Actualización “Punto de Mira III”

Poco a poco voy tratando de ponerme al día y de ir incluyendo mi opinión sobre todas aquellas empresas que me habéis ido sugiriendo.Hoy os dejo varias nuevas, entre ellas ARCP, una empresa que se encuentra en una situación un poco convulsa debido a ciertos retoques/maquillajes de sus cuentas (parece una plaga común en los últimos tiempos). No ha sido gran cosa pero en estos casos lo normal es que aparezca la falta de confianza y los huelen la sangre para scar un pellizco de la situación, así que se llegó a producir una caída de más del 35%. La situación parece que se ha normalizado un poco, se despidió a los directivos responsables y se está tratando de reconducir la situación por parte del nuevo CEO. La cotización se ha estabilizado e incluso recupera algo en las últimas semanas, pero está lejos de ser una empresa de garantías.

Los problemas se han encontrado en dos de los trimestres de 2014 y en magnitudes “no oficiales ” según las normas de contabilidad internacional, pero que son muy típicas de los REITs (el AFFO por ejemplo). Se están revisando las cuentas de estos dos trimestres y de 2013 completo (estas ya estaban auditadas pero por si acaso, las de los trimestres no estaban auditadas, es normal que las cuentas trimestrales no se auditen, sólo las de cierre de año).

Recalco que es una empresa de riesgo, que no superaría todos los filtros de una empresa interesante para invertir en dividendos, no apta para gente que no pueda soportar fuertes oscilaciones en un valor y sustos, que no debe suponer un % significativo de nuestra cartera si queremos dormir tranquilos. Pero que en estos momentos y si no aparece nada raro, está a precios muy atractivos (cerca de su valor de liquidación),

La incluyo para los que me pedís de vez en cuando algún valor un poco más picante, yo antes que entrar en algún chicharro español buscando pelotazos, lo haría en esta, que me parece una empresa con buenos fundamentales, con un negocio interesante para nuestra estrategia, pero afectada por un “lio de faldas”.  Si no recupera en precio, pero tampoco se descubren grandes cosas, tendremos un buen dividendo.

  1. ARCP (Actualizado 23/11/2014)
    • Es el mayor REIT USA en cuanto los activos, pero al mismo tiempo es un REIT de “reciente” creación, que cotiza “sólo” desde 2011. ARCP ha hecho una apuesta importante con inversiones fuertes en crecimiento, como la compra de unos 500 locales a Darden de la cadena “Red Lobster” (que no pasan por su mejor momento).
    • Una de las mayores controversias al respecto es que ha crecido demasiado rápido y se discute que el objetivo de algunas compras no ha sido el interés de los accionistas sino el propio del anterior CEO.
    • A finales de Octubre se destapó un escándalo por “errores” en su contabilidad. Podéis ver aquí el detalle de los sucedido hasta el momento.
      • Las últimas novedades es que ARCP ha obtenido el OK de los acreedores para retrasar la presentación de los resultados 3T de 2014 a principios de Enero para tener ya revisado las cuentas de 2013 y reformulados el 1T y el 2T.
      • El nuevo CEO David Kay suele actualizar las novedades cada semana en conferencia.
    • Tras este “asunto” hay que calificar esta empresa de ALTO RIESGO. Ya tenía un riesgo por encima de la media, no hay un historial de muchos años de la evolución de la compañía y si no conseguía crecer suficientemente era posible un recorte o estancamiento de su dividendo (para mi ese riesgo se compensaba por el alto rendimiento).
    • Antes de este escándalo, presentaba unos números muy interesantes, pero ahora hay que ponerlos en cuarentena. Si no se descubre nada nuevo, la diferencia de esos “errores” es pequeña, un 3-5% de AFFO.
      • ARCP tiene 4.429 propiedades con 541 diferentes inquilinos, de los cuales el 46% tiene un grado crediticio de inversión (investment grade por alguna agencia de rating). El índice de ocupación es del 99,8% de sus propiedades.
      • Las cuentas presentadas daban una previsión de AFFO en 2014 sobre 1,15$ (dividendo sobre 1$, lo que en principio garantizaba su sostenibilidad).
    • Creo que para los más valientes hay una oportunidad interesante en estos momentos, cotizando a precios de 8,5$-9$ está practicamente en la valoración de sus activos (he visto varias valoraciones con diferentes descuentos, pero estaban es este orden de precio 8$-9$).
    • Yo esta semana amplié mi posición con una pequeña compra a 8,65$
  2. Tecnicas Reunidas (TRE) (Actualizado 23/11/2014)
    • Empresa de Ingeniería principalmente dedicada a los sectores de la Energía, Petroquímico e Industrial.
    • En los últimos años tiene un comportamiento aceptable para lo que se ha pasado (gran diversificación en la cartera de proyectos):
      • Cartera de pedidos ligeramente creciente (con altibajos, pero ligeramente creciente y parece que con un importante repunte este año de más del 20%)
      • Ventas también con oscilaciones pero tendendcia ligeramente creciente,
      • La reducción en márgenes sobre ventas es relativamente pequeña  (ya eran unos márgenes bajos, pero han pasado de 5,5% en 2008/09 a entornos del 5-5,2% en 2010/12 al 4,5% en 2013/14 )
      • El beneficio neto se queda estancado en el entorno de 2,3€-2,4€, no acaba de arrancar ya que las tendencias ligeramente crecientes de ventas se pierden en la reducción de márgenes y también en aumento de fiscalidad.
    • Como empresa tiene un buen historial de reparto de dividendos (he podido encontrar datos desde 2005). En los últimos años mantiene una tendencia de reparto ligeramente creciente o estable (desde 2008 entre 1,3€-1,4€). El pay-out es razonable (50-60% en los últimos años).
    • Buscando un precio razonable y un buen punto de entrada tomaremos un BPA medio de los últimos años de 2,35€ (creo que en 2014 estará ligeramente por debajo)
      • Su PER medio histórico es de 17,3, lo que nos daría un valor razonable de 40,65€, aunque en los últimos años ha estado cotizando en valores más bajos. El PER anual medio de los últimos 5 años está en 15,7 lo que nos llevaría a un valor razonable de 36,9€.
      • Tomaría la zona de soporte de 37,5€-37,75€ como primera posible zona de entrada, con un PER cercano a 16 (algo caro todavía, sobre todo si el beneficio no acaba de remontar) y un rendimiento de 3,7%.
      • Con algo de margen de seguridad tendríamos el siguiente soporte la parte baja del lateral que mantuvo casi todo el año pasado, en la zona de 33€. Tendría un PER 14 y una rentabilidad de 4.25%
      • Buscando cierto margen de seguridad PER minimo medio de los últimos 5 años está en 12,85 lo que nos lleva a un valor estimado de 30,2€.

