Revisión Análisis BME 2016 (BME)

Hoy vamos a revisar un análisis de hace ya algún tiempo, Bolsas y Mercados (BME), una de las clásicas del dividendo españolas (sobre todo por su rentabilidad por dividendo), aunque su negocio es mucho más cíclico de lo que nos gustaría y por tanto, para hacer cartera y compras fuertes, hay que ser muy precavido y comprar únicamente a buenos precios (se puede hacer alguna primera entrada en caídas fuertes, pero antes o después esta empresa es muy posible que de grandes oportunidades).

En el último año y medio, las caídas en bolsa han hecho retroceder el volumen negociado, los ahorradores que ven las noticias de caídas y caídas ya no ven tan atractivo meter sus “dineros” en bolsa (cuando probablemente sea el momento de hacerlo y no cuando todo esté de nuevo en máximos), los grandes huyen de España y Europa por las incertidumbres y la competencia de otros operadores crece poco a poco. El negocio de BME va decayendo, ¿es buen momento de encontrar una entrada? ¿es un negocio en declive?

Actividad e Historia de Bolsas y Mercados

Bolsas y Mercados es el operador de los mercados de valores y sistemas financieros en España. Nace en 2001 como una sociedad que integra los mercados secundarios (bolsas de Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao), y los sistemas de registro, composición y liquidación de valores. En 2003 culmina el proceso de integración, quedando toda el capital de las sociedades filiales bajo BME.

En 2006 se produce un hito importante, ya que el 14 de Julio BME comienza a cotizar en el mercado de valores y un año después, desde Julio de 2007 cotiza en el Ibex 35.

Con el tiempo, se ha ido ampliando servicios y modernizando los existentes, se crea el MAB (Mercado Alternativo Bursátil, un nuevo mercado para que pequeñas sociedades puedan encontrar financiación y crecer) y se amplía la oferta de productos cotizados con los primeros Fondos Cotizados en Bolsa (ETFs). En 2009 se avanza en la modernización de los servicios con la eliminación de los últimos valores que cotizaban en corros o completando la oferta de producto con la aparición del MARF (Mercado Alternativo de Renta Fija).   

BME tiene más de 20 sociedades filiales y entre las que forman el grupo destacan Bolsa de Madrid, Bolsa de Barcelona, Bolsa de Bilbao, Bolsa de Valencia, AIAF Mercado de Renta Fija, MEFF, IBERCLEAR, MAB, Visual Trader BME Consulting, BME Innova, BME Market Data e Infobolsa.

BME ha repartido dividendos desde su salida a bolsa en 2006, lo que supone un historial de justo 10 años y podemos considerar que su compromiso con el accionista en este sentido es claro, repartiendo un gran porcentaje de sus beneficios por esta vía (en algunos momentos creo que excesivo) e incluso con numerosos dividendos extraordinarios.

Análisis del negocio de Bolsas y Mercados

La evolución de las principales magnitudes del negocio de BME durante los últimos años se pueden observar en la siguiente gráfica:

BME Ventas 2015

Claramente se observa que los ingresos tienen un comportamiento cíclico, la bonanza económica impulsan los ingresos de BME (y sobre todo las épocas de subidas de la bolsa, cuando la inversión se generaliza y los volúmenes aumentan). Vemos claramente una fase creciente hasta 2007, una caída y un estancamiento durante los siguientes años, mínimo en el año 2012 con el fondo de la crisis y una recuperación desde ese punto, ligera en 2013 pero ya con claridad en 2014 y 2015 (las caídas en la segunda mitad del año limitaron el crecimiento este año).

Aunque BME hace esfuerzos por tratar de potenciar la parte de ingresos independiente de los volúmenes de contratación, está claro que una gran parte de su negocio es dependiente y cuando los inversores tienen “apetito por el riesgo” y la contratación en bolsa sube, su facturación, EBITDA y beneficio también lo hacen con claridad.

2015 no ha sido un mal año, pero ha ido de más a menos como ya hemos anticipado. Casi plano el comportamiento de ingresos +1,6% (348M€), un poco mejor el EBITDA +2,5% y mejor los beneficios netos con un aumento del 5,2% hasta 173,5M€ (el mejor resultado desde 2008). El año hubiera sido mucho mejor de no ser por el último trimestre con una caída de volumen de casi el 20% respecto a 4T 2014 (el beneficio del 4T 2015 cae un 4% respecto del 4T 2014).

El área de Renta Variable sigue siendo la que más contribuye al negocio con cerca del 46%-48%, seguida de Liquidación, con casi el 24%. Las OPVs han aumentado un 49% en el 2015 respecto a 2014 (7 en total). Sólo el área de Información tiene un crecimiento significativo este año, +17% (aumento de clientes en un 7,2% y de usuarios en 8,9%)

El volumen de efectivo negociado sube en 2015 un 8.9%, aunque se nota una caída en el último trimestre que se alarga al primer semestre de 2016 (se registra una caída del volumen del 25% en estos 6 primeros meses de 2016) y hay previsto un descenso sobre el 20% en el total del presente año, lo que sin duda va a reflejarse en unos resultados por debajo de los del año pasado.

La competencia de las plataformas alternativas es también una amenaza ya que están ganando cuota de mercado, de ratios 10%-15% en los años previos, se ha pasado a un volumen del 20%-25% aproximadamente (BATs CHiX, Turquoise, etc.) en 2015.

A destacar que BME es un ejemplo de eficiencia, su ratio es muchos puntos mejor que la media de su sector: 29,6% (para ganar 1€ gasta 29,6cts€) y esto permite que tenga un ratio de Beneficio Neto/Ventas por encima del 45%, es decir, que de cada 100€ que ingresa, 45€ son beneficios netos. Esto es una barbaridad y nos da una idea de que es una máquina de generar caja, con muy poca necesidad de inversión de capital para mantener el negocio (Capex) lo que le permite repartir en forma de dividendos porcentajes altos de su Cash Flow de forma sostenible.

Es una gran empresa, muy bien gestionada y con un gran negocio lo que se refleja en uno de los mayores ROEs que conozco, mantenido de forma estable por encima del 30%-35% y este año 2015 por encima del 40%. Lo repito una vez más, un gran negocio.

Otro punto muy importante es la deuda, o mejor dicho, la ausencia de deuda. BME tiene una importante caja (ratio Deuda/EBITDA negativo), que había ido reduciéndose en los últimos años por un reparto de dividendo extraordinario (que fue suspendido en 2013 a la espera del desarrollo de una normativa europea que podría exigir un ratio de reservas a entidades que actúen como contrapartida en determinados mercados como hace BME en el MEFF por ejemplo). En 2015 la caja crece ligeramente hasta los 213M€. Este punto suele darle estabilidad en el dividendo en las malas rachas, es posible que si hay caja suficiente, se emprenda el reparto del dividendo extraordinario de nuevo (sobre todo si hay que complementar un ordinario algo decreciente).

Como veremos, se estuvo pagando un dividendo total por encima de las posibilidades reales de la empresa, pero es que BME no ha encontrado un mejor uso de esa caja, ya que no es fácil que pueda crecer de forma inorgánica, comprando otras empresas del sector, ni suele tener necesidades de inversión significativas (Capex). Una vez que se aclare esta normativa, es fácil que se vuelva a instaurar el dividendo extraordinario para dar salida a parte de esa caja de nuevo.

Conclusión. BME tiene un gran negocio, muy bien gestionado, que genera una gran cantidad de caja y necesita de inversiones muy reducidas para su mantenimiento. Los únicos “peros” que se le pueden poner viene por tener una significativa dependencia de los volúmenes contratados lo que le hace dependiente del ciclo económico y que no tenga crecimiento en otros mercados (aunque esto le permite repartir un porcentaje muy alto de los beneficios).

Análisis del dividendo de Bolsas y Mercados

La evolución del dividendo de bolsas y mercados frente al BPA y su nivel de pay-out lo podemos observar en la siguiente figura:

BME BPA 2015

Puede observarse como tras el pico de 2007, el dividendo ordinario se ha reducido ligeramente, pero se trató de mantener el nivel de 1.97€ de “dividendo total” mediante el pago de un dividendo extraordinario (2009 a 2012).

