Resumen Semanal 6 al 12 de Julio

Otra semana más en el circo de la Unión Europea, no me podréis negar que los amigos griegos no están dando juego a los periodistas, con poco que rasquen les llenan la mitad del telediario.

Desde nuestro último resumen hemos tenido muchas novedades en este asunto. Primero con el resultado sorprendente del referéndum, yo al menos esperaba un SI por los pelos y sin embargo el NO barrió al SI con rotundidad (está claro que mi bola de cristal tiene interferencias importantes, tengo que llevarla a revisar). Luego la sorprendente posterior dimisión de Varoufakis, tras los enfrentamientos con varios colegas europeos creo que era una rémora para un acuerdo, pero no esperaba que se retirase sin presentar batalla.

La verdad es que hay que reconocer que Tsipras tiene un gran apoyo en el interior, lo que me resulta sorprendente tras haber llevado al país a la situación en la que está (hay que recordar que cuando llegaron al gobierno Grecia crecía al 3% y casi rozaba el superávit primario, ahora la economía está destrozada por la desconfianza, no va a ser fácil superar lo derruido estos meses).

Sin embargo y pese a este resultado, la UE se ha mostrado firme y coherente, la postura alemana se ha impuesto a la francesa e italiana de flexibilidad buscando un acuerdo a cualquier precio. Alemania ha dejado claro que se hará un esfuerzo si merece la pena, en caso contrario es mejor para todos buscar otras opciones y se ha comentado abiertamente la posibilidad de la salida de Grecia del €.

Además, la baza del resultado del referéndum griego se ha neutralizado totalmente haciéndole ver a Tsipras que si él la utilizaba, otros miembros podían ser “igual de democráticos” y convocar referéndum internos para consultar a sus pueblos si les parecía bien dedicar el dinero a ayudar a Grecia si esta no hacia las reformas necesarias. Sólo con la negativa en uno de los países, se rompía la unanimidad necesaria para el rescate, Grecia se metía en un lío de verdad y probablemente fuera del €. La estrategia de Tsipras de llevar las cosas al límite para tratar de aprovechar la presión de los mercados no ha tenido mucho éxito gracias a la templanza de Alemania.

He oído de una fuente que suele estar muy bien informada, que durante el lunes y el martes, Tsipras quemó su última opción, trató de nuevo de llegar a un acuerdo de ayuda con Rusia y China, ya lo había intentado hace unos meses, pero las condiciones presentadas no eran ni de lejos comparables a las de la UE. Hay que ser conscientes que Rusia presta dinero a Ecuador a medio plazo (menos de 10 años) a un tipo cercano al 8% y China hace algo similar en Venezuela, ambos además exigen luego condiciones preferentes para sus empresas en privatizaciones o contratos públicos. ¿Alguien se cree que a Rusia le sobran los $$$ como para regalarlos?

Por este motivo se mandó al nuevo Ministro griego de finanzas a la reunión de Bruselas con un discurso sobre pájaros y flores, se trataba de ganar unas horas y ver que otras opciones había. Tras este último esperpento, el cabreo en la UE fue notable (intuyo que si era verdad esto último, los Jefes de Estado eran conscientes) y se llegó al ultimátum: Una propuesta creíble y sobre la que reconstruir la economía griega antes de acabar el jueves y un acuerdo antes del final del domingo.

La evidencia de la falta de opciones ha terminado por hundir la resistencia griega y a aceptar pulpo como animal de compañía. Con suspense, pero el jueves a última hora se presentó un plan de ajuste (debe aprobarse todavía por el Parlamento griego) por importe de unos 12.000-13.000M€ (frente a los 8.000M€ de la propuesta rechazada en el referéndum). A cambio, se pide formalmente un rescate de 3 años por 53.500M€.

El objetivo es alcanzar un superávit primario del 1 % del PIB en 2015 y del 2 % en 2016. El plan incluye una reforma inmediata del IVA (subida hasta el 23% para restaurantes, 13% para hoteles y eliminación gradual del subsidio a las islas, creo que únicamente las más remotas y de difícil acceso lo mantienen) y subida del impuesto de sociedades (incluida navieras que disfrutaban de unas condiciones envidiables en Grecia).

También incluye una reforma del sistema de pensiones (supone un ahorro del 0,5% del PIB en 2015 y del 1% en 2016) y que elimina las prejubilaciones de forma gradual hasta 2019, además de privatización de puertos para 2015 (ya estaban en marcha con el anterior gobierno) y de las compañías de telecomunicaciones. En la parte de reducción de gastos, aparece un recorte de los gastos en defensa por 300M€ en 2016, lo que ha debido escocer bastante en los socios de ultraderecha. Por último, no se hace ninguna referencia a una quita o reestructuración de la deuda.

Resumiendo, no querían caldo y se van a tomar dos o tres tazas de sopa alemana.

Evolución del Ibex

Esta semana hemos tenido una vuelta en la parte baja del canal “mayor” que guía el movimiento desde hace unos años. Vamos saltando y saltando al son de las noticias de Grecia y eso provoca que vayamos llenando el gráfico de huecos e islas (la semana pasada dejamos una en la parte alta de la cuña, esta semana dejamos una isla de vuelta en la parte baja del canal).

Es difícil pronosticar que va a hacer el Ibex con un mercado tan marcado por las noticias, pero si que parece claro que el mercado llegó a asumir en un gran porcentaje que Grecia podía salir del € y no hubo caídas más allá de lo razonable, nada de apocalipsis. Probablemente hemos visto los mínimos de estas caídas, un 13% desde máximos, no está mal, pero tampoco hemos encontrado chollos que ir incorporando a nuestras carteras, sólo alguna que otra cosa suelta.

IBEX DIVNETO3

Noticias económicas de la semana

BBVA espera una desaleración en el segundo semestre. BBVA pronostica una “ligera desaceleración” del PIB en el segundo semestre. El observatorio de la entidad indica que la economía española ha alcanzado durante el primer semestre su “velocidad de crucero”, pero en el segundo va a reducirse ligeramente con crecimientos trimestrales del PIB en 0,8% (es muy difícil para una economía desarrollada crecer al 1% trimestral o 4% anual . . . . ) y un crecimiento anual ligeramente por encima del 3%.

El informe indica que se observa un fuerte crecimiento de la demanda interna, pero que hay algunos frentes abiertos (Grecia, elecciones), que se deben resolver lo antes posible para no poner en peligro esta recuperación.

Movistar se prepara para el desembarco de Netflix. Telefónica ha anunciado la fusión de Movistar TV y de CANAL + en una sola plataforma, que se llamará Movistar +. Era un movimiento esperado desde la adquisición por parte de Telefónica de CANAL +, lo normal era que antes o después los contenidos de ambas plataformas se fusionaran para tener una programación más completa y atractiva, mucho más cuando Netflix anunció su intención de ir desembarcando en Europa en unos meses.

Poco a poco los abonados de Movistar Fusión TV tendrán disponibles los contenidos de ambas plataformas a través de varios paquetes “Premium” de Movistar +, veremos que tal le van las cosas a Telefónica y si empieza a remontar en los resultados.

Iberdrola no se rinde en su compra de UIL. Iberdrola había anunciado hace unos meses su acuerdo para la compra de UIL (empresa dedicada a la transmisión y distribución de gas y electricidad en Connecticut y Massachusetts), pero la semana pasada las autoridades de Connecticut rechazaron la compra de la eléctrica estadounidense UIL. El argumento que dan es que no está clara la estructura, las operaciones y la dirección de la nueva compañía resultante (vamos que no se fían de como va a funcionar la compañía: “la solicitud de Iberdrola y UIL no demuestra que la nueva sociedad vaya a proporcionar un servicio seguro, adecuado y fiable”.

Sin embargo Iberdrola no se rinde, tendrá que pedir un nuevo permiso a las autoridades de Connecticut y la operación se puede dilatar unos meses, pero sigue adelante con su intención de adquirir el control de UIL

Las SOCIMIs hacen cola para salir a bolsa. Vamos a asistir a unas cuantas salidas a bolsa en los próximos meses, aquellas SOCIMIs que se constituyeron durante 2013 (tras la reforma de la ley de las SOCIMIs) tienen de plazo hasta el 30 de Septiembre para empezar a cotizar. Aparte de Merlin (que ya cotiza) y que tiene buena pinta (piensa repartir dividendo este año), en esta situación se encuentra Pontegadea la SOCIMI de Amancio Ortega con unos activos de alta calidad y que puede ser una gran inversión si la conseguimos comprar a los precios adecuados.

Además de esta que hemos comentado, cotizarán en breve la del grupo GMP, Zambal, la de Santander (Banif Inmobiliaria) y la del Deutsche Bank (Trajano Iberia). Las dos primeras tienen activos de buena calidad en el sector de oficinas y sedes de empresas, pero las dos últimas tienen una gran parte de residencial, nada que en principio parezca interesante.

El Sector Inmobiliario sigue recuperando poco a poco. Según ha publicado el INE, la compraventa de viviendas aumentó un 6% el pasado mes de mayo respecto al mismo mes de 2014, hasta un total de 29.457 operaciones aunque sin embargo el avance interanual de mayo fue más de tres puntos inferior al experimentado en abril, cuando la compraventa de viviendas creció un 9,4%.

Con este son ya nueve meses de incremento interanual en la compraventa de viviendas, aunque basado casi exclusivamente en las viviendas usadas (aumento en un 34,7%), ya que la compraventa de pisos nuevos se redujo un 40,4% respecto a mayo de 2014.

Las fusiones y adquisiciones (M&A – Mergers and Acquisitions) no llegan a niveles precrisis. Aunque el ciclo ha cambiado, hay señales de que todavía estamos en niveles lejanos a un techo de medio largo plazo (tras una crisis como la vivida, ahora nos tocaría unos años de bonanza, con sus baches, pero cuesta abajo).