Por supuesto, esto no es una recomendación de compra, es sólo una opinión y nadie debe arriesgar su dinero sin hacer sus propios análisis, ni Invertir en Dividendos es responsable del resultado de las inversiones que se puedan realizar en base a las opiniones dadas.

/*Añadido para comentarios*/

8 thoughts on “Actualización “Punto de Mira III””

  1. No las había mirado nunca asi que muchas gracias!
    Estoy intentando mirarme ACS y OHL para saber cual está a mejor precio. Te agradecería tu opinión si es que las tienes controladas. Creo que en ambas podemos tener una oportunidad en breve (si es que OHL no la tiene ya)
    Un saludo y felicidades por el blog

    1. Hola Jorge,

      Mira en la pestaña de “Punto de Mira”, tienes un monón de análisis “breves” y entre ellos el de ACS. OHL está pendiente.

      Lo que voy poniendo en estos artículos de actualizaciones de “Punto de Mira” es lo que voy aañdiendo en esa pestaña, simplemente para que no tengais que mirar cada día si he añadido alguna nueva.

      Un saludo

  2. Hola; los reits usa me parecen muy interesantes, todavia no he invertido en ninguno y tengo dudas entre hcp, realty income o entrar en arcp. Cual te parece mejor entrada a dia de hoy? Muchas gracias

    1. Uff dificil, ARCP es el más ariesgado pero el de mayor posibilidades, sólo para una pequeña parte y gente acostumbrada a ver fluctuar su cartera.

      Voy a ver si hago un pequeño resumen de los otros dos y los pongo en el punto de mira esta noche.

      Un saludo

  3. gracias ID. arcp ¿cual es su rentabilidad aproximada por dividendo? a 8,5-9$ de entrada.
    Entiendo reparte 1$ al año en dividendo. ¿ puedes confirmar? gracias.

  4. Buenas noches IeD, ¿cómo ves TRE para entrar teniendo en cuenta la bajada de hoy? Se acerca a los 33€. Gracias y felicidades por el blog.
    Encperu

    1. Hola,

      Pues la voy siguiendo muy de cerca, ahora mismo es de lo mejor en precio. Es complicado estimar el impacto de la crisis del crudo en sus cuentas, lo que más está sufriendo son las nuevas inversiones o nuevos proyectos (se están cancelando bastantes) por lo que seguramente lo note.

      Lo bueno es que no creo que esto se mantenga así de forma indefinida, antes o después el precio se estabilizará y los proyectos en los que salgan los números seguirán adelante.

      Es posible que todavía se alargue un poco más la caída, hasta 32€-31,5€

      Un saludo

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