Proyecto Cartera Inversión IeD

El “procés” nos trae turbulencias al mercado

La situación de inestabilidad creada por la la rebelión secesionista en Cataluña, el referéndum y todo el esperpento de estas últimas semanas, nos ha traído ya algunos días de alguna turbulencia en los mercados. Una pena la que se ha montado y la división a la que hemos llegado, no sólo entre políticos, sino lo que es más triste, entre las personas de “a pié”. Va a ser difícil solucionar este tema a corto plazo y pienso que se necesitará tiempo y paciencia para que las aguas vuelvan a su cauce (si conseguimos que esto alguna vez vuelva a lo que era).

Centrándonos en la parte más económica, se empieza a ver como afecta la incertidumbre creada a la bolsa y a la economía en general (que no es lo mismo), el dinero es muy cobarde y es de los primeros en huir de donde hay problemas.

Naturhouse, Sabadell, Dogi, Service Point, Oryzon Genomics, Eurona, Catalana Occidente, Caixabank, Abertis, Gas Natural, Freixenet, Cellnex, etc. La lista se hace interminable, las empresas cotizadas que huyen de Cataluña se cuentan por decenas, creciendo día a día y lo que es peor, no sólo las grandes, hay cientos de pequeñas que siguen un camino similar. En general, las empresas se deben a sus accionistas y estos quieren ganar dinero, otras historias las dejan para sus fundaciones y/o similares.

Esto puede parecer algo “etéreo” y que no afecta a la economía “de la gente”, pero también llega a la calle: el turismo también se resiente, compañías de cruceros desviando barcos a Valencia, compañías aéreas cambiando billetes o anulando sin coste los vuelos a Cataluña, los hoteles reconocen reducción de reservas y multitud de cancelaciones (se habla de una caída del 30%-50%), la gente de la calle cambiando sus cuentas bancarias a oficinas fuera de Cataluña para evitar un posible “corralito”, pequeñas empresas que piden ayuda porque empiezan a sentir que ya no venden en el resto de España lo que antes vendían . . . . . imagino que esto a la CUP y a la señora Colau les encantará (pensarán que “la revolución” está más cerca), pero a cualquiera que tenga que vivir de su trabajo y aspire a mejorar sus condiciones de vida (o las de sus hijos), les causará una preocupación importante.

Esto no es más que la confirmación de lo que he comentado más de una vez en este blog, apoyar la independencia por motivos económicos no tiene ni pies, ni cabeza, la independencia es una ruina, al menos, a corto y medio plazo (el que sea independentista por motivos sentimentales tiene todo mi respeto, pero debe ser consciente de las penurias que tendrán que pasar en los próximos años), todas esas historias de la nueva Suiza y de bonanzas en el país de Narnia, son eso, historias. No es que yo sea adivino, ni muy listo, sólo veo lo que ha pasado ya en otras ocasiones (yo tuve una profesora de Inglés en los años 90 que era de Montreal (Quebec), que de joven apoyó a los independentistas, pero que había cambiado de opinión tras ver los efectos en la región desde mediados de los 70).

Revisión del proyecto

La turbulencia de los primeros días de Octubre la aproveché para incorporar a la cartera del proyecto demostración Red Eléctrica, que acababa de llegar a mi primer precio objetivo (tengo que buscar un hueco para revisar el Punto de Mira y sus precios, por si hay alguno que merezca la pena actualizar) y tenía muchas ganas de incorporarla a esta cartera, se me resistía en los últimos tiempos.

Parece que la incertidumbre hace mella en la bolsa española y en Septiembre/Octubre nos estamos quedando claramante atrás respecto a la evolución de otros países (USA y Alemania en máximos . .  . nosotros tenemos lejos incluso los de Mayo de este año), lo que nos puede dejar alguna oportunidad en empresas interesantes para nuestra estrategia.

  1. Sector Eléctrico.
    • En las últimas semanas hemos tenido “tocado” al sector, entre los rumores de posibles cambios en la regulación a partir de 2020, la posible influencia de las subidas de tipos de interés en sus resultados (y en lo atractivo de sus dividendos frente a los bonos) y la posible nacionalización de algunos activos por el “Govern” en caso de independencia. Además, se unen algunos informes de agencias (JP Morgan, Goldman, etc.) publicados que inciden sobre estos puntos, cambios de recomendación, que ayudan a las bajadas (sobre todo los días que se hacen públicos los informes, suelen tener efecto sólo a corto plazo), etc.
    • No es que piense que estos riesgos no existen, son reales, pero algunos eventos creo que tienen una probabilidad mínima o despreciable (como el de nacionalización por el govern), en otros casos las empresas toman sus medidas, como cuando se protegen ante posibles subidas de los tipos de interés (la mayor parte de la deuda actual que tienen es a tipo fijo) y tampoco le influye mucho a nuestra estrategia si las empresas son mucho o poco atractivas para los inversores (si no suben mucho o caen, incluso mejor, podremos comprar más a mejores precios).
    • De mayor peso es el riesgo de que en el próximo periodo regulatorio (parece que será 2020-2025), haya un cambio que reduzca significativamente sus ingresos, pero esto es algo que siempre está sobrevolando y que de vez en cuando ocurre. No será la primera, ni la última vez, hay un periodo de transición y todo se reajusta de nuevo (normalmente se aprieta un poco, el regulador tampoco se puede pasar, necesitan que para la empresa sea atractivo prestar el servicio).
    • Las que más me gustan de este sector serían, Red Eléctrica, Iberdrola (está está un poco lejos de mi precio), Enagás y Gas Natural. A ver si hay suerte y se nos presentan nuevas oportunidades en estas empresas (REE llegó a mi primer objetivo y Enagás no muy lejos).
  2. Técnicas Reunidas.
    • TRE sigue de capa caída y a precios interesantes. A pesar del difícil mercado en el que se encuentra, ha sabido compensar las caídas de márgenes con incrementos de la cartera de proyectos para mantener estable el nivel de beneficios. Es esperable un dividendo estable y sin crecimiento en los próximos tiempos, por lo que hay que buscar una rentabilidad inicial que sea interesante para que la inversión tenga un buen retorno.

USA. En este mercado creo que siempre hay algo interesante, aunque esté en máximos históricos se pueden encontrar grandes empresas que pasan por malos momentos o sectores que se enfrentan a retos que ponen en serios aprietos a los más débiles.

  • Fabricantes de ropa deportiva como Nike o Under Armour (esta última no reparte dividendos), dos empresas “top” a nivel mundial en su sector. Me parece que están a precios atractivos para el que quiera compañías con un buen crecimiento (aunque tengan un dividendo bajo o nulo).
  • General MiIls. Líder de marcas de comida envasada (Gigante Verde, Old el Paso, Haagen Dazs, Cheerios, Yoki, Yoplait, Gold Medal Flour, Nature Valley, Betty Crocker, Pillsbury, Annie’s, Cascadian Farm, etc.) y con 14 años de incrementos continuos de dividendos, es una de las compañías que más me gusta de las que están sufriendo. Sobre los 50$ me parece un punto de entrada interesante.

Reino Unido (UK). Es un mercado que quiero revisar con más detalle en las próximas semanas. Hay grandes empresas, no sufrimos retención en origen y la caída de la libra ayuda a hacer más atractivas sus compañías (por encima del 0,9 el €/£ es muy interesante, este año hemos estado unas semanas por encima de ese valor) . El mayor problema es que las que generan la mayor parte de sus ingresos fuera de UK han subido mucho, así que voy a centrar mis análisis en un primer momento en algunas utilities como SSE y United Utilities.

  • SSE. Hice una pequeña entrada en mi cartera personal hace unos días, cuando llegó a tocar las 13,4£. Las informaciones sobre cambios en la regulación que limiten sus ingresos hicieron que se vieran caídas del más del 4% en algunos momentos de ese día (luego recuperó bastante y no se ha vuelto a acercar).

Seguro que hay alguna opción más que sea interesante, estas son las que yo voy siguiendo más de cerca.

Por cierto, la OPA sobre Abertis entra en la fase interesante. El plazo para la aceptación de la de Atlantia finaliza el 24 de Octubre, pero antes del 19 se debe presentar cualquier contra-OPA, por lo que se habla que ACS (a través de Hotchief) lanzaría su oferta a principios de la semana que viene.

Esperaremos noticias, pero las noticias son que la OPA de ACS sería mitad en efectivo y mitad en acciones de Hotchief (se haría una ampliación de capital para cubrir esta oferta), por lo que tampoco me resulta atractivo (no me interesan acciones de una empresa alemana).

Mis mejores opciones a día de hoy se basan en que haya varias contraofertas y el precio suba bastante (no lo veo muy probable, aunque se habla de que Atlantia tiene margen para mejorar el precio de ACS) o que el ganador final sea Atlantia y como ha prometido Abertis continúe operando con cierta independencia, con lo que elegiría quedarme las acciones de Abertis y mantenerlas como si nada hubiera pasado.

A día de hoy creo que debemos seguir esperando, Abertis ya cotiza muy por encima del precio de la OPA de Atlantia, se descuenta una nueva oferta sobre 17,5€ por alguna otra parte. Igual no es la última.

Compras Realizadas

En este periodo se han realizado las siguientes compras en el proyecto.

  • 04/10/2017 Compra 81 acciones Red Eléctrica a 17,145€ Total 1.398,75€

Dividendos Cobrados

En este periodo se han cobrado los siguientes dividendos (fechas ex-dividendo, que es cuando los contabilizo en el proyecto):

  • 06/09/2017 BME 0,4€/acción
  • 07/09/2017 Vfc 0,42$/acción
  • 25/09/2017 Gas Natural 0,33€/acción
  • 28/09/2017 Ebro Foods 0,19€/acción
  • 28/09/2017 Vereit 0,1375$/acción
  • 29/09/2017 WPC 1,005$/acción

Resumen Cartera

Resultados a 13/10/2017

Este año nuestra cartera no puede seguir el ritmo del Ibex, sería el primer año de los cuatro que lleva en marcha el proyecto de demostración en el que no se superaría el índice con dividendos . . . . (aunque en el global sigue muy por encima).

 

 

/*Añadido para comentarios*/

29 thoughts on “Proyecto Cartera Inversión IeD”

  1. Un resumen de la situación de mercado cargado de sentido común. Ha sido un buen momento para ampliar Ree y la verdad que a mí personalmente me ha faltado valor.
    Generals mills también está entre mis candidatas,pero me echa para atrás su deuda.no la ves excesiva?
    Gracias y un saludo

    1. Hola BlogsyMercados,

      No la he mirado en detalle como para hacer un análisis completo, pero en un primer vistazo, la deuda que veo es del orden de 2 veces EBITDA y poco más de 4 veces el FCF. NO es despreciable, pero tampoco asusta.

      Yo creo que el principal problema puede venir de la caída de margenes por la competencia de marcas blancas en alguno de sus negocios. Lleva unos años que no consigue que ventas y beneficio crezcan de forma sólida.

      Un saludo

  2. Hola, me gustaria hacer alguna compra en U.K, por el tema de diversificar, ya que todos mis valores son del Ibex o secundario.He estado mirando un poco por encima y la custodia de valores, asi como las comisiones por compra son un poco mas elevadas que si compras en España, eso no me preocupa tanto.la pregunta es si hay que pagar alguna comision de algun tipo a parte, y el tema de los dividendos, tampoco se muy bien como va, parecera una tontada, pero me da miedo, no entender los extractos, ni hacer la declaracion de la renta por el tema de los dividendos en scrip.¿es mucho lio?.Por ejemplo National Grid,creo que reparte dividendo en scrip, ¿cuando te llega a casa la carta, te viene en ingles? A ver si me podeis aclarar un poco esto.Gracias.

