Análisis Dinamia (DIN) (2015_02)

Continuo buscando alternativas para mi pequeña posición en ARCP (a la caza de una acción de alto rendimiento y bajo crecimiento, aunque tenga un poco más de riesgo del habitual) y tras la fallida tentativa de Saeta Yield, he analizado una opción interesante y que bien merece un poquito de atención. Dinamia, es un pequeño valor del mercado continuo, aunque bastante conocido por los inversores en dividendos por su alta rentabilidad.

Actividad e historia de Dinamia

Dinamia se funda en 1997 como una sociedad de capital riesgo, la primera en cotizar en la bolsa española. Pretende ser un vehículo de inversión en empresas no cotizadas, es decir compra participaciones de pequeñas/medianas empresas (normalmente no cotizadas y habitualmente participaciones mayoritarias) con el objetivo de hacer crecer la compañía y obtener plusvalías a medio y largo plazo.

Empezó con una cartera inicial de 10 participadas y desde entonces ha invertido en otras 35 empresas, de las cuales ya han desinvertido en 31 y 14 siguen estando en cartera. Entre ellas hay algunas marcas conocidas como Bodybell, High Tech Hotels o Laude Colegios, pero son normalmente empresas desconocidas para el gran público.

Dinamia tiene encomendada la gestión de su patrimonio a N+1 Capital Privado, que es la empresa que se encarga de buscar y seleccionar las oportunidades de inversión y que cobra comisiones a éxito sobre los beneficios de cada operación.

Desde poco después de su fundación Dinamia ha establecido el pago de un dividendo casi constante de 0,7€, salvo algún año esporádico, como en 2007 (10º aniversario de salida a bolsa y con unos grandes resultados, repartió un extraordinario de otros 0,7€) y el año 2011 (donde debido a la crisis los resultados fueron muy débiles y únicamente pagó 0,1€).

La filosofía de Dinamia es ir creando valor para el accionista en las inversiones y devolver una gran parte del que se vaya materializando tras las desinversiones mediante dividendo. Su política de dividendos es la de mantener esta alta retribución y optimizar el rendimiento al inversor, de hecho desde hace uno años han utilizado la fórmula de “distribución con cargo a la prima de emisión”

Modelo de negocio de Dinamia

El modelo de negocio de Dinamia, como ya se ha apuntado consiste en la inversión en pequeñas/medianas compañías no cotizadas, lideres en su mercado, con posibilidades de crecimiento y expansión internacional y en las que observe una ventaja competitiva interesante.

En estas empresas suele tomar una participación de control (mayoritaria), pero apoyada en la dirección de la empresa ya que aunque entra a formar parte de su consejo de administración, no participa de la dirección ni de la gestión del día a día. Principalmente entra en las compañías por procesos de “Management buy-out” (la propia dirección de la empresa mediante la ayuda de un socio financiero compra la compañía) o “Management buy-in” (un equipo de dirección externo, con la ayuda de un socio financiero compra una compañía).

Estamos hablando de inversiones en compañías con mayor riesgo que las grandes multinacionales de Ibex y en las que la liquidez de la inversión no es inmediata, ya que al no cotizar, hay que buscar un nuevo comprador dispuesto a pagar un precio justo. No todas las inversiones van a llegar al objetivo propuesto, estamos hablando de inversiones con mayor grado de incertidumbre, el objetivo es que el beneficio obtenido en los proyectos que vayan bien den una rentabilidad suficientemente interesante para compensar los fallos y alcanzar una rentabilidad global significativa.

Por lo tanto, no es una compañía en la que debamos invertir un tanto por ciento elevado de nuestra cartera, pero si me parece interesante para una pequeña posición.

Evolución del negocio de Dinamia

La verdad es que le he dado unas cuantas vueltas a como analizar la evolución del negocio de esta compañía, me explico, el análisis y evolución de las magnitudes fundamentales de la cuenta de resultados no me parece significativo de su evolución. En este tipo de empresas es muy habitual que se realicen ajustes en la valoración de los activos de la cartera y provisiones para inversiones “con muy mala pinta”, estos apuntes no son movimientos de dinero “real”, sólo apuntes contables pero que afectan notablemente al resultado del ejercicio. Así que voy a tratar de añadir algo más de información para ver como lo está haciendo.

