Resumen Semanal 27 Julio al 2 Agosto

Semana de verano en la que los mercados han estado más o menos relajados, consolidando las subidas tan verticales de los días anteriores, alguna tensión proveniente de China y sus caídas de la bolsa local, pero parece que de momento está todo contenido y a la espera de mayores noticias. . . .  tiempo de verano, espera de noticias por parte de la FED (al final poco nuevo, la economía va bien y se abre la puerta a iniciar la subida de tipos antes de final de año).

Por otro lado, voy a aprovechar el verano para tratar de mejorar el blog, darle una vuelta, ver que se cosas se pueden mejorar, que no aporta tanto, que os gusta más, que os gusta menos (y que no os gusta nada). Por eso, os pedía vuestra opinión en el anterior artículo del blog (Pon nota a Invertir en Dividendos). Incluye unas preguntas y unas valoraciones sobre diferentes partes, el que quiera tener voz y poder opinar: es el momento.

Creo que para la mejora hay que escuchar y estar abiertos a la crítica constructiva, a que te valoren y te juzguen. Vuestras opiniones no van a caer en saco roto, ya tengo claro algunas ideas que voy a implementar, poco a poco, pero que creo que van a mejorar el atractivo del blog, algunas podré ponerlas en marcha antes y otras igual a más largo plazo, pero todas las que vea que tienen cierto soporte intentaré aplicarlas.

Para empezar voy a tratar de reformar y unificar los “Análisis de Empresas” y la sección “Punto de Mira” en una única sección, más cómoda y completa. La idea es reformarla  como una tabla donde aparecerán todas las empresa, cada una con la información básica, puntos de entrada, cotización actual, % desde la cotización actual a esos puntos y enlaces a los resúmenes o análisis completos (según lo que haya hecho). Además, voy a darle más peso a esta parte y tratar de mantenerla más actualizada.

Luego vendrán más cosas, pero está va a llevar un tiempo, poco a poco.

Evolución del Ibex

Tras la subida tan vertical, toca descansar y más si no hay grandes noticias que muevan los valores. Podemos quedarnos en esta zona unos días más, estamos apoyando en la anterior bajista, pero si no volvemos dentro y rebotamos desde esta zona, creo que podemos tener otro nuevo tramo al alza.

IBEX DIVNETO6

Resumen económico de la semana

PIB España segundo trimestre 2015. El INE ha publicado el dato de la evolución del PIB en el segundo trimestre de 2015, en el que se muestra un crecimiento del 1%, una décima por encima del primer trimestre y en linea con lo esperado. El crecimiento en dato interanual queda en el 3,1% y se encadenan 8 trimestres de crecimiento de forma conecutiva. Gran dato que esperemos se pueda mantener durante unos trimestres más, nos ayudaría mucho a recuperar un poco de lo perdido en la crisis (será difícil mantener esta tasa, pero sería bueno mantenerse en 0,8%-0,9% que darían valores de 3,2%-3,6% anuales).

El gobierno aprueba los presupuestos del 2016. Me parece una grandísima noticia, no tanto porque sean buenos a malos (me perece que incluyen medidas muy electorales, pero en general “razonables”), incluso puede se modifiquen en algunas/muchas partidas por el gobierno que surja de las elecciones a finales de año. Me parece muy buena noticia porque marca una linea de actuación, dan visibilidad a inversores de por donde se van a mover y quita cierta incertidumbre ante los acontecimientos de final de año (elecciones generales y catalanas).

Déficit del estado a Junio 2015. El déficit del Estado llegó al 2,13% del PIB en junio según los datos del Ministerio de Hacienda. Hasta junio el déficit alcanzó los 23.445 millones, un 11,7% menos que en el mismo periodo de 2014. En términos de PIB, el déficit del Estado equivale al 2,13%, con un descenso de 0,38 puntos porcentuales respecto al registrado en el primer semestre del año anterior.

