Punto de Mira. Saeta Yield

¿Otra OPV? Si, otra OPV, es normal, en buenos momentos del ciclo, con inversores calientes y con ganas de invertir en renta variable, suelen empezar a salir a bolsa todas las empresas que buscan conseguir buenos precios y no han podido hacerlo antes porque el ciclo no era favorable. Creo que todavía estamos lejos del punto álgido de este ciclo económico, pero no hay muchas alternativas a la renta variable y esto hace que sea buen momento para este tipo de operaciones (y más con una QE a la vuelta de la esquina).

Ya sabéis que no me entusiasman las OPV, tenéis mi opinión al respecto ya varias veces y creo que bastante claro en este artículo ¿Que hacer ante una OPV-OPS?, pero creo que esta empresa merece un repaso en detalle por que puede ser interesante para nosotros como inversores en dividendos.

Lo primero es que la OPV ha sido (tened en cuenta que ya se ha terminado) para inversores cualificados, sin tramos minoristas, lo que al menos indica que no es una enganchada de incautos. Tampoco ha sido anunciada a bombo y platillo, no ha sido un exitazo de colocación como Aena, más bien ha sido discreta, lo que es una buena señal para quien busque el largo plazo y no bombazos en el corto.

Una vez completado el proceso de colocación, este lunes 16 de Febrero comienzan a cotizar las nuevas acciones en la bolsa de Madrid. La colocación ha sido del 49% de la compañía y el rango de colocación se estableció entre 10,45€-12,25€, aunque al final el precio de salida va a ser el más bajo (10,45€, ya que parece que la mayor parte de las ofertas estaban en esa zona), lo que supone una valoración de 852,5M€ del 100% de la compañía y 435M€ la parte colocada en la OPV.

Continuar en Rankia >>>>

Cuando uno se equivoca se equivoca,

ERROR No tocar ni con un palo y de lejos. He leído el artículo de Solrac sobre el tema y he encontrado un error garrafal en mi análisis. Para mi el 90% del “Efectivo Distribuible Recurrente” debería ser un cash que queda en caja después de pagar a todo Cristo y deuda, si no para mi no es distribuible (o al menos así lo he visto siempre en las empresas USA). Pero aquí le han llamado así a lo que les ha dado la gana . . . . lamentable.
Al analizar el detalle de las 447 paginas del folleto descubres muchas más cosas que no puedes dar por supuestas y que por lo tanto para nada hacen interesante esta inversión. Enlazo su artículo al mio por si todavía quedase algún incauto que pueda salir a tiempo . . . y siento mi error y al que pueda haber confundido.
Los beneficios previstos son mínimos, al menos a corto plazo, lo que llaman liquidez distribuible no son ni siquiera los beneficios (que ya sería alto) y tiran de deuda para ir pagando. 
NO INTERESA y el que quiera jugar mejor el casino o que se lea antes el artículo e Solrac

http://www.rankia.com/blog/ecos-solares/2670616-insostenible-dividendo-saeta-directa-corazon-inversor-minoritario-si-osara-ponerse-tiro 


Por supuesto, esto no es una recomendación de compra, es sólo una opinión y nadie debe arriesgar su dinero sin hacer sus propios análisis, ni Invertir en Dividendos es responsable del resultado de las inversiones que se puedan realizar en base a las opiniones dadas.

/*Añadido para comentarios*/

41 thoughts on “Punto de Mira. Saeta Yield”

  1. Hola IeD

    Estoy de acuerdo en lo que indicas, ahora es buen momento para OPV, y sobretodo si el perfil es high yield

    Además el hecho de que los pequeños inversores no entrarar en las peticiones puede hacer que mañana pueda haber demanda (además de salir en la horquilla baja).