    1. Hola Diego,

      Normalmente las comisiones son algo más altas para mercados extranjeros, mira un buen borker para largo plazo, no deberías tener comisiones por custodia significativas (en muchos casos se pueden evitar).

      La información que te llegue va a ser de tu broker, en castellano, nada directamente de la empresa. En UK hay una comisión de compra extra llamada “de la reina” que supone el 0,5% (como una tasa Tobbin pero sólo para UK).

      National Grid tiene la opción de scrip, pero sólo voluntaria, si no haces nada te pagan en efectivo como el resto, te lo comentará tu bróker cuando se anuncie el dividendo, así como si hay opción de algún plan de reinversión de la empresa (DRIP en inglés).

      Pregunta cualquier duda que tengas, el tonto es el que se queda con la duda, no el que pregunta, por simple que parezca la pregunta.

      Un saludo

    1. Gracias Antonio,

      A ver como va la OPA y posibles contra OPAs. De momento, la mejor opción que veo es mantener mis acciones de Abertis

      Un saludo

  3. Hola IeD
    Pues según dicen algunos analistas, esto de Cataluña no acaba más que empezar, o sea que podemos ver más turbulencias.
    Si a eso le unimos los máximos de otras bolsas, el riesgo evidente que cuanto más alto, más fácil es que estemos al borde de un recorte…pues, que es posible que surjan mayores oportunidades dentro de poco.
    En cuanto al sector eléctrico, yo espero mayores caídas.
    Quiero resaltar también el camino a la baja iniciado por Mapfre. Está claro que sus resultados se van a ver afectados por los desastres naturales, veremos a que precio queda (tiene que bajar más), y si da una ocasión de entrar.
    Un abrazo.

    1. Hola Miguel,

      Pues si, nadie sabe lo que va a pasar y no sería extraño que tuviéramos más caídas si en el resto del mundo les da por corregir.

      Yo sigo con el rabillo del ojo a Mapfre, también le queda un poco para mis precios, a ver si hay suerte.

      Un saludo

  4. Una pregunta..¿Calculas bien la rentabilidad de la cartera?
    Tienes en cuenta las compras a lo largo del año? porque esto afecta claramente a su resultado.
    Si compras mucho a final de año por ejemplo, el calculo de tus resultados de la manera que lo estas haciendo son peores. No se si me explico

    1. Hola. Sigo el blog desde el principio y me creo capacitado para contestar. No, en estas comparativas no se calcula el TAE, es un jaleo importante. Yo al principio lo hacia pero segun crece la cartera se va volviendo un rollo y lo que nos interesa en el fondo es compararnos un poquillo a ver que tal lo hacemos respecto a los indices, para ver si compensa todo el trabajo.

      1. Hola,

        Este cálculo de rentabilidad cuando se van haciendo aportaciones a lo largo del tiempo no es trivial, ya que si simplemente divides (beneficio)/(cantidad invertida), a principio de año, cuando incluyo los “ahorros” que voy a tener para comprar durante el año, tendría una distorsión importante al aportar un dinero que todavía no ha podido generar nada.

        La rentabilidad de la cartera la calculo teniendo en cuenta el tiempo que lleva cada aportación de dinero, es decir, ponderando y haciendo una “cantidad invertida media” para que sea algo que evolucione de forma continua y no a saltos.

        Un saludo

  5. Hola, muchas gracias por el completo artículo como siempre.
    Tengo una duda con la compra de REE que mencionas, ya que si no estoy equivocado la última actualización que publicaste en marzo con los resultados de 2016, hablaba de un primer objetivo (OBJ1) donde comprarías en los 16.25, dejando la zona de 17.20 sólo como “valor razonable por PER medio”. ¿Has realizado una actualización de las valoraciones que aún no has publicado, o a veces decides hacer compras en precios superiores a esos objetivos que marcaste?
    Gracias por este gran trabajo que realizas en el blog.