Uno de estos datos es el volumen de operaciones de M&A, su recuperación de niveles pico suele indicar que nos encontramos en un ciclo económico maduro. En el primer semestre se han acometido en España fusiones y adquisiciones por valor de 35.533 millones de dólares (32.150 millones de euros), una cifra similar a la del año pasado y todavía lejana a los volúmenes registrados antes de la crisis en 2009.

Pánico en la bolsa China. Aparte de Grecia, hay otro tema que se encuentra en las portadas de las noticias, la crisis de la bolsa China. La  verdad es que se habla de mucho pequeño inversor que animado por un mercado que subía sin parar entró cerca de máximos y ahora ha perdido una gran parte de sus ahorros.

La verdad es que la bolsa había subido un 125% en 6 meses animada por una política estímulos monetarios por parte de las autoridades, liquidez sin medida que hizo subir los activos rápidamente. Ahora simplemente ha devuelto una parte de esa subida y lo que suele pasar en subidas bruscas, que las correcciones son más bruscas y rápidas todavía.

Creo que lo que más ha ayudado al pánico bursátil en este caso, ha sido la cantidad de medidas sin control que ha tratado de imponer el regulador del mercado (el mercado cuanto más se trata de controlar, más se rebela). Las empresas que caen más del 10% se bloquean y dejan de cotizar, se han prohibido las posiciones cortas, se ha prohibido a los accionistas que tienen más de un 5% en un valor la venta en los próximos 6 meses . . . . . . desde luego no se puede decir que no sean imaginativos.

¿Que la economía China está decelerando? Si claro, no puede crecer al 10% indefinidamente, la economía según se va modernizando va cambiando y es imposible seguir ese ritmo. El miedo de todo el mundo es que más que una frenada controlada, China sufra un brusco parón o que el mundo financiero sufra problemas por un endeudamiento excesivo (el gobierno ha regado de liquidez la economía, hay mucho dinero y mucho apalancamiento, un frenazo brusco puede causar graves problemas para devolver esa deuda a muchas empresas).

Sin embargo, de momento, esto no está sucediendo, lleva un par de años creciendo algo por encima del 7% y este año puede estar ligeramente por debajo, no soy un experto, pero no me parece un frenazo.

Bolsa China

Dividendos

Ya esta actualizada la lista de dividendo y el archivo descargable.

Tras la lluvia de las eléctricas de la semana pasada, esta semana hemos tenido Dinamia y CAF, esperando la semana que viene que entran los dos grandes bancos y alguna que otra más (Vidrala, Técnicas. Miquel y Costas, Duro, Día, etc.) en un plazo de pocos días.

/*Añadido para comentarios*/

8 thoughts on “Resumen Semanal 6 al 12 de Julio”

  1. Victoria pírrica, oiremos hablar mucho del asunto griego en las generales españolas de dentro de unos meses, por mi parte, estoy muy muy receloso con incrementar cualquier clase de inversión en emisores españoles, sobre todo en los sectores más “expuestos”.

    Este culebrón tiene pinta de no haberse acabado, ni mucho menos, veremos.

    1. Hola Luialfil,

      Pues parece que tenemos sólo una pausa, Tsipras ha sacado adelante en el parlamento la propuesta, pero no muy sobrado y pierde apoyos internos. Veremos que estabilidad tiene este gobierno y como evoluciona Grecia.

      Un saludo

  2. No podemos hablar de otra cosa, Grecia nos tiene comido el coco, pero esto es así.
    Yo esperaba bajadas más importantes, y al final no se han producido. Siempre digo que los gráficos hay que tomarlos con cierta distancia, no podemos fiar todo a una figura técnica, porque puede o no producirse, pero en este caso puede que las noticias estén desvirtuando de tal manera los gráficos y los indicadores que se hace realmente saber lo que ocurrirá.
    De todas maneras aún queda una bola de partido, pero esta es más larga, varios de los países de la Unión tienen que ratificar el acuerdo en sus parlamentos, y alguno puede echarse atrás.
    Un fuerte abrazo.

    1. Hola Miguel,

      Después de que Tsipras haya agachado la cabeza, no creo que haya problemas en aprobar esa propuesta en otros parlamentos, pero como decía en el anterior comentario no tengo tan claro que no se rompa internamente el gobierno.

      Un saludo

  3. El asunto de Grecia es como la montaña rusa y está lejos de terminar.

    En cuanto a Telefónica creo que ha hecho una jugada magistral en España primero apostando por la convergencia de servicios en un único producto y después con su apuesta por el negocio de la televisión de pago.

    Auguro un buen futuro a nuestra teleco.

    1. Dios te oiga y remonte en sus resultados.

      He dudado mucho si reducir un poco más esta posición y rotarla a Vodafone-Verizon y finalmente no lo hice.

      Un saludo

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