunas inversiones como las de interconexiones con países de la UE tras la aprobación de algunas modificaciones por parte del gobierno.

Siemens reorganiza su plantilla. Esto suele ser un eufemismo para decir que van a despedir a unos cuantos trabajadores por todo el mundo. Y así será, 7.800 trabajadores, un 2,3% de su plantilla, se va a ver afectado por la medida, la mayor parte en Alemania, unos 3.300.

Dividendos

Ya están actualizadas las tablas de los dividendos en “Lista Dividendos” y la hoja para descargar.

Esta semana hemos tenido HCP e IBM en USA, porque en España hay “sequía”. La semana que viene tenemos a Catalana Occidente y Vidrala.

He incluido en la lista algunas empresas de UK que estoy siguiendo y que poco a poco espero ir revisando en el “Punto de Mira”