La forma más común de valorar estas empresas es mediante lo que se conoce como NAV (Net Asset Value) o valor neto de los activos y el NAV/acción. Consiste en valorar cada una de las empresas que tiene en cartera y los activos líquidos (caja o valores líquidos) y mediante suma de partes obtener un valor total de la compañía. Estos valores de NAV se suelen publicar trimestralmente con la información financiera de la compañía. Con esto, podríamos ir viendo como varía el valor de la compañía en función de las valoraciones de sus inversiones.

Pero hay que tener en cuenta que la variación del NAV es variación de una ganancia o pérdida “latente”, no toma en cuenta los beneficios realizados por las inversiones ya cerradas, algo que a mi me parece muy interesante (son inversiones en pequeñas compañías a medio y largo plazo, algunas pueden tardar años en ir dando resultados).

Para esto, he tratado de evaluar la evolución del “capital de inversión”, que “definiré” como la suma del capital neto invertido más la caja. En palabras sencillas: como evoluciona el capital que han puesto los accionistas, cuanto hay invertido y cuanto queda en caja en cada momento, sin atender a como evoluciona una inversión hasta que se cierra y se materializa de nuevo en efectivo en caja (lo que hemos pagado por las acciones compradas más el dinero que nos queda en caja). La idea es que según se vayan cerrando inversiones y realizando beneficios, este capital aumentará.

Vamos a ver con un ejemplo la diferencia entre ambas valoraciones:

  1. Si partimos de 10M€ que ponen los accionistas: se invierten 5M€ en la empresa A y nos quedan 5M€ en caja
    1. Seguiremos teniendo 10M € de “capital de inversión”, pero sin embargo el NAV irá variando con la valoración de la empresa A.
    2. El problema es que para realizar un beneficio por lo que marca el NAV, hay que buscar un comprador a ese precio, lo que no es tan sencillo muchas veces, no es un valor totalmente “liquido”.
  2. Si conseguimos vender la participación de la empresa A por 7M€, ahora hemos aumentado nuestro “capital de inversión” a 12M€ (lo que hay ahora en caja) y eso es real, es una operación cerrada.
  3. Si invertimos en una nueva empresa 6M€ y dejamos 6M€ en caja, mantenemos el valor del “capital de inversión” hasta que se cierre la nueva operación.

Bueno pues para analizar la evolución de las inversiones de Dinamia a lo largo de los años y su creación de valor para el accionista, he utilizado la evolución de ambos conceptos, el NAV y el “capital de inversión”. Además, los he ido comparando con el capital aportado por los accionistas para ver si se aumenta este capital y en que proporción. Para ser justo, al valor de las inversiones, hay que sumarle los dividendos repartidos a lo largo de la historia ya que es una cantidad que ya se ha devuelto al accionista de su aportación inicial.

Esto se puede ver en el siguiente gráfico:

Se puede observar que la valoración mediante el NAV varía significativamente con los ciclos del mercado, con un pico en la zona de 2007, una caída hasta 2011-2012 y recuperación desde entonces, sería un comportamiento totalmente cíclico.

La valoración mediante el capital de inversión, varía menos, en las subidas no crece tanto, sólo cuando se van materializando ventas con ganancias y en las malas épocas de igual forma sólo desciende por las desinversiones materializadas en pérdidas.

Podemos ver en cualquier caso, que ambas valoraciones nos dan una creación de valor sobre el capital puesto por los accionistas. El equipo gestor parece que hace bien su trabajo e incluso en esta crisis, en los años 2011-2012, las valoraciones no llegaron a caer por debajo del capital de la empresa.

Como es una inversión con resultados totalmente cíclicos, el crecimiento no es para nada constante, en los ciclos expansivos de la economía se podrán obtener beneficios  mucho más fácilmente que en las crisis, por eso hay que plantear una inversión a medio y largo plazo esperando que las inversiones den sus frutos.

Análisis Dividendo de Dinamia

En este apartado vamos a mostrar como ha evolucionado históricamente el dividendo y si es un reparto que parezca sostenible en el tiempo.

En la primera gráfica se muestra cual ha sido esta evolución a lo largo de los años y explica muy bien que el objetivo de los gestores es retornar unos ingresos “estables” a los accionistas, “suavizando” las evoluciones cíclicas de los resultados.

El reparto de 0,7€ de dividendo ha sido la constante durante la mayor parte de los años, siendo una empresa con una rentabilidad muy importante en muchos de ellos en los que la cotización ha sido (y sigue siendo) relativamente baja.

Para ver si el dividendo es sostenible a largo plazo no voy a comparar el pay-out de cada año y cosas similares, esta claro que habrá años muy bajos y otros con pay-outs superiores al 100%. Voy a aprovechar que tenemos la evolución de este “capital de inversión” y a comparar como ha evolucionado con respecto al inicial puesto por los accionistas, si el dividendo no fuera sostenible, nos estaríamos comiendo ese capital inicial con el reparto del dividendo y si fuera sostenible este capital estaría intacto.

En la siguiente gráfica se muestra esta evolución pero separando este “capital de inversión” en lo que queda realmente en la compañía y lo que se ha repartido como dividendo.

Se puede ver como lo que hay en caja más el coste de las inversiones realizadas se mantiene por encima de la inversión de los accionistas, el dividendo repartido es parte (a día de hoy casi todo) el beneficio extra generado por las operaciones.

Por tanto, y más pensando que hemos pasado una de las peores crisis de los últimos años y que ahora vendrán unos años mucho mejores, me parece que el dividendo repartido es sostenible en el tiempo.

Conclusión. Creo que esta pequeña empresa de inversión es apta para incluirse como una pequeña posición en una cartera ya completa y diversificada. Muy interesante, sobre todo si se consigue comprar con un descuento interesante.

Análisis Valoración y Precio de Dinamia

La valoración de los holdings de empresas o sociedades de capital riesgo que invierten en otras compañías se suele basar directamente en la valoración de los activos en su cartera. En el caso de las empresas cotizadas la valoración es directa, pero en el caso de las empresas no cotizadas existen métodos de valoración aceptados que permiten llegar al NAV que ya se ha comentado. Nos vamos a basar en este valor, que además como se publica por la empresa trimestralmente, es bastante práctico.

Descuento sobre NAV. Normalmente las acciones de los holdings y otros vehículos de inversión cotizan con cierto descuento sobre el NAV, descuento que suele ser mayor en el caso de inversiones en compañías de menor tamaño, menor liquidez y mayor riesgo.

En el caso de Dinamia, el descuento medio histórico se encuentra sobre el 26%, pero vamos a ver en los últimos años:

  • Valor medio del descuento en los últimos 5 años se encuentra en 29,85% (afectado por la caída del precio en la época de crisis, sobre todo 2011, que subió el descuento a cifras cercanas al 50% por el riesgo de quiebra de empresas pequeñas).
  • Valor medio del descuento en los últimos 10 años se encuentra en 24,6%.

Aplicando este descuento del 26% al NAV/acción publicado del 3T de 2014 (10,12€) obtenemos un precio razonable para la acción de 7,48€.

Análisis Técnico. Si vamos al gráfico de precios, se ven claramente unos cuantos escalones en los que ha estado cotizando la acción en su subida desde Julio e 2012 y que pueden actuar de soportes en futuras correcciones:

  • Actualmente la acción parece que se encuentra en un lateral con una parte alta en la zona de 8,5€-875€ y la zona baja 7,25€-7,5€.
  • Posteriormente encontramos dos zonas de soporte intermedio relativamente cercanas sobre los 6,85€ y los 6,4€


Conclusión. Uniendo estas consideraciones de valoración y zonas de soporte, vemos las siguientes zonas como objetivos de precio:

  • Zona de 7,25€-7,5€, soporte claro en la zona baja del lateral actual y donde el descuento sobre el NAV/acción es del 25%-28,5% lo que coincide con su valor medio histórico.
  • Zona de 6,85€, siguiente zona de soporte y que presenta un descuento sobre el NAV/acción del 32,5%, lo que nos da cierto margen de seguridad
  • Zona de 6,40€, siguiente zona de soporte y que presenta un descuento sobre el NAV/acción del 36,5%, lo que nos da un margen de seguridad mayor.

Por supuesto, esto no es una recomendación de compra, es sólo una opinión y nadie debe arriesgar su dinero sin hacer sus propios análisis, ni Invertir en Dividendos es responsable del resultado de las inversiones que se puedan realizar en base a las opiniones dadas.

/*Añadido para comentarios*/

37 thoughts on “Análisis Dinamia (DIN) (2015_02)”

  1. Se va a fusionar con N+1, esta en proceso. La llevo desde hace un par de anos y ya me ha devuelto un 18% de la inversion en div. Lo paga como prima de emision, sin retencion hasta q vendas. Estoy contento.

    1. Yo también llevo unas pocas y estaba contento, pero por lo que he leído y lo anunciado creo que no se va a tratar de una fusión, más bien una absorción.
      Ya hay anuncio de los repartos (como prima de emisión, otra vez) y de proporciones de cambio, etc.
      Es por ello que me estoy planteando liberar lastre.
      A ver que pasa, sera cuestion de estar atentos.

  2. Hola IeD

    Muchas gracias por el análisis, no conocía la empresa en profundidad, muy ilustrativo

    Aunque si tuviera que escoger seguramente me quedaría con la Saeta, más que nada por los fondos que están entrando que le dan cierto margen de seguridad, sobretodo si recorta por debajo de los 10e

    En cualquier caso, si pierde los 7e puede ser interesante considerarla

    Un saludo

    1. Para gustos los colores. . . . a mi al final Saeta me pareció demasiado riesgo, lei el articulo de Solrac en el que se metió a tope en las 400 paginas del folleto y buscó las cuentas y no me acabó de convencer para nada: apalancamiento excesivo, en los próximos dos años no hay beneficios esperados con lo que no se de donde sacan el “efectivo distribuible recurrente” . . . no me gustó y salí al día siguiente de haber entrado

      Un saludo

  3. Interesante analisis.
    Si quieres aumentar tu información sobre la empresa, sus participadas y los detalles de la fusión- absorción tienes aportaciones de gran nivel en la carpeta dinamia del foro de Invertia.
    S2s.

  4. Desde hace tiempo la he seguido, pero siempre me ha dado algo de reparo entrar…no me fiaba de que fuera una empresa tan pequeña y quizás ha sido un error, por que cuando la miré cotizaba a unos múltiplos mucho más interesantes que los actuales..Quizás haya que esperar un poco más.
    Muy buen análisis, estos si son buenos y no la chapuza de los míos, je,je.
    Un abrazo.

    1. Hola Miguel,

      A mi me pasaba lo mismo, varias veces he estado tentado, pero como no regalan los duros a cuarto pesetas pensaba, “tengo que mirarla con calma porque me parece demasiado rendimiento” y es verdad, tiene su riesgo, pero para una pequeña posición creo que es válida.

      Miguel, tu análisis de Sainsbury’s era estupendo, no hay nada que envidiar.

      Un saludo

    2. Buenas tardes a los dos, es la primera vez q escribo en este blog, en el de Miguel he escrito algo y aprovechando q os veo a los dos juntos, q sois para mi gusto, los q haceis los analisis mas extensivos de empresas, mi pregunta es si teneis algun analisis hecho de Logista, he buscado por los diversos blogs y no he encontrado nada y la verdad es una empresa q ya la seguia antes de su exclusion en bolsa cuando fue comprada, y justo esta semana acabo de hacer una pequeña compra.

      Saludos a los dos

    1. Hola,

      No tiene por que ser por un mayor rendimiento por dividendo, puede ser por diversificar en un sector concreto, por un buen crecimiento. . . .

      Desde luego debe ser una parte muy pequeña de la cartera y si te sientes cómodo con ella, nadie debe incorporar algo que no le deje tranquilo

      Un saludo

  5. Gracias por el análisis IeD, pero creo que la fusión con N+1 lo invalida.
    La fusión es clave tanto a nivel de gestión como de negocio. Dinamia dejará de ser una empresa de Capital Riesgo.

    Habrá que esperar ver como evoluciona y como van siendo sus resultados.

    Un saludo.

    1. Hola Graham,

      Hasta donde he podido leer, al fusionarse, se fusionan también los negocios y en la nueva empresa ahora también se incluyen como áreas de negocio la banca de inversión y gestora de capital de N+1. Deja de ser una empresa de capital riesgo para tomar el formato de Banco de inversión para poder realizar las actividades de N+1, pero entiendo que no deja de hacer su actividad como hasta ahora.

      N+1 no tiene pinta de ser una mala empresa, pero mi duda principal es como quedará el dividendo y si tendrá una remuneración tan interesante como hasta ahora.

      Un saludo

      PD A cualquiera que tenga más información sobre el tema, que tenga por seguro que será bienvenida

    2. Yo se muy poco, solo que Dinamia aporta más al Grupo que N+1 y en la asignación para el cambio sale perjudicada, vamos que los inversores de Dinamia van a ser esquilmados si nadie lo impide, véanse las cuentas de ambos grupos y las proporciones del cambio, totalmente injusto para los que estamos en Dinamia.

      Un saludo.