    Habrá que estar atentos para diversificar, aunque con este tipo de proyectos no hay que olvidar lo que pasó con Iberdrola renovables (salvando las distancias)

    Un saludo

    1. Hola,

      No creo que haya tortas en las próximas semanas ni mucho menos, mañana igual sube un poco por eso de acabar en positivo, pero no espero grandes carreras por esta, la gente está muy escaldada con el tema de las renovables

      Un saludo

    1. Hola,
      Hola DeA,

      La deuda será alta, este tipo de proyectos suele funcionar así: se hace un estudio de un proyecto, se ve un retorno interesante y se busca financiación (aquí depende del apalancamiento de cada empresa pero hace años no era extraño encontrar financiación del 80% y un 20% con recursos propios). Con los retornos se devuelve préstamos y queda una parte interesante para promotor.

      Normalmente se amortiza totalmente la deuda en 8-10 años mientras que la vida media de un parque eólico está en 20 años (igual que una fotovoltaica) y una termosolar en 25-30 años. Últimamente he oído que la vida media de los mejores emplazamientos se están alargando a 25 o 30 años.

      Un saludo

  2. Me ha gustado mucho el análisis. Siempre me da reparo invertir en empresas que no tienen historial, pero en algún momento hay que saltar dentro..
    Lo que más me gusta por supuesto es el dividendo y la supuesta fiabilidad del mismo.
    Muchas gracias por tu análisis.
    Un abrazo.

    1. Hola Miguel,

      He de reconocer que a mi es un sector que me atrae enormemente, esta en horas muy bajas y no hay excesos como hace años. Yo vengo del sector de la energía y he conocido algo de todo esto, aunque de refilón.

      Me parece una oportunidad de invertir en estos proyectos sin tener que hacerlo directamente, que es mucho más arriesgado y necesitas disponer de más capital. Yo pecaré sin duda, todavía me falta saber cuando . . . . .

      Un saludo

  3. Gracias por el análisis, no conocía para nada este tipo de empresas Yieldco, algo nuevo siempre se aprende.

    Trabajo en el sector eólico, así que os puedo confirmar que nada que ver ahora las valoraciones con las que había cuando salió Iberdrola renovables. Como pones por algún sitio, la mitad de los MW eólicos ya no cobran prima, en concreto todos los que sean anteriores al 2005, poco más se puede recortar

    Un saludo

    1. Hola,

      Gracias por aclararnos el detalle, entiendo que es por la nueva regulación de renovables.

      La prima de la eólica era la más pequeña en proporción al precio. Alguna vez había leído que la eólica producía la mayor parte de la energía renovable en España y sin embargo apenas recibía el 25% de las primas totales, lo que da idea que ahora mismo es la más madura y eficiente.

      Un saludo

  4. Saeta Yield puede ser buena opción para sustituir a ARCP en la “Cartera Proyecto Inversión IeD” (http://invertirendividendos.blogspot.com.es/p/cartera.html). Es un valor con cierto picante (=riesgo) de alto rendimiento por dividendo y poco crecimiento esperado. Trataremos de pillarla cerca de los 10€ lo que nos daría una rentabilidad sobre el 7%.

    La venta de ARCP:

    http://invertirendividendos.blogspot.com.es/2015/02/revision-del-proyecto-cartera-ied-venta.html

  5. Ojo, da un 7% pero en 20 años el valor de la empresa es residual, dado que sus activos terminan su vida util. Si dentro de 20 años se cierra la empresa y cesa la actividad la accion vale 0. No van a invertir en nuevos proyectos.

    Es decir, a ese 7% le tenemos que quitar un 5% para compensar este hecho, una especie de amortizacion. Realmente, la rentabilidad que ofrece es menor, sobre un 2,5%.

    Dará un 5% real, cuando cotice a 7 y su dividendo sea 0.7, con un RD del 10%.

    Acaso creeis que iba a cotizar a 10 y dar un 7% limpio manteniendo el valor de la empresa a largo plazo?

    1. Hola, quien dice que lo van invertir más? Precisamente han dicho lo contrario que van a seguir invirtiendo en nuevos activos de los que desarrolle ACS o de terceros (para los que desarrolle ACS tienen un acuerdo de primera oferta)

    2. Tampoco es correcto que aunque ko invirtieran más la empresa valdría cero a los 20años, normalmente los proyectos de renovables se estudian para amortizar la isntalacion en 8-10-12 años, dependiendo de lo bueno o malo que salga al final el parque (se estima el viento que hay en la zona, pero con un margen de error). A partir de esa fecha lo que dan es todo (casi) caja

    3. Buff, cuanto anónimo, entiendo que el primero es Anónimo 1 y los dos siguientes Anónimo 2.

      Como dice Anónimo 2, en la documentación de la OPV se explica claramente que esta empresa va a ser el vehículo de inversión en infraestructuras de energía de ACS, incluso se establece como Saeta tiene preferencia en la compra en las infraestructuras desarrolladas por ACS, luego está claro que si hay intención de seguir invirtiendo en nuevas instalaciones

  6. Los proyectos afectados por nueva regulación lo que han hecho ha sido estudiar refinanciacion, el que la tenía a 8 la lleva a 10 porque ahora cobra menos y cosas similares

    1. Y estos dos Anónimos no se si son el mismo, incluso si son el anónimo 2 (sugiero que firméis con un nombre por lo menos para poder debatir entre todos).

      Bueno, al grano, también es cierto que normalmente estos proyectos se financiaban como mucho para la mitad de su vida útil (como mucho 12-14 años, pero si no eran muy buenos y necesitaban más años para rentabilizar), nadie se arriesgaba a hacer los cálculos de rentabilidad con el total de la vida útil. Esto significa que en 10 años has devuelto la deuda y obtenido una rentabilidad “interesante”, lo que venga después eso que te encuentras.

      Podréis pensar , ¡Vaya chollo! bueno, si sale todo bien se sacan una buena rentabilidad, pero no es un bono de USA, hay bastantes riesgos: puedes equivocarte en el estudio de recurso, hacer los números de producción con un viento estimado y que luego sea menor, puedes tener problemas con los aerogeneradores, que sufran algún tipo de daño fuera de garantía (rayos, componentes caros que se estropean, etc.), etc.

      Ya veis que he hecho mis deberes preguntando por aquí y por allí.

    2. Y por último, efectivamente, con la reforma del sector eléctrico, los parques más antiguos de 2005 ya no cobran prima porque se supone que la mayoría ya están amortizados, sólo cobran por la energía que venden a mercado (la prima en eólica es una pequeña parte del total, no es como en otras tecnologías que es la mayor parte de lo cobrado).

      Los posteriores a 2005, han visto reducidas sus primas y algunos se han visto muy afectados. Para que sea posible devolver la financiación, se han refinanciado los proyectos extendiendo el tiempo dos o tres años más (pero sin llegar a coger toda la vida útil, hay bastante diferencia entre el plazo inicial y los 20-25 años de vida)

      Bueno, espero haber aclarado un poco

  7. Al final me voy a hacer un experto en renovables . . . . bueno, creo que la idea es que este tipo de proyectos dan una buena rentabilidad y unos ingresos previsibles, pero no es un depósito, tienes ciertos riesgos (que se diluyen como todo diversificando, no es lo mismo tener 2 proyectos que 20 y que tengas uno que no vaya tan bien como esperabas).

    Como he puesto por algún sitio, en USA comparan las Yieldco con un bono convertible: Una rentabilidad previsible y conocida, pero nadie garantiza que recuperes el capital al “convertirse” en acciones, eso de depende de como haya evolucionado la empresa.

    1. Totalmente Mikel, lo estaba viendo cuando me ha llegado tu correo y ya he cambiado mis comentarios para incluir la información que faltaba . . . . ¡Que razón llevaban los que advertían! El ver estas cosas me ha hecho buscar e informarme mejor y en más detalle y te encuentras estas cosas . . . .