Multa histórica de la CNMC al sector del automóvil. La CNMC ha hecho público en su web que ha sancionado con un total de 171M€ a 21 empresas del sector del automóvil por prácticas contrarias a la Ley de Defensa de la Competencia. Parece que eran prácticas constitutivas de cártel. En concreto, se considera probado por la CNMC el intercambio sistemático de información confidencial comercialmente sensible, tanto actual como futura y altamente desagregada, que cubría la práctica totalidad de las actividades realizadas por las empresas sancionadas. Estos intercambios de información se realizaron de forma secreta y valiéndose de específicos mecanismos que facilitaban dicho intercambio (a través de dos consultoras).

Vamos que se intercambiaban información sensible para evitar que hubiera competencia real entre ellas. Esta multa afecta la casi totalidad de las grandes marcas, alcanzando el grupo sancionado una cuota de mercado de en torno al 91% de la distribución de automóviles en España.

Resultados empresariales 2T 2015. Vamos a comentar los principales puntos de los resultados presentados en los últimos días (se que quedan unas cuantas, las dejo algunos para la semana que viene)

Enagas

  • En línea con lo esperado por el mercado y para cumplir objetivo de +0,5% de beneficio neto (es fácil que se supere finalmente)
  • EBITDA afectado por la reforma del mercado gasista que se reduce sobre el 10% (la reforma se aprobó en Julio 2014, todavía no estaba afectado el primer semestre de 2014 y por eso baja en la comparación) y un beneficio neto que aumenta un 1,5% (se compensa con la mayor contribución internacional y efectos de la reforma fiscal).
  • Inversiones de 280M€ (65% del objetivo del año), luego van por buen camino. Me gusta especialmente la entrada en Swedegas.
  • La generación de caja permite reducir la deuda a 3.850M€ y se logra bajar también su coste medio al 3% con dos emisiones de bonos (1.000M€ en total), una a 10 años al 1,25% y otra a 8 años al 1% (la vida media se incrementa también de 5,3 años a 6,4 años). El 80% de la deuda es a tipo fijo.

Red Eléctrica

  • Buenos resultados, con un incremento de ingresos del 5%, del EBITDA del 6,5% y del beneficio del 6,5%, ligeramente por encima de lo esperado y del objetivo previsto,
  • Los 630M€ de Flujo de caja operativo del primer semestre y una inversión algo menor que otros años (226M€, -9,3% frente a 2014) hacen que se reduzca la deuda en casi 400M€ y se quede en 5.046M€ (y el ratio Deuda EBITDA vuelva a valores de 3,5)
  • Emisión de bonos a 10 años (500M€) al 1,17% y canje de otros 446M€ en emisiones con tipos 2,37%-4,75%, permiten dejar un coste medio del 3,24% y una vida media de 6,0 años. Positiva evolución de la deuda.

Endesa

  • Ya conocéis mi opinión de esta empresa, Enel la ha despojado de casi toda posibilidad de crecimiento (venta de negocio en latam) y le ha chupado la sangre (deuda de 5.000M€) para conseguir algo de “cash”, del que estaba muy necesitada para reducir su escandalosa deuda (en parte generada por la compra de Endesa).
  • Con estos antecedentes, creo que Endesa simplemente invertirá lo necesario en mantener su negocio y el resto de caja se repartirá en dividendos (alcanzando pay-outs muy altos) para satisfacer a su matriz. No es para nada la eléctrica que más me gusta, pero será una generadora de caja y dividendos.
  • Sus resultados han sido muy buenos, sorprendiendo con un aumento del beneficio neto del 56% (comparando actividad continuada) y del 17% si dejamos en el 1S 2014 el negocio de latinoamerica que fue vendido a Enel.
  • Los resultados se basan fundamentalmente en un aumento de la eficiencia (reducción de costes operativos) y del incremento de la generación en los sistemas extrapeninsulares.
  • La caja generada ha permitido incluso reducir algo más de 400M€ de deuda y dejarla ligeramente por debajo de los 5.000M€