    1. Hola Iker,

      Mis objetivos y puntos de entrada suelo actualizarlos de vez en cuando, normalmente tras presentar los resultados del año (la que comentas) y tras los del segundo trimestre (medio año).

      La verdad es que este año no he podido hacerlo de todas en esta segunda ronda, sólo de unas pocas (trataré de ir actualizando algunas más) y en esta segunda revisión, no hago un informe sobre resultados, sólo voy actualizando los puntos de entrada con el BPA previsto del año (ya llevamos 6 meses y se puede estimar algo).

      En el caso de REE actualicé los puntos de entrada y el primero se queda en los 17,25€.

      Un saludo

  6. Hola de nuevo,quisiera cambiar un poco de tercio.En realidad no tengo preocupacion excesiva por los valores que tengo en cartera del Ibex.Lo que realmente me preocupa es la deuda que tiene el gobierno de España que si no receurdo mal ronda el 100% del PIB.Creo que en el IBEX tengo buenos valores, como IBE, REE, MAPFRE o G.NATURAL, me puedo equivocar, pero creo que son grandes empresas para el largo plazo, pero la posibilidad de que España no pueda pagar su deuda(aunque se aclare el tema Cataluña, porque si no apaga y vamonos), pero tiene altamente preocupado, son cifras tan altas que se me escapan, algun analista dice que para el 2020 bajara al 92% del PIB y asi progresivamante, en cambio otros dicen que es impagable.Si no fuera por esto y el tema Cataluña se estanca, no dudaria en comprar mas, pero la alta deuda del estado me da miedo.¿como lo veis vosotros? ¿estoy en lo cierto o soy demasiado pesimista?
    Un saludo a todos.

    1. Hola Diego,

      No tengo una bola de cristal, por lo que siempre hablo de lo que me parece más probable. El problema de la deuda nos puede llevar a recortes más o menos duros si la economía se tuerce, pero no veo la UE dejando caer en impago a un país mientras pueda evitarlo (como ha hecho con Grecia, Portugal, Irlanda, etc.).

      Si tenemos unos años de bonanza, incluso sin superavit, el PIB crecerá, la inflación hará que el dinero valga menos, etc. con lo que la deuda actual perderá peso y será mucho menos “agobiante”. Es la forma más habitual que tienen los gobiernos de “reducir deuda” a lo largo de la historia (no se reduce, sino que pierde valor).

      Un saludo

  7. Hola IeD,

    De momento poca cosa. Este año no es como el Brexit o el Grexit y nos toca de cerca. Con lo políticos soy escéptico y me acojo a la ley de Hanlon “no atribuyas a la malicia lo que fácilmente puede ser causado por la estupidez”. Así que como ya van unas cuantas no se puede descartar que vengan más. Aquí estaremos con la caña preparada por si la lían parda.

    Sobre el panorama eléctrico me leí el informe de GS y era poco halagüeño. Hablan de un 30% de caída en márgenes para 2020 con la nueva regulación. Desde el ministerio ni confirman ni desmienten y sólo han mostrado cabreo por la filtración. Lo que dice GS pues vale lo que vale, generalmente poco, pero por otro lado mosquea que no hayan desmentido desde industria. Habrá que seguir el tema ¿Alguna info más al respecto IeD o compañeros?

    Salu2 Cordiales

    1. Hola Josep,

      Pues si la lían esperemos sacar al menos algún beneficio con compras a buen precio, estaremos expectantes. En cuanto al informe y nueva regulación, pues es lo de siempre, no sabes si es incluso la propia administración dejando caer un globo sonda para ver que tal respira el sector, si es cosecha propia de GS (más o menos interesada) . . . lo que está claro es que habrá nueva regulación en 2020 y se revisarán condiciones, es algo que pasa continuamente y a lo que se acaban adaptando las empresas (y si se han pasado, se retoca en la siguiente regulación, debe ser un negocio suficientemente atractivo para que las empresas sigan jugando la partida).

