Resumen resultados 3T 2015 Parte 5 (GAS-AMS-TRE-DIS)

Quinta parte de nuestro seguimiento de resultados empresariales, en principio la última de este lote. Hemos analizado con cierto detalle unos 15-20 valores, en los próximos iremos rotando un poco para cubrir el máximo de cartera. Ya hemos comentado que nuestra estrategia no es simplemente comprar y sentarse a esperar, hay que hacer un seguimiento a la evolución de nuestras empresas, por lo menos una vez al año, pero mucho mejor si se les puede echar un ojo cada menos tiempo.

Además, si basamos nuestras estimaciones de precio razonable y zonas de compra en un valor de BPA/EPS, es bueno ir revisando esta evolución para tratar de cometer los menores errores posible (no es tratar de afinar un 2-3% en el precio objetivo, tenemos una incertidumbre mucho mayor en nuestra estimación, es tratar de buscar desviaciones de cierta importancia que se pueden ir intuyendo con los resultados trimestrales)

GAS logo

  • Una de las grandes compañías energéticas españolas.
  • Año de crecimiento, incremento de ingresos en un 10% (hasta 20.042M€), el Ebitda también del 10% (hasta 3.998M€), aunque se debe en su mayor parte a la aportación de la chilena CGE (12% del Ebitda de Gas natural). En comparables se produce una pequeña reducción debido a la reducción de márgenes por la caída del precio del gas.
  • El beneficio neto cae notablemente debido a la ausencia de extraordinarios (que si hubo en 2014, con la venta de GN Telecomunicaciones). En comparables, se consigue compensar la reducción de Ebitda y aumenta un 3,8% el beneficio.
  • Las inversiones en este periodo crecen hasta 1.200M€ y se espera cerrar el año con 1.600M€.
  • Deuda. Se puede decir que está bajo control, lo que es muy importante con las importantes inversiones realizadas. Tras invertir 4.500M€ en la compra de CGE creció notablemente a finales de 2014, pero se ha reducido desde entonces y con el incremento de Ebitda que supone esta inversión, sigue en un ratio Deuda/Ebitda de 3,0. Un valor aceptable para una empresa que tiene inversiones importantes e ingresos razonablemente previsibles.
  • Los planes de la compañía incluyen una reducción de deuda a 13.000M€ en 2016 y 10.600M€ en 2017
  • Conclusión. La compañía mantiene sus previsiones de cerrar el año con un BPA de 1,5€ por lo que mantenemos las previsiones y zonas de entrada ya establecidas.
 Amadeus logo
  • Una de las grandes empresas españolas, líder mundial en su sector y con un crecimiento a prueba de bombas (a pesar de su posición dominante, sigue ganando cuota de mercado).
  • En los nueve primeros meses del año se muestran unos números envidiables, crecimiento de ventas del 14,7%, hasta los 2.964,8M€, el EBITDA aumentó un 10,3%, hasta los 1.144,5M€ y el beneficio ajustado aumentó un 9,2%, hasta los 608,4M€.
  • El Free Cash Flow aumenta un 22% respecto a los nueve primeros meses del 2014, alcanzando los 580M€. Esto, a pesar de un incremento del Capex del 25%.
  • A partir de este mes de Septiembre comienza a ser efectiva la decisión de Lufthansa de cobrar un extra por la tramitación de sus billetes por otros medios que no sean su propia página web, habrá que ver cuales son los efectos sobre los números de la compañía.
    • En “Distribución”, el número de reservas aéreas realizadas a través de agencias de viajes aumentó un 9,4% hasta los 389,7 millones (ingresos un +12,1%)
    • En “Soluciones tecnológicas”, el volumen de pasajeros embarcados aumentó un 8,2%, hasta un total de 562,3 millones (ingresos +21,3%)
  • Deuda. La deuda neta de la compañía se sitúa en 1.693,6M€ (-2,5% desde Sept 2014), lo que supone un ratio Deuda/Ebitda de 1,2. Un valor muy bajo y que permite a Amadeus aprovechar cualquier oportunidad de invertir que se les presente. Se financia a tipos bajos, la última emisión de hace unos días para financiar la compra de Navitaire ha sido al 1,625%.
  • Conclusión. La verdad es que es una empresa que me tiene enamorado, si no fuera por el precio ya estaría en mi cartera. Sigo manteniendo BPA previsto (quedará ligeramente por debajo) y zonas de entrada.

tecnicas logo

  • Otra de las empresas que se están comportando mejor en lo que llevamos de año. También se resistía a entrar en cartera, pero la he cazado hace poco en su caída a 36$.
  • Grandes números, incremento de ingresos en un +31% (3.000M€), EBITDA +27% (159M€) y beneficio neto +16% (115M€).
  • El principal pero que se le puede poner es que se reducen los márgenes con lo que opera debido a la competencia, el margen sobre EBITDA cae del 5,5% al 5,3% y en beneficio neto del 4,3% al 3,8%. Esto puede suponer un problema, ya que significa mayor número de proyectos para conseguir los objetivos.
  • La cartera está en máximos, cerca de 10.000M€ (+14% respecto a Sep 2014). El principal contrato incluido en cartera durante el 3T 2015 fue el proyecto de la refinería de Al Zour para KNPC en Kuwait. Y sigue, en lo que llevamos de 4T también han caído un par de joyas, su primer contrato de ingeniería y construcción (EP) para Sasol en Estados Unidos y el proyecto de upstream para ADOC en Abu Dhabi.
  • Deuda. Como ya sabéis es una compañía sin deuda, de las poquitas que podemos encontrar, sobre todo porque este tipo de empresas se financian con los anticipos de los proyectos que construyen. La posición de caja neta se redujo hasta 348M€ en Sept. 2015. Se debe a un menor nivel de anticipos en los proyectos adjudicados recientemente y a unos hitos de pago más extendidos en el tiempo en determinados grandes proyectos que están en ejecución. A vigilar que esta tendencia sea puntual y no estructural.
  • Conclusión. El año va por muy buen camino, algo mejor incluso de lo previsto en el BPA, seremos conservadores y dejaremos las previsiones y las zonas de entrada ya indicadas.

Disney Logo

  • En este caso vamos a comentar los resultados finales del año fiscal 2015, ya que Disney lo cierra en Septiembre, resultados por tanto del año completo.
  • Es el quinto año consecutivo marcando record de resultados, incremento de ingresos en 7% (52.465M$), de beneficios en el 12% (8.382M$) y si vamos al EPS un incremento del 15% a 4,9$ (efecto de las recompras, mejora el resultado del beneficio).
  • El flujo de caja operativo crece un 12% (10.909M$), aunque el FCF sólo el 3% por mayores inversiones de 3.311M$ a 4.265M$, sobre todo debido al área de Parques y Resorts (un nuevo Resort en China se está construyendo)
  • Creciendo en las 5 áreas de negocio (beneficios operativos), la tasa más baja en Media (+6%) que representa la mitad de los beneficios, pero crecimientos muy importantes en el resto que empujan arriba el total.
  • Se seguirá con lupa la evolución de los resultados de la ESPN, aunque parece que los temores que hubo tras los anteriores trimestrales se están tranquilizando.
  • Conclusión. Una máquina a nivel mundial de generar dinero, quien tenga niños se puede hacer una idea. ha cumplido las previsiones que teníamos, pero el que viene se presenta apasionante con la apertura de parque en China y el estreno de la nueva entrega de la saga de Star Wars.
/*Añadido para comentarios*/

13 thoughts on “Resumen resultados 3T 2015 Parte 5 (GAS-AMS-TRE-DIS)”

  1. Hola IeD gracias por tus análisis… Yo tengo entre ceja y ceja comprar Gas Natural para cuando tenga perras ¿la paga extra de diciembre?…Bueno ya se verá. Pero como siga por debajo de 20 euros …la trinco.

    Y empiezo a ponerle ojillos a esas que has dicho como Tecnicas Reunidas, o Amadeus…entre unos y otros me estáis llevando por el mal camino,,je,je,je.

    Saludos

    1. Hola PP,

      Cualquiera de las tres es buena opción. Si no tienes “Utilities”, yo empezaría por GAS antes de meterme en TRE o AMS.

      Un saludo

  2. Sin haber mirado tus entradas, yo también entré en GAS durante las bajadas del final del verano y en Técnicas hace muy poquito, aunque con un timing un poco peor que tú, pero invirtiendo menos de lo que suelo hacer, así que igual amplio ahora un poco. Me parece buena oportunidad.

    1. Hola Mucho Invertir,

      GAS no la llevo en cartera, tengo IBE, pero es una que no descarto incluir próximamente para no centrar todo en IBE.

      Un saludo

    1. Si, IBE está a casi un 15% de su primera zona de compra, por eso busco alternativas, aunque GAS me gustaría pillarla en la zona de 18,25€

      Un saludo

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