Abertis

  • Resultados del primer semestre con muchas cosas que considerar. Los resultados en si, buenos aunque algo por debajo de lo esperado, por mucho bombo que den con los mejores de la historia se debe al extraordinario de las plusvalías de la salida a bolsa de Cellnex.
  • Los ingresos suben un 6% y el beneficio igualmente otro 6% (sin Cellnex), debido al aumento de tráfico (+1,3%), a la revisión de las tarifas (buena noticia que haya llegado a un acuerdo con el Gobierno francés), y al crecimiento del negocio de telecomunicaciones.
  • Ahora lo negativo, provisiona un buen dinero por deterioro de activos como la AP-7 (769M€) y Arteris (260M€). Salvo que sea una provisión legal (no he podido encontrar información al respecto), significa que ve posibles pérdidas en esos proyectos y prefiere aprovechar la entrada de caja con Cellnex.
  • La deuda baja casi un 20% por la salida de Cellnex (la deuda de esta parte desconsolida del balance de Abertis y se va al de la nueva compañía), pero también se reducirá el EBITDA con el que contribuía esta parte. Será interesante ver como queda. El coste medio es alto para los momentos que tenemos, un 5,2% no se consigue bajar a pesar del buen momento.
  • Se anuncia una auto OPA de 1.000M€ (6,5% de la compañía) a un precio de 15,7€. Ufff yo cada vez que veo estas cosas se me ponen los pelos de punta, no puedo evitarlo, me acuerdo de Duro Felguera y el desastre de gestión que hizo la dirección con esto.
  • No me gusta, lo siento, aunque espero que en este caso se gestione mucho mejor y que esta compra de autocartera sea con una finalidad concreta (crecer mediante una compra, repartir entre accionistas, . . . . . ) creo que no es un porcentaje tan grande como para no poder ir haciéndolo en mercado en pequeños bloques como se hacen las recompras habitualmente. Me parece una prima excesiva en este momento.

BME

  • Muy buenos resultados, los volúmenes siguen creciendo (+25% en el primer semestre). Los ingresos suben un 7%, el EBITDA un 7,7% y el beneficio casi un 10% respecto al primer semestre del año pasado (la Renta Fija es lo único que no crece).
  • Esta empresa es una máquina de generar caja y eficiencia, una pasada, sube la eficiencia y el ROE (un ROE del 43,1% . . . . . no he visto nada parecido, ni en sus comparables que tienen una buena media, pero del 19,5%)
  • Aprueba el primer dividendo a cuenta de 0,4€ para el 11 de Septiembre. Según palabras de su director financiero, el siguiente se mantendría en 0,6€ como es costumbre y dejan para el último a cuenta de 2015 la posible subida en función de los resultados de este año. Es decir, muy previsible aumento del dividendo (fácil que se vaya a 2,08€-2,10€, cerca del 10% de incremento), pero no lo conoceremos hasta el anuncio del último.

Ebro Foods

  • Las ventas crecen un 21% hasta, principalmente por el buen comportamiento de la división arrocera, la contribución de Garofalo y en menor medida por el tipo de cambio.
  • El EBITDA también sube un 8% hasta 141,3 M€, pero el Beneficio Antes de Impuestos se contrae un 14%, debido a la ausencia de plusvalías, como la que se generó en 2014 con la venta de Deoleo.
  • La inversión publicitaria se incrementa un 20% hasta 45,5 M€, apoyando la importante actividad de lanzamientos del ejercicio. . .
  • El ROCE se reduce a 15,5%, esto es lo que menos me gusta, no son capaces de recuperar os números de hace unos años.
  • Adquiere la firma Roland Monterrat, dedicada a la preparación de platos frescos.
  • La deuda sube en unos 100M€, hasta 500M€ (no es muy grande, hay un apalancamiento menor del 30% Fondos propios/Deuda Neta), sobre todo por la compra de Rice Select y por tener la mayor parte de esta deuda en dolar USA.

Dividendos

No he actualizado la tabla, esta semana me he movido más que el baúl de la Piquer, en cuanto pueda lo hago. En cualquier caso, pocos movimientos, lo más destacado que el lunes veremos en nuestras cuentas el dividendo del Santander (primero en efectivo en mucho tiempo)

/*Añadido para comentarios*/

12 thoughts on “Resumen Semanal 27 Julio al 2 Agosto”

  1. Es curioso como se han tomado esta semana las presentaciones de resultados. Algunos que han superado lo previsto, han tenido fuertes recortes, mientras que otros en consonancia con lo esperado, se han mantenido estables o con leves recortes…esto es verano, con su volatilidad.
    Un abrazo.

    1. Ya sabes que a corto plazo, cotización y resultados no tienen porque ir de la mano, y más en verano con lo poquito que cuesta mover el Ibex

    1. Hola Ziur,

      Una de las grandes del dividendo, aunque sea pequeñita. Tiene un negocio que no falla, fiable y creciente, muy bien gestionada.

      Un saludo

    1. Hola Opinatron,

      Los que faltan la semana que viene, creo que están siendo interesantes. Una gran parte de empresas van subiendo BPA, base para que tengamos subidas interesantes de dividendos.

      Un saludo

  2. Hola IeD,

    Te sigo hace algún tiempo pero nunca había parado a comentar.
    Ante todo felicidades por tu libro,me lo descargué y lo ojee en diagonal,tengo darle una mejor lectura en cuanto pueda.

    Tema Yellen y subdida de tipos US. Ya no me lo creo,han aplazado varias veces y si la hay será ridícula hasta que la economía americana no vaya como un tiro. Además están los QE de UE y Japón con el dólar arriba.

    Tema Abertis, A mi también me preocupa cómo están llevando las cosas.Con lo de la AP-7 presentaron demanda judicial contra el estado por volumen de tráfico inferior al acordado,que lo es,pero lo que más les afecta es la reducción de ingresos/vehículo.A ver como queda.
    Lo de la auto OPA tampoco me gusta demasiado. Ultimamente es una de cal y otra de arena.

    Salu2 Cordiales

    1. Gracias Josep,

      Me alegro que te guste el libro. Confío en que los gestores de Abertis tengan las cosas más claras que MDF, que tengan una razón clara y se le de un uso adecuado, pero a mi me recorre un escalofrío el cuerpo sólo de oírlo.

      Un saludo

  3. El déficit parece que empieza a estar bajo control y las previsiones son de que la deuda comenzará a reducirse el año que viene. Esto sin duda es una gran noticia.

    Yo soy de la opinión de que la austeridad en el gasto es buena y de que las deudas hay que pagarlas. La cosa empieza a funcionar razonablemente bien. Espero que la gente vote con sensatez y no permita que lleguen los populistas al poder porque ahora que estamos empezando a levantar la cabeza si llegan estos en tres meses le dan la vuelta a la tortilla y nos dejan como Grecia.

    1. Creo que el gasto sin tener las cuentas en orden no lleva más que a deuda descontrolada, ya vimos aquí el Plan E lo que supuso en una España sin control.

      Primero hay que recortar y poner las bases, luego puedes regar la planta para que crezca, ni un extremo ni otro.

      Por supuesto, las deudas hay que pagarlas, eso de hacer una “auditoria” para ver cual es “legítima” es una broma de mal gusto ¿Que pasa? ¿Que hay democracia y las cosas son legítimas sólo cuando interesa?

      Nos guste más o menos, los gobiernos son legítimos para tomar cierta decisiones, si se actúa de mala fe, pues a los tribunales.

      Un saludo

  4. Lo de que bajar la deuda será broma, puede bajar en porcentaje del PIB, pero cada año nos endeudamos más.

    Si te miras el total de deuda y no porcentajes, porque el año pasado metimos en el PIB las drogas y las putas, cada año sube mucho,mucho, mucho

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