Análisis Ebro Foods (EBRO). Resultados 2T 2014 (2014_08)

Hace pocos días que he realizado un análisis completo de Ebro Foods. En esta entrada vamos a centrarnos en analizar los resultados del 2T que se han presentado hace unas semanas y que nos pueden indicar por donde van a ir los resultados del año.

Resultados Ebro Foods 2T 2014

Los resultados del grupo en el primer semestre se recogen en la siguiente tabla

Vemos que han sido unos resultados planos, con un ligero crecimiento en ventas y beneficio pero una disminución del ROCE del negocio (a vigilar, sobre todo viene de la división de arroz). Parece que el año 2014 puede ser similar al 2013, sin signos de una mejora sustancial de las cifras.

Ya hemos comentado en otras ocasiones que a corto plazo se ve un estancamiento del negocio y que se puede necesitar un tiempo para ver los resultados de reestructuraciones en las empresas compradas, de los beneficios de las campañas publicitarias y nuevos productos, etc. y que se pueda producir un crecimiento orgánico en el grupo.

Además, sería conveniente que se pudieran recuperar los elementos que están lastrando la evolución de la división de arroz, sobre todo la sequía en Texas y los niveles normales de producción de la zona que afectan a ARI.

Algunos detalles adicionales:

– Se ha registrado un impacto negativo de la divisa de 2,5M€.
– Hay una disminución en la inversión publicitaria por retrasos en la campaña (se recuperará a lo largo del año).
– Las disminución en resultados operativos se deben a la ausencia de pequeños extraordinarios que hubo el años pasado y el aumento de resultados antes de impuesto se deben a la desinversión total en Deoleo.

La deuda este año está subiendo ligeramente al contar con la adquisición del 52% de “Pastificio Lucio Garofalo” por 62,5M€ y haber consolidado ya su balance. Se encuentra en valores de 430M€ y un ratio deuda/EBITDA de 1,5.

Arroz

Los resultados de la división de arroz se resumen en la siguiente tabla:

Vamos a realizar un seguimiento a la evolución de esta división que es la que sigue lastrando los resultados del grupo. A pesar de los esfuerzos de mejora, no parece que se consiga recuperar la rentabilidad y esto se traduce en una caída del ROCE.

Según la compañía, salvo ARI, la división ha tenido una buena evolución en el semestre. Como resumen:

– Siguen los problemas de sequía en Texas donde se espera una cosecha de un 50% de los volúmenes normales. Esto afecta significativamente a ARI y los precios a los que se aprovisiona de materia prima.
– Mejora en el comportamiento de las marcas en USA y Europa, incluyendo el éxito de los últimos lanzamientos como Sabroz y Multigrain.
– India está al 80%, razonable para un primer año y con mejores expectativas para la próxima campaña.
– Riso Scotti (no consolida), ha tenido una buena evolución.

Pasta

Los resultados de la división de la pasta se resumen en la siguiente tabla:

La rentabilidad de esta división se mantiene más o menos estable en los últimos tiempos, con un ROCE cercano al 25% (muy interesante). Esta división se comporta en general algo mejor que la de arroz y sufre menos tensiones en los precios de las materias primas.

Según los datos de la compañía, la evolución ha sido muy diferente en Norteamérica y Europa. En esta última ha sido un semestre de precios de la materia prima estables en general, mientras que en USA se ha sufrido una gran actividad promocional por la competencia, tras un duro invierno que ha supuesto un aumento de precio de materia prima, problemas logísticos y problemas industriales en la producción.

Olivieri se ha reestructurado en profundidad y necesitará algo de tiempo para dar mejores resultados.

Análisis precio y valoración Ebro Foods

En el análisis completo de Ebro Foods se justifican tres posibles niveles de entrada (si se desea se puede consultar dicho análisis para más información)
  • Zona de 15,30€. Nivel de corrección proporcional del 38% de Fibonacci. 
    • PER algo alto pero ligeramente por debajo del valor medio de los últimos años.
    • Estaríamos obteniendo una tasa de retorno del 7,4% si suponemos un 4% de crecimiento.
    • Sería la zona mínima de entrada, siendo conscientes de que probablemente no tenemos margen de seguridad y que compramos a su “precio” justo.
  • Zona de 14,5€-14,75€. Nivel de corrección proporcional del 50% de Fibonacci. 
    • Estaríamos obteniendo una tasa de retorno del 7,6% si suponemos un 4% de crecimiento.
    • Es una zona de entrada en posible soporte y con algo de margen de seguridad (un 5% sobre el anterior)
  • Zona de 13,75€-13,80€. Nivel de corrección proporcional del 61% de Fibonacci. 
    • PER en el nivel medio del mínimo de los últimos años.
    • Estaríamos obteniendo una tasa de retorno del 7,8% si suponemos un 4% de crecimiento.
    • Sería la zona ideal de entrada con margen de seguridad del 10% sobre el precio evaluado

Por supuesto, esto no es una recomendación de compra, es sólo una opinión y nadie debe arriesgar su dinero sin hacer sus propios análisis, ni Invertir en Dividendos es responsable del resultado de las inversiones que se puedan realizar en base a las opiniones dadas.

 
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6 thoughts on “Análisis Ebro Foods (EBRO). Resultados 2T 2014 (2014_08)”

    1. Hola Jazz,

      Si, a ver si tuvieramos una nueva oportunidad en las proximas semanas, hay mucha gente a la que la anterior le pilló de “vacaciones” (aquí no te puedes despistar ni un día) y le queda una parte importante para invertir este año.

      Un saludo

  1. Un gran análisis, según Graham creo que esta en su precio. Pero esperaré a intentar encontrarla un poco más abajo.entre 13,50 y 14 sería una compra segura para mi, ya que es un sector que no abunda en el mercado español. Un saludo y un placer leerte y sobretodo gracias por tu dedicación, eres de gran ayuda.

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