    3. Hola,

      Las valoraciones no son sencillas, creo que hace tiempo vi donde se explicaba este caso. Está claro que Dinamia aporta capital, pero N+1 aporta KNow How sobre muchas otras cosas y capacidad de generar caja. A ver si lo encuentro y lo copio a continuación del articulo que he copiado hoy.

      Es algo similar a cuando un emprendedor busca financiación, si algún fondo pone la pasta se lleva un porcentaje de participación en la empresa final, pero no el 100% aunque ponga esa cantidad de fondos, se valora la idea, el Know How y la gestión del emprendedor.

      Esto no es igual, sino que hago ver que en la valoración muchas veces no es sólo el capital que pone cada parte. Tampoco digo que la valoración sea justa, lo desconozco, no he entrado tan al detalle, sólo quiero hacer ver este punto que no se está teniendo en cuenta.

      De todas formas, si no estas a gusto, puede ejercer el derecho de separación o vender antes de la fusión y comprar una vez fusionadas . . . . nadie obliga.

      Un saludo

  6. Dinamia y N+1 aprueban su proyecto común de fusión

    Los Consejos de Administración de la empresa de capital riesgo Dinamia y de su gestora, N+1, han aprobado y suscrito conjuntamente el proyecto común de fusión de ambas compañías. La ecuación de canje supone atribuir a los accionistas de Dinamia el 43% de la compañía fusionada y a los de N+1 el 57%.

    Esta ecuación de canje supone atribuir a los accionistas de Dinamia el 43% de la compañía fusionada y a los accionistas de N+1 el 57%, según ha indicado Dinamia en un comunicado remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)

    En concreto, la ecuación de canje para la fusión será 7,566 acciones de Dinamia (de 3 euros de valor nominal cada una) por cada acción de N+1 de Clase A o de Clase Especial (de 0,10 euros de valor nominal cada una, que representan un 99,23% del capital social actual de N+1). Así como 151,325 acciones de Dinamia (de 3 euros de valor nominal cada una) por cada acción de N+1 de Clase E (de 2 euros de valor nominal cada una, que representan un 0,77% del capital social actual de N+1).

    Está previsto que las nuevas acciones de la fusión de ambas compañías empiecen a cotizar en unos cuatro meses, es decir, en junio o julio, una vez que la operación se inscriba en el registro mercantil.

    El resultado de la fusión será una compañía cotizada que combinará la actividad de banca de inversión y gestión de activos que actualmente desarrolla N+1 y la actividad de inversión directa en empresas propias de Dinamia. N+1 está especializada en el mercado de ‘mid-market’ en Europa o asesoramiento financiero de compañías de mediano tamaño.

    En un comunicado separado, Dinamia ha informado que ganó 28,2 millones de euros en 2014, cuatro veces más que en 2013, gracias al incremento de sus ingresos financieros, que aumentaron un 7,14%, hasta los 9 millones de 2014, y, sobre todo, por las plusvalías en la enajenación de su cartera de inversiones financieras, que le reportaron casi 14 millones de euros el pasado año.

    Por otro lado, Dinamia ha aprobado un dividendo con cargo a los resultados de 2014 de 0,18545 euros por acción (unos 3,01 millones de euros).

    El valor neto de los activos (conocido por sus siglas en inglés como NAV) del Dinamia se situó en 10,72 euros por acción a 31 de diciembre de 2014, un 5,9% superior a la valoración de septiembre, mientras que el valor neto ajustado es de 10,28 euros, un 4,8% superior a septiembre.

    Dinamia es la única sociedad de capital riesgo cotizada España y cuenta con una cartera compuesta por diez participaciones en empresas españolas de tamaño medio (entre las que se incluyen Bodybell o High Tech Hoteles) y un fondo de capital riesgo. Valorada en 165 millones de euros y gestionada por la división de private equity de N+1 desde su constitución en 1997, en sus 17 años de vida ha cerrado 46 inversiones y 35 desinversiones, con una rentabilidad bruta anual en las ventas realizadas del 18%.

    Por su parte, N+1 es un grupo financiero que desarrolla actividades de banca de inversión y gestión de activos especializados con presencia en siete países europeos. Su división de banca de inversión ha cerrado en lo que va de año 27 operaciones de M&A (venta y compra de empresas), 13 de deuda y 23 operaciones en los mercados de capitales, con 675 millones de euros de capital levantado para sus clientes.

    Un Saludo

  7. Expansión hoy mismo

    N+1 Dinamia prevé vender Tryo y EYSA en un plazo inferior a cuatro meses

    Los objetivos de N+1 Dinamia dentro de la actividad de capital riesgo pasan a corto plazo por aligerar la cartera de participadas.

    N+1 Dinamia prevé vender Tryo y EYSA en un plazo inferior a cuatro meses
    Si el año pasado la entidad aprovechó unas condiciones de mercado más favorables para vender algunos de los activos del portfolio –como Colegios Laude o los hospitales Xanit–, ahora la hoja de ruta del grupo apuesta por una aceleración de las desinversiones.

    No es sólo voluntad o un proyecto en abstracto. N+1 Dinamia tiene afianzadas las expectativas de que pronto materializará nuevas ventas; y las tiene con nombres y apellidos. Así queda constatado en el proyecto de fusión que esta semana han acordado los consejos de administración de las sociedades N+1 y Dinamia.

    En esa guía para acometer el proceso de unión de ambas firmas, se identifican las dos empresas invertidas que están en la pista de salida y que se tratará de traspasar en un periodo no superior a cuatro meses: la electrónica Tryo Communications Technologies y la compañía de gestión y explotación de aparcamientos Estacionamiento y Servicios, S.A. (EYSA).

    De hecho, el resultado de estas transacciones condicionará un dividendo adicional a recibir por los accionistas de Dinamia que no ejerciten el derecho de separación en el proceso de fusión con N+1.

    Esta retribución será de 3 millones de euros, si el grupo no consigue realizar la desinversión en dichas empresas antes de registrar la escritura de la fusión en el Registro Mercantil (hito previsto para junio) o si la plusvalía obtenida con la venta de una o de las dos participadas excede en menos de 3 millones el valor asignado al activo.

    Si la ganancia supera esa cantidad, el dividendo a repartir ascenderá al total de la plusvalía –a «la diferencia positiva entre el importe neto obtenido en las referidas desinversiones y dicho valor asignado», reza el texto–.

    Dinamia entró en Tryo en julio de 2011, donde soporta un 24,8% del capital. La valoración para la sociedad de capital riesgo de esta posición en la empresa especializada en fabricación de sistemas y componentes electrónicos era de 19,7 millones de euros al acabar 2014. Asimismo, N+1 es dueño –a través de uno de sus vehículos de capital riesgo (N+1 Private Equity Fund II)– del 73,7% de la compañía tecnológica y el resto pertenece al equipo directivo.

    Los porcentajes de participación dentro de EYSA son muy parecidos. Dinamia desembarcó en la empresa de aparcamientos en diciembre de 2011 y tiene un 25% del capital valorado en 16,7 millones. El 75% restante es propiedad de N+1, que también utilizó su segundo fondo de capital riesgo para tomar el control de la empresa.

    Otras operaciones

    N+1 Dinamia ha colgado el cartel de se vende sobre Tryo y EYSA, pero eso no significa que sus desinversiones queden acotadas a esas dos compañías; solo indica que son las que tienen más posibilidades de salir hoy por hoy. Es más, ni siquiera son los activos más antiguos dentro del portfolio, por lo que resulta más que probable que el grupo acometa otras ventas en 2015.

    Fuentes del mercado aseguran que N+1 Dinamia está tanteando más transacciones, entre las que se incluiría el traspaso de la distribuidora de prótesis y tecnología médico-quirúrgica MBA. Según explican, la entidad dio encargo ya en 2014 de sondear las posibilidades de venta del 73,8% que conserva en la empresa de origen asturiano (dividido a partes iguales entre Dinamia y N+1 PEF II).

    El proceso de desinversión habría sido planteado en este caso sin urgencias y con vistas a poder cerrarlo a finales de año.

  8. >> Pero hay que tener en cuenta que la variación del NAV es variación de una ganancia o pérdida “latente”, no toma en cuenta los beneficios realizados por las inversiones ya cerradas.

    Estoy leyendo esta sentencia pero no acabo de estar de acuerdo. Al vender, eventualmente aumenta la caja, y esto se refleja en el NAV, ya sea con pérdida o ganancia.

    Qué opinas?

    1. Hola,

      Al vender ganando o perdiendo se refleja en la caja y por tanto en el NAV como dices. Sin embargo, la mayor parte del NAV lo componen el valor estimado de las compañías en cartera (salvo que se tenga mucha liquidez y la mayor parte sea caja). Además en N+1 Dinamia la mayor parte de ellas son muy poco líquidas, por lo que su variación es una pérdida o ganancia “latente” hasta que se materialice.

      Un saludo

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