      Un saludo

  8. Hola IeD,

    Hablas de General Mills como una de las más interesantes en su sector ahora mismo en USA, pero no ves mejor compra Hormel Foods, que también está cerca de mínimos anuales y cuenta con el valor de ser un Dividend King?

    Y dentro del mismo sector pero aquí en España, se está poniendo interesante DIA no? Los bajistas parece que la tienen en el punto de mira. La ves realmente para una cartera a largo plazo?

    Enhorabuena por el blog.

    1. Hola Madpmi,

      Hormel Foods la tengo menos mirada, pero es una de las que me gustaría revisar porque creo que puede ser una gran opción en los 29$-30$. Tiene una rentabilidad más baja (sobre el 2%, casi la mitad de GIS), pero el crecimiento del dividendo en espectacular en los últimos años (media de 3 años y 5 años por encima del 15%) y el pay-out muy bajo (por debajo del 40% creo recordar).

      De DIA hemos comentado mucho en el blog, te dejo enlace de su análisis y del comentario de sus últimos resultados. Tengo mis dudas para el largo plazo por el sector, mucha competencia, bajos márgenes, pero la he tenido en cartera varias veces (compra cerca 4€ y venta cerca de 5,5€). No he mirado sus resultados de 2017, a vigilar la deuda y que su caja vuelva a generar FCF para el dividendo y reducir la deuda.

      Es verdad que tiene muchos bajistas, creo que apostando a debilidad en márgenes y problemas a corto plazo en próximos resultados. Eso a precios cercanos a los 4€ está más que descontado (e imagino que irían saliendo para hacer beneficio una vez lleguen a objetivos).

      http://invertirendividendos.com/resumen-resultados-2016-ree-dia-vtr/

      http://invertirendividendos.com/analisis-dia-dia-2016/

    1. Hola,

      No es independentista, sólo “simpatiza” con la idea por alternativa. La referencia a Colau no era por independentista, sino por “activista perroflauta” y las ganas de tirar abajo el modelo capitalista, algo que comparte con la CUP.

      Un saludo

    1. Hola,

      Repasa toda la información relevante, le genera dudas, como a muchos, a corto plazo no se está comportando bien. La gracias está en ver si es algo que puede superar o se está estancando

      Un saludo

    1. Hola Antonio,

      De momento esperar creo que es la mejor opción, no creo que Abertis vaya a moverse mucho en precio de esta zona, salvo que se presente una grandísima oportunidad en la que invertir la liquidez de una posible venta.

      Creo que tendremos mejoras de las ofertas, eso si que haría que el precio subiera. En esa situación tendríamos dos opciones:

      – Venta. Acercándose a los 19,5€-20€ no me costaría tanto vender, no me parece mal precio. El problema es buscar una alternativa a esta liquidez y las ganancias que me den un rendimiento como el de Abertis.
      – Quedármelas. Esto sólo en el caso de que Atlantia tenga éxito y se mantengan cotizando en la bolsa española. Habría que ver como evoluciona, pero en principio Atlantia ha prometido que su plan de negocio se mantendría, pero hay que comprobarlo . . . .

      No iría a ningún canje, no quiero acciones de Alemania o Italia, al menos de momento.

      Un saludo

    1. Hola,

      La situación tardará tiempo en ser de nuevo normal y creo que bastante más en que algunas de las empresas vuelvan a Cataluña. En mi opinión, la mayoría nunca lo hará (eso dice la historia en Quebec por ejemplo, apenas el 20% de las que se fueron, volvieron). Aparte de la inestabilidad en Cataluña, muchos han aprovechado esta ocasión para venir a Madrid, donde los directivos tienen mejores condiciones fiscales (financiar toda la juerga de la independencia le exigía mucho dinero a la Generalitat).

      Un saludo

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