      Muchas gracias a todos

  8. De momento el comportamiento de la accion es una p… mierda … y perdon por la expresion. No se que sentido tiene sacarla a bolsa moviendo un volumen ridiculo y sin dar ninguna noticia significativa.
    No hubier sido mas facil vender las participaciones a los bancos americanos y no ponerla a cotizar ? Si Don Alfredo , la saeta rubia , levantara la cabeza seguro que algo le diria a Florentino ……

    1. Hola, el volumen está siendo muy bajo estos días y apenas se mueve, eso si es un poco extraño, pero bueno, puede ser simplemente desinterés.

      El paquete de instalaciones estuvo a la venta casi dos años y ACS no lo consiguió vender, los tenía clasificado como activos para la venta (en esa situación no se le suma la deuda asociada al grupo), por eso tuvo que buscar alguna otra opción como montar la Yieldco.

  9. Entonces que es lo que hace a Bank of America, Goldman y jp Morgan sentir atraccion por unos activos que fueron incapaces de vender durante dos años ?
    Tal vez se van a poner cortos para ganarle dinero ?
    Todo lo que leo es que Saeta huele a pufo pero me gustaria saber vuestra opinion.
    Gracias

    1. Hola,

      Creo que esos fueron los colocadores (cobran comisión por vender la OPV), no se si entraron y compraron una parte, tienen derecho a lo que se llama el “greenshoe” (que es comprar un porcentaje de la colocación) pero no se si lo ejecutaron.

      De cualquier forma, hubo muchos grandes que si entraron y sus razones tienen. No quiero decir que sea una mala empresa, puede resultar una gran inversión, digo que es mucho más arriesgada de lo que me gusta, con mucho apalancamiento, no es mi tipo, pero eso no quiere decir que no sea apta para otro tipo de inversor.

      Por ejemplo Soros, ha entrado en un montón de empresas en España en el último año, todas con el mismo corte, son apuestas a una recuperación de nuestra economía y a que estas empresas con problemas o que todavía son proyectos, acaben triunfando (FCC, Liberbank, Saeta, Aena, varias SOCIMIs). Para él es una pequeña parte de su cartera lo que ha metido en cada una, si alguna explota y crece ya ha ganado una pasta independientemente de lo que haga el resto.

      Un saludo

  10. La informacion de Saeta que ofreces mas la de Rankia la encontre realizando una busqueda en Google de Saeta Yield. Sorprendentemente hoy hago dicha busqueda en google y no apareceis ninguno de los dos…..

  11. Lo cierto es que cada vez hay menos volumen, el titulo esta estrangulado y hay ratos de 30 minutos sin movimiento alguno… ya veremos por donde salta …..

  12. Despues de ver como Florentino nos la ha metido doblada solo expresar mi pesar. Usar el nombre de don Alfredo para ver como no para de caer esta accion me da mucho que pensar del presidente de Acs. Todavia recuerdo como se le caian las lagrimas … Haga el favor de cambiar el nombre a la compañia. Resulta sorprendente como se mueven grandes bloques de acciones para nada. Solo le salva que la opv no fue para el minorista.

  13. Saeta Yield tiene como vocacion proporcionar valor al accionista …..
    Esto es lo que dice la web de la compañia y me pregunto si se puede denunciar visto lo visto.
    Ademas el boton de contacto de la compañia no esta habilitado desde mi tablet por lo menos ….

    1. Hola,

      Por si alguno ha entrado, tranquilidad yo tampoco creo que se vaya a desplomar el precio a 4-5€ ni mucho menos.

      ¿Puede caer otro 10%? Por supuesto, igual que puede subir un 10% sin que cambie nada, esto es así, eso lo puede hacer cualquier acción sin despeinarse, no hace falta que sea un pufo.

      Creo que no se va a desplomar porque de momento se van a repartir unos 0,7€ de dividendo y eso supone una rentabilidad interesante (otra cosa es que sea sostenible si no mejoran sus resultados) pero casi seguro que 2-3 años lo va a hacer.

      Con los tipos como están, eso es una buena red de seguridad. Ojo! es mi opinión, pero no hay nada seguro.

      Un saludo

Deja un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *