Revisión Proyecto “Cartera de Inversión IeD” 18_09_2014

Revisión Proyecto 18_09_2014

Semana en la que hemos profundizado un poco en los recortes hasta la directriz propuesta, pero estoy muy liado y no he podido preparar a tiempo una revisión y las posibles entradas, así que igual se me escapa y no puedo aprovechar para completar un poco más la cartera. Esto pasa a veces . . .

De cualquier forma, teniendo en cuenta la revisión de las empresas en seguimiento que incluyo en esta entrada, igual todavía hacemos alguna que otra compra más y vamos preparando la cartera para lo que espero sea un último trimestre alcista.

Especialmente en seguimiento:

  • Bolsas y Mercados
  • Enagas
  • Ebro Foods

Empresas en el punto de mira

Vamos a realizar un repaso de las empresas que consideramos interesantes para incorporar a la cartera y los puntos de entrada que nos gustaría conseguir.

Separo las empresas en varios grupos según sus características. Como muchas clasificaciones, tiene una parte subjetiva y seguro que hay gente con otras opiniones, ¿que echáis en falta? ¿con que no estáis de acuerdo?. Os animo a comentarlo para enriquecer la lista y que no sea sólo mi opinión.

Las clásicas españolas. En este primer grupo vamos a incluir los valores más típicos en España, con un yield bastante alto (por encima de 4%) y buenas empresas, no deben faltar en cualquier cartera que se precie

  1. Iberdrola (IBE)
    • La mayor “utility” española y una de las grandes de Europa. Entre la crisis, las desinversiones por la deuda y la reforma del sector eléctrico, su beneficio no acaba de recuperar y es una de las grandes que todavía se encuentra cotizando por debajo de su precio en libros.
    • Hasta la zona de 5,5€-5,6€ está por debajo de su valor contable, pero estaríamos apurando el margen de seguridad. Tras una subida tan intensa y sin una mejora de beneficios clara, es el último rango aceptable que existe. Sin embrago, al menos trataría de buscarla cerca del soporte de 5,3€-5,35€ para una primera entrada. Un PER 13 que se encuentra en la media de cotización histórica y una rentabilidad del 5%.
    • El siguiente objetivo de entrada estaría en la zona de 5,05€-5,1€, que nos proporcionaría una rentabilidad de 5,3% y un PER de 12,5.
  2. Repsol (REP) Análisis Completo
    • Repsol es una petrolera de tamaño medio que trata de recomponerse de unos años bastante complicados. No acaba de arrancar y sus beneficios en los últimos años se han estancado, lo que hace que cotice por debajo de su valor contable (sin embargo me gusta, creo que tiene potencial para una nueva fase de crecimiento y hay que aprovechar).
    • Hasta la zona de 20€ está por debajo de su valor contable y puede hacerse una primera entrada apurando esta última zona de seguridad, pero con un PER 11,4 y un 4,8% de rentabilidad por dividendo me parece todavía mejorable.
    • El objetivo de entrada para mi estaría lo más próximo a 17,5€-17,75€, con un PER 10 (por debajo de la media de los últimos años 10,5) y una rentabilidad por dividendo de 5,5% es buena zona de entrada.
  3. Enagas (ENG) Análisis Completo
    • Una de las grandes para nuestra estrategia en España, con un montón de años seguidos aumentando dividendo, lo que le ha llevado a formar parte de los aristócratas del dividendo europeos.
    • Por debajo de 25,5€ está en un precio razonable, PER 15 (valor medio) y una rentabilidad del 5%.
    • Primer punto de entrada interesante en los 23€, donde tendríamos un PER 13,6 y una rentabilidad 5,5%
    • Precio objetivo en la zona de 22€, donde nos ofrece un PER 13 y una rentabilidad por dividendo 5,8%
  4. Bolsas y Mercados (BME) Análisis Completo
    • Gran empresa, cuasi monopolio, muy eficiente y una máquina de generar dinero, aunque depende bastante del volumen de negociación en bolsa y por tanto algo cíclica.
    • Necesita poca inversión para hacer funcionar su negocio, reparte un gran porcentaje entre accionistas (alto dividendo). Sin deuda y con caja.
    • Ha estado muy castigada por la disminución en volúmenes y ciertas incertidumbres: Competencia y Tasa Tobin. La primera parece que la mantiene a raya, la segunda todavía es una incógnita. Una vez que ha comenzado la recuperación va a ser difícil volver a verla en los valores de PER de hace poco (10-12) sino que se irá a la zona alta de su rango (cerca de 20).
    • Primer punto de entrada sobre los 30€. Tenemos un PER “neutro” cercano a 15 y  una rentabilidad por dividendo de 5,5%
    • Segundo punto de entrada en la zona de 27,5€ a 28,25€. Nos da un PER 14-14,5 (cercano al medio de los últimos años) y una rentabilidad por dividendo de 5,85%-6%.
  5. Red Eléctrica (REE) Análisis Completo
    • Junto con ENG son las únicas con un aumento de dividendos constante durante bastantes años como para estar incluidas en los aristócratas de los dividendos europeos.
    • Estuvo olvidada y castigada durante tiempo, pero una vez que se publicó la reforma del sector eléctrico y desapareció la incertidumbre se ha disparado al alza. Es una empresa con un negocio de calidad y por tanto ahora valorada, difícil poder pillarla barata.
    • Punto de entrada en la zona de 60€. Nos da un PER de unos 15, que es el valor medio de los últimos 10 años y una rentabilidad 4,25%. Técnicamente ha sido la última zona de apoyo claro y hay un hueco que ha servido de soporte. Compra clara en la zona.
    • Si nos vamos a periodos más cortos de tiempo el PER medio cae mucho y nos lleva a valores que creo no veremos en mucho tiempo.
  6. Abertis (ABE)
    • Gestor de infraestructuras, sobre todo su negocio se centra en autopistas de España, Francia, Brasil, etc.
    • Primer punto de entrada 14,75€, donde cotiza con un PER 19,15 y una rentabilidad por dividendo de 4,5%. Todavía por encima del PER medio de valor, un poco caro para mi gusto
    • El segundo unto de entrada se encuentra en la zona de su PER medio histórico (18,5), en los 14€, donde cotiza con un PER 18,25 y una rentabilidad por dividendo de 4,7%
  7. Telefónica (TEF)
    • La mayor operadora de telecomunicaciones española está reorganizando su negocio, centrándose en los mercados en los que tiene una buena posición, apostando por la fibra óptica como medio de futuro y añadiendo contenidos de televisión de pago a su oferta.
    • La concentración de operadores es un hecho (en España quedarán tres TEF, Vodafone y Orange) y esto llevará a un aumento de márgenes.
    • La deuda contraída por un proceso de expansión sin sentido (que llevo a eliminar un año el dividendo) y la caída de beneficios de la empresa por la reducción de márgenes y clientes (la competencia y precios bajos ha hecho estragos) la ha llevado a cotizar a ratios muy bajos.
    • La zona actual, 12€, todavía es buena zona si se quiere hacer una primera entrada, con un PER 13 y rentabilidad por dividendo 6,3%.
    • Me gustaría volver a verla en la zona de 11€ (a un PER 12 y 6,8% de rentabilidad), pero los últimos movimientos (compra de Jazztel) acerca un poco más el escenario de concentración y creo que va a ser difícil.
  8. Mapfre (MAP)
    • La mayor compañía de seguros de España, pero con una presencia internacional muy importante.
    • La evolución de los últimos años no es buena, las primas en España no se han recuperado como en otros países de nuestro entorno y los ratios a los que cotiza Mapfre son algo más altos que sus semejantes europeas.
    • Sin embargo, todavía cotiza por debajo de su valor contable y la zona de 2,75€-2,8€ me parece razonable para una primera entrada (PER algo por debajo de 11€ y rentabilidad por dividendo en el 4,6%)
    • Los objetivos a buenos ratios estarían en la zona de 2,65€ (PER 10,2 y rentabilidad 4,9%) y sobretodo en la zona de 2,5€-2,55€ (PER 9,85 y rentabilidad por dividendo 5,1%) donde ya se encuentra en la zona del PER medio histórico (9,9).
  9. Santander (SAN) / BBVA (BBