Analisis Enagas (ENG). Resultados 2T 2014

Enagás es el operador del mercado gasista español. Es uno de los grandes valores para invertir en dividendos que cotizan en el mercado español y uno de los únicos dos (junto a REE) que se encuentran dentro de los aristócratas del dividendo europeos (aquellas empresas que llevan 10 o más años incrementando el dividendo de forma consecutiva).

 
Se puede consultar un análisis más extenso de Enagás tras la reforma del mercado gasista (Julio 2014) aquí en esta entrada simplemente vamos a revisar los resultados del primer semestre 2014 presentados hoy.
 

Resultados 2T 2014

Los resultados del primer semestre no se ven afectados por la reforma gasista que se aprobó a principios de mes.
En la siguientes tablas se muestra la evolución de las magnitudes fundamentales (fuente Enagas). Se muestran por la compañía dos comparaciones debido a que en 2013 los activos de BBG y Altamira se integraban de forma proporcional, mientras que este año ya se integran por el método de puesta en equivalencia (fundamentalmente se aporta al BDI). Dado que esto es simplemente un efecto contable y no nos da información sobre la marcha del negocio, vamos a quedarnos con la segunda comparación en la que se comparan resultados utilizando métodos equivalentes.

Aunque se suaviza algo respecto al 1T, el resultado neto sigue creciendo por encima del objetivo de 2014 (2,4%) y en el primer semestre se obtiene un incremento de 3,9%. Sin embargo, una vez que se empiecen notar los efectos de la reforma del mercado gasista supongo que será difícil alcanzarlo.
Se comenta que el efecto en beneficio neto de la reforma en 2014 podría estar entorno a los 50M€, que se van a intentar compensar mediante menores amortizaciones (20M€, debido a que la reforma alarga la vida útil de 30 a 40 años de gasoductos anteriores a 2008), a una reducción de costes de operación (plan de mejora de la eficiencia, ya se han reducido los costes más del 5% respecto a 2013), menores costes financieros y una mejor fiscalidad tras la reforma (Enagas tenía una fiscalidad efectiva del 30%).
A pesar de esto, el objetivo de dividendo para 2014 se mantiene en un aumento del 2,4% a 1,30€ y de un posterior 1,5% al 2015 con 1,32€, tal y como se fijó en la actualización del plan estratégico 2013-2105.
En cuanto a inversiones, se han cumplido los objetivos fijados para todo el ejercicio en este primer semestre, fundamentalmente con la compra de TgP (Transportadora de Gas de Perú). Por otra parte, se siguen cumpliendo los objetivos de internacionalización fijados en el plan estratégico y de los 419M€ de inversión total, sólo 36M€ se han realizado en España. Además, con la concesión en consorcio con Odebretch del Gasoducto Sur Peruano se preven otros 250M$ en este país durante los próximos 5 años.

En cuanto a la deuda, se ha bajado ligeramente desde los niveles de finales de 2013, aunque se sigue por encima de los de Junio 2013. El ratio Deuda/EBITDA está en niveles ligeramente altos, pero absolutamente normales para este tipo de compañías, que tienen que invertir en infraestructuras para poder seguir creciendo en ingresos (cobran por la explotación de esos activos).

Además, el coste de la deuda se mantiene bajo y es una compañía (cambios regulatorios al margen) con unos ingresos muy previsibles, lo que permite que el nivel de deuda no sea para nada un problema.

Las dos agencias de rating que evalúan a Enagas han ratificado su rating después de la reforma (Fitch A- (positiva) y S&P BBB (estable), lo que supone un escalón por encima y el mismo grado respectivamente que la del Reino de España).

Por último, se ha comentado que se va a realizar una actualización del plan estratégico en el último cuatrimestre, una vez que todo el desarrollo normativo de la reforma se haya realizado.

Conclusión


Enagas me parece de las mejores compañías que hay en España para invertir en dividendos y con un largo historial de dividendos crecientes, algo que no es nada común en España (aristócrata de los dividendos europeos).

La evolución del negocio es buena, el equipo gestor consigue habitualmente superar los objetivos, y hay un crecimiento de las cifras moderado pero por encima de la inflación.

Sigue estando a buen precio, aunque me gustaría más en la zona de 21-22€ (puede que no la veamos en esa zona en tiempo).

Por supuesto, esto no es una recomendación de compra, es sólo una opinión y nadie debe arriesgar su dinero sin hacer sus propios análisis, ni Invertir en Dividendos es responsable del resultado de las inversiones que se puedan realizar en base a las opiniones dadas.

/*Añadido para comentarios*/

9 thoughts on “Analisis Enagas (ENG). Resultados 2T 2014”

  1. Tienes otro nuevo suscito a tu blog, sigue así y mantén esa calidad y frecuencia de publicación, y en poco tiempo este sera un blog de referencia para los seguidores de nuestra estrategia.

    1. Hola Hideto, gracias por tus palabras.

      Se intentará, pero calidad y frecuencia no son fáciles de compaginar, los analisis llevan mucho tiempo. Estos días hay mucha infromación, tengo uno a medio de REE que es una de las joyas españolas y voy a ver si puedo seguir con Iberdrola y Abertis que han presentado resultados. Tardaré unos días pero trataré de hacer analisis completos.

      Un saludo

  2. Buenos días:

    La verdad es que la clave para continuar con un historial impecable de aumento de beneficio y dividendo va a estar en ese proceso de internacionalización que la empresa inició en 2011. La verdad es que todavía la contribución del negocio internacional a los resultados es muy insignificante. Tengo mis dudas si fructificará este proceso ¿Qué pensáis vosotros?

    1. Hola ACDT,

      Eso le vendría muy bien para no tener que forzar la máquina como ahora le va a tocar por la reforma en España para mantener los beneficios.

      Ya ha empezado y tiene una parte de las inversiones de los últimos años en Perú. Lo bueno de los mercados regulados es que el negocio es previsble (salvo cambios de regualción), así que en breve empezarán a tener resultados de estas inversiones y que vayan ganando peso en los resultados de la compañía.

      Un saludo

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