Si analizamos únicamente el dividendo ordinario, históricamente se ha repartido una gran proporción de los beneficios, con niveles de pay-out en el rango del 80%-90% (que ya son valores muy elevados para un caso normal), pero con la caída del beneficio en 2012, el pay-out se elevó a niveles de 95%-100%. Ya hemos adelantado que BME podría permitirse estos niveles de pay-out debido a que sus gastos y su nivel de inversiones es muy reducido, pero tendremos que comprobarlo.

El dividendo extraordinario repartido con frecuencia (la diferencia hasta ese total de 1,97€ que superaba el beneficio total) se ha repartido a base de reducir la caja, pero es que parece que BME no ha encontrado mejor uso para esta caja y por eso decidió repartir una parte entre sus accionistas.

Por nuestra parte, vamos a comprobar si es sostenible el dividendo ordinario (es con el que debemos contar para nuestros planes) y para ello vamos a revisar también los flujos de caja. En la siguiente gráfica, se muestra la evolución de FCF junto al dividendo en los últimos años en la siguiente figura.

BME FCF 2016

Hemos tomado como Free Cash Flow (FCF, barra verde) al flujo de caja de Operación Neto (barras rojas) menos el Capex (barra azul oscuro) como es habitual. Se puede comprobar como el FCF suele ser suficiente para cubrir el dividendo ordinario y sólo se utiliza la caja para pagar una parte del extraordinario.

El aumento de BPA y de FCF en los últimos años ha permitido un aumento del dividendo ordinario de 1,65€ a 1,89€ y 1,93€, aunque es previsible que tenga un recorte a corto plazo con la reducción de resultados en 2016. Los niveles de pay-out sólo permiten un dividendo ordinario que aumente de la mano del BPA, con recortes en los años en los que caigan los resultados.

Conclusión Como ya se ha comentado, BME reparte uno de los dividendos más interesantes de la bolsa española. El nivel de dividendo ordinario se encuentra en el límite del pay-out máximo, por lo que no es posible que aumente por este motivo en los próximos años, sino que evolucionará de la mano del BPA.

El dividendo ordinario parece sostenible en los niveles de pay-out actuales (con su irregularidad según la evolución del BPA), pero no el extraordinario, que en una parte se paga de la caja. La verdad es que la caja daría para completar el dividendo durante muchos años malos, amortiguando bastante la componente cíclica del negocio durante las “malas épocas” y para BME parece que la mejor opción que ha encontrado para este exceso es el reparto entre accionistas (pero yo al menos no contaría con él en mis cálculos, los años que lo reciba será un extra).

Análisis Precio y Valoración de Bolsas y Mercados

Ya hemos visto que el negocio de BME está bastante influido por el ciclo, más concretamente por la evolución de la bolsa y sus volúmenes (suelen ser mucho mayores en los periodos de subida y bonanza), por lo que es importante buscar las zonas que puedan ser interesantes para realizar nuestras entradas. Para esto vamos a utilizar el análisis técnico y las posibles zonas de soporte, junto con el análisis fundamental y valor medio del ratio PER o EV/EBITDA.

Ratio PER medio Para calcular los valores mediante este ratio vamos a tomar un valor de BPA conservador de 1,75€, lo que supone una caída del 15% respecto a 2015 (debería ser algo mejor, por debajo del 10%):

  • PER medio de los últimos 10 años se encuentra en 14,3 lo que nos daría un valor razonable de unos 25€.
  • PER mínimo medio de los últimos 10 años se encuentra en 11,2, lo que nos daría un valor con margen de seguridad de unos 19,6€

BME PER 2016

Ratio PER medio Para calcular los valores mediante este ratio vamos a tomar un valor de EBITDA de 208M€, lo que supone una caída del 15% respecto a 2015 (conservador, debería ser del orden del 10% si se mantiene evolución):

  • EV/EBITDA medio de los últimos 10 años se encuentra en 8,85 lo que nos daría un valor razonable de unos 24,5€.
  • EV/EBITDA mínimo medio de los últimos 10 años se encuentra en 6,65, lo que nos daría un valor con margen de seguridad de unos 19,1€

BME EBITDA 2016

Análisis Técnico. Si observamos el gráfico, podemos ver las siguientes zonas interesantes de soporte:

  • Zona de los 24,25€, coincide con la antigua zona de máximos de la acción a finales de 2007 y que ha servido de soporte en varias ocasiones en los últimos años (2014, 2015 y 2016).
  • Zona de 21, 5€, hay una zona de cierto soporte intermedio.
  • Zona de los 18€, zona de soporte bastante importante en 2007-2008, al que hizo pull-back antes de caer los siguientes años y que hizo de resistencia en 2013 antes de superarla de nuevo y subir con fuerza.

BME_2016_07_15

Posibles zonas de entrada. Recopilando la anterior información podemos analizar las siguientes zonas de entrada.

Zona de 24,25€.

  • Con el BPA conservador estimado de 2016, estaríamos cotizado muy cerca del PER medio de 10 años y con el EBITDA conservador estimado para 2016, cotiza con un EV/EBITDA también muy cercano a la media de 10 años.
  • Zona de soporte significativo mencionada en el análisis técnico
  • Dado que es un soporte significativo y ya tenemos cierto margen de seguridad en el uso de BPA/EBITDA conservadores, podemos pensar en una entrada en esta zona.

Zona de 21,5€

  • Zona con un 12% de margen de seguridad respecto al valor “razonable” calculado y en zona de soporte intermedio mencionada en el análisis técnico.
  • Con algo de margen de seguridad y en zona de soporte, creo que es zona de buena compra para acumular una parte de cartera.

Zona de 18€

  • Zona que coincide con los valores mínimos medios de los últimos 10 años, tanto de PER como de EV/EBITDA.
  • Zona de soporte importante en el gráfico.
  • Si llega a esa zona, creo que es una gran oportunidad de compra para hacer cartera en condiciones.
/*Añadido para comentarios*/

34 thoughts on “Revisión Análisis BME 2016 (BME)”

  1. Hola IeD.
    Debido a una mala compra de bme en máximos, he ido promediando a la baja. Actualmente pesa un 13 % en mi cartera de 10 valores,con un precio medio de 35,13.Crees que debo seguir comprando para promediar a la baja o lo dejo estar?Un saludo y enhorabuena por tu blog y publicaciones. Me encantan.

    1. Hola Carlos,

      Los errores en las entradas es algo que tenemos que asumir, de vez en cuando nos vamos a precipitar o no vamos a saber valorar una debilidad de una compañía y nos equivocaremos entrando a precios más altos de lo debido.

      A mi me pasó con KMI por ejemplo el año pasado, pensaba que iba a ser un negocio mucho más estable y menos influido por ciclo, pero pude comprobar como a pesar de no cambiar gran cosa sus ingresos, la alta deuda y los riesgos del sector hicieron que se le cerrase la financiación para nuevos proyectos, teniendo que recortar dividendo y dejar cierto cash para financiar esta parte.

      Pero hay que diferenciar, errores en precios de entrada (error en valoración precio razonable o posible “mayor ciclicidad” en resultados y por tanto precios) o errores en la entrada en compañías equivocadas (error al entrar en una compañía cuyo negocio no nos sirve o no nos convence), en las primeras yo mantendría mi inversión y en las segundas buscaría el mejor momento de salida.

      Asumiendo que estamos en el primer caso (a mi BME me parece muy interesante), yo podría acumular a mejores precios (esta vez siendo ya consciente de mi error) hasta llegar a mi % máximo (yo el % máximo lo fijo en % de ingresos por dividendo de cada compañía y pensando en mi cartera ya formada, es decir que no me importa que durante el proceso de formación haya desequilibrio por aprovechar y comprar de algunas empresas que estén pasándolo peor, ya les tocará a otras).

      Espero haber contestado a tu duda.

      Un saludo

  2. Hola, IeD.

    Fantástico análisis. Sin duda una de las grandes empresas para los que invertimos en dividendos.

    Aunque los números de BME son bastante buenos, a mí lo que más me preocupa es su competencia. No tengo demasiada información pero no sé hasta que punto la competencia puede afectarle. Viendo el tipo de negocio al que se dedica creo que una competencia fuerte podría hacerle bastante daño.

    Este es el único motivo por el que dudo ahora mismo en ampliar posiciones. Por lo demás me parece una empresa muy atractiva.

    Gracias por el análisis.

    Un saludo,
    Alvaro.

    1. Hola Álvaro,

      La competencia tiende a ganar cuota a base de unas tarifas más bajas, pero hay barreras de entrada importantes que les dificulta su avance (llevan ya muchos años y están en niveles “bajitos” comparados con otros mercados).

      En los últimos años han dado otro saltito, parecían estancados en el 15% y ahora están cerca del 22%-25%, todavía tendrían margen de crecer algo más, pero creo que BME seguirá teniendo el “gran porcentaje” del mercado.

      Parece que cuando el volumen crece encuentran su hueco, pero cuando hay problemas y decrece les cuesta seguir creciendo a ellos en %. Es una de las incertidumbres del valor, que le puede hacer que crezca un poco más o un poco menos, pero no los veo amenazando su posición dominante.

      Un saludo

  3. Hola IeD.

    BME es la que más pondera en mi cartera. Es una cíclica, sin duda alguna. Aparte, haces bien en comentar que el dividendo puede recortarse y que la competencia gana terreno.

    Aunque a menos de 30€ resulta una inversión atractiva a largo plazo, nunca se sabe qué pasará en el futuro. Comprar a precios bajos y vigilar los resultados trimestrales para evitar disgustos.

    Gran análisis, como no podía ser de otra manera.

    Abrazos.

    1. Gracias Dividendo rentable,

      Creo que en estas compañías el tener paciencia y esperar los momentos de debilidad para entrar a buenos precios es fundamental para mejorar el rendimiento de nuestras inversiones.

      En mi anterior análisis (con BME subiendo como la espuma, tras haber presentado resultados de 2014, fue en Marzo-Abril 2015), yo comentaba que me plantearía una entrada en 27€-28€ como precio razonable con el crecimiento que llevaba (a 30€-31€ si alguno no podía vivir sin ella y quería hacer una pequeña primera compra o quien hiciera compras periódicas y no viera nada mejor).

      Recomendé prudencia y paciencia, que este tipo de compañías en las buenas épocas corren mucho y parece que nunca van a volver a tener caídas de beneficio . . . . . me llegaron unos cuantos correos (alguno bastante desagradable) en el sentido de que mis precios de entrada no valían para nada, que dando esos valores estaba en un mundo utópico y que jamás volveríamos a verlos, que tenía que dar precios más realistas para que de verdad ayudasen a la gente . . . .

      Los precios que publico son los mismos que yo tengo de orientación para mis compras, son los que me salen de estimar un valor razonable y que pueden cambiar según lo vayan haciendo los resultados y expectativas de la empresa como es lógico, pero son los que son y no daré otros (aunque pueda que me equivoque).

      Un saludo

  4. Hola IeD,

    Estupendo repaso de BME, lejos están los tiempos en que llegó a 50€. Algo preocupante es la progresiva pérdida de cuota de mercado en favor de Bata-chi. Se comentó hace unos meses una posible fusión con otras europeas como Deutsche Börse y no sé si era un globo sonda ¿Por casualidad has seguido un poco el tema? Muchas gracias.

    Salu2 Cordiales

    1. Hola Josep,

      La competencia va creciendo, sobre todo en los momentos de expansión, pero está por debajo de las cifras que se ven por ejemplo en UK y otros países de Europa (si no recuerdo mal en UK están por encima del 30%, creo que cercano al 40%), por lo que de momento no lo lleva mal del todo.

      Creo que el tamaño importa en estos mercados, las horquillas en la competencia, salvo 4 valores son muy importantes y en todo caso mayores que en BME. En un programa de hace unos meses escuché a varios brokers que no se planteaban dar acceso a sus clientes (minoristas) a otros mercados que no fuera BME (únicamente DeGiro decía que lo estaban mirando como algo de medio plazo) por el coste que les supone a ellos y las peores condiciones que habitualmente encuentran en los precios.

      De la fusión se lleva hablando casi desde que tengo uso de razón, alguna vez el río llevará agua y será verdad, pero de momento es algo que ni presto atención . . .

      Un saludo

    1. Hola Jose Manuel,

      Gracias. Pues no lo se, ni me han pedido que haga otro, ni ahora mismo tendría tiempo.

      La verdad es que si no hago más Webinar, tengo en mente (cuando haya hueco), preparar unos videos ampliando el webinar, creo que puede ser interesante.

      Un saludo

      1. Buenas tardes Ied,me parece que en ranquia promocionan mas el trading,que el largo plazo,de todas maneras lo tengo grabado y lo veo por lo menos un par de veces al mes.
        Un saludo.

  5. Yo la llevo en cartera involuntariamente por ejecución de put, luego con las bajadas he ido ampliando para rebajar precio media, tarde o temprano, será opada, la cuestión es a qué prima

    un abrazo

    1. Hola Finanzasmania,

      Y mientras vas cobrando unos dividendos . . . . ya imagino que no te las quieres quedar de por vida.

      Un saludo

    1. Hola Das,

      Si, esta actualizado el enlace y los valores (al menos a mi me aparece correctamente). ¿Ves algo incorrecto?

      Un saludo

  6. Muchas gracias por el análisis! He cargado bastante con las últimas bajadas y me quedo más tranquilo leyendo tu confianza en la empresa.
    Por cierto, comentas sobre KMI. Yo estoy comprado con bastante cantidad en torno a 28€. En esta empresa en qué caso crees que estaríamos? En entrada en precio elevado o en entrada en compañía errónea? Estos días, tras las subidas, estoy pensando en rotarla por una más estable y con mayor rentabilidad por dividendo …
    Saludos!

    1. Hola Fernando,

      EL negocio de KMI sigue intacto, ayer presentó resultados y para ser un Q2 (desconozco porque, pero son con diferencia siempre los más bajos del año) no han sido malos, el DCF apenas ha caído (para como está el sector no está mal).

      Esta bajando deuda, ya ha dicho que cuando vuelva a tener un ratio Deuda/EBITDA de 5, pensará en subir el dividendo (se espera para 2017). De momento casi todo el DCF que no da en dividendo va para deuda y financiar nuevos proyectos. Ha revisado su cartera de proyectos y ha descartado los de menor rendimiento, está seleccionando calidad en lugar de cantidad para sacar un mejor aprovechamiento de la caja que usa.

      Va a tener todavía un tiempo de bajo dividendo, pero espero que a partir de 2017 pueda volver a subirlo con fuerza (igual no como antes, pero con un buen rendimiento).

      Un saludo

  7. ¡Hola!
    Me ha gustado mucho el artículo, pues tocas varios temas muy interesantes. Sin duda BME ha sido una de las glorias del mercado español para los que buscamos buenos negocios que repartan además buenos dividendos. Esperemos que siga siendo así y, aunque tenga un carácter bastante cíclico, comprado a precios lo suficientemente bajos nos aseguran una buen RPD.
    Gracias por compartir este fantástico análisis con todos.
    Un saludo,
    Marc

    1. Hola Marc,

      Gracias por tus palabras, me alegro de que te haya gustado. La clave en estas compañías es tener paciencia, hay años en los que parece que no va a parar de subir, pero otros en los que sufren mucho y es cuando hay que aprovechar.

      Un saludo

    1. Es que ha llegado a precios interesantes para medio plazo.

      Los objetivos que marco son para un descuento importante de BPA este año, probablemente no se llegue a tanto y estemos descontando peores escenarios (aún así ha llegado a objetivos intermedios).

      Un saludo

  8. Voy a comenzar a formar mi paquete de acciones gracias a la lectura de los libros de Gregorio, mi cultura en bolsa es muy básica y me pierdo con tanto ratio, debo encajarlos en los análisis.
    Mi pregunta es si a los precios actuales es una buena oportunidad para una primera compra. Seria mi primera empresa.

    Un saludo.

    1. Hola,

      Para mi valoración está algo cara (al final del articulo puedes ver las zonas de entrada que veo interesantes). El valor razonable para mi estaría por los 24€ y con algo de margen de seguridad cerca de los 21€, no entraría antes.

      Si quieres ver los objetivos de entrada de diferentes compañías puedes echar un ojo en la sección “punto de mira” (arriba en las pestañas del blog tienes las opciones). Tienes un resumen de sus ratios, zonas objetivo, algunos comentarios y la fecha de revisión del objetivo.

      Aunque la bolsa española ha caído bastante, precios interesantes sólo hay en compañías de las que no me parecen de las mejores para nuestra estrategia como sector financiero y Telefónica (si compras algo, debe ser una parte pequeña de tu cartera).

      Un saludo y paciencia

  9. Un análisis genial! Gracias!

    Podrias aclararme el metodo de calculo de la valoracion con EV/EBITDA?

    Supones un Ebitda dado y un EV/ebitda…pero no habria que suponer tambien una Deuda Neta y un numero de acciones para poder despejar el precio de la ecuacionr?

    Agradeceria si pudieses detallarme el metodo de calculo para llegar a las cifras que das. Me resulta interesante

    1. Hola Estudiando,

      PER y EV/EBITDA son dos ratios que nos pueden servir para una valoración sencilla de una compañía. Me gusta más el segundo, por eso lo incluyo en los análisis cuando tengo opción.

      En ambos tenemos que estimar como van a ser los resultados de la compañía (en el PER el BPA y en el EV/EBITDA el EBITDA, aunque este último es mucho más estable ya que no se suele ver afectado por efectos contables y extraordinarios), podemos usar los del último año, los de los últimos cuatro trimestres o estimar por donde va a estar en el año en curso.

      No es jugar a adivinanzas, yo suelo utilizar el del último año si hace poco que se han presentado los resultados anuales (por ejemplo hasta Junio) y después una estimación del resultado del año en base a como van los 6 primeros meses (ya suele poder ajustarse bastante bien). Por supuesto hay margen de error, por eso las valoraciones son aproximadas y suelo dar “rangos” o zonas de precios aceptables (no me hace falta saber la valoración exacta, sino que me vale una zona para establecer cierto margen de seguridad sobre ella, como dice Buffett “No me hace falta saber el peso exacto de una persona para saber si está gordo”).

      Los valores de PER o EV/EBITDA usados los saco de los valores medios históricos si quiero estimar una valoración “media” razonable o de los mínimos anuales medios de 5 (o mejor 10 años), si quiero una valoración con margen de seguridad.

      Las acciones de una compañía no suelen cambiar mucho, te vale las del último año. Si hay recompras o ampliaciones liberadas, puedes ajustar por el % previsto, pero va a ser pequeño un 2-3% como mucho habitualmente y ya digo que no buscamos afinar a la décima.

      La deuda o caja uso la última publicada, tampoco suele haber variaciones significativas (también suelen publicar estimaciones las compañías de como va a estar a final de año)

      Un saludo

  10. Hola IeD,

    primero de todo gran análisis, muchas gracias por el esfuerzo. Hace poco que he empezado en esto y estoy en la etapa de “leer todo lo que pillo”.

    Una de las cosas que no me acaban de quedar claras es la forma de operar en sí una vez defines las “zonas interesantes” para la acción. Me explico:

    Por ejemplo, para BME defines 3 zonas: 24.25€ (lo que calculamos como el “fair value” actual de la empresa según sus fundamentales), 21.5€ (“fair value” con margen de seguridad/descuento) y 18€ (“fair value” con mucho descuento). Pero una vez has definido estas zonas, ¿cómo operas? ¿Vas siguiendo el valor? ¿Pones órdenes limitadas a esos precios? Y si ves que, por ejemplo baja a 24.25€, ¿cómo decides si compras o te esperas a ver si sigue bajando a las otras zonas?

    No me interesa hacer market timing para invertir en dividendos, pero sí hacerme una idea de cómo se va siguiendo el valor y cuándo puede ser un potencial “buen momento” de entrada, incluso si no es el “mejor momento”.

    ¡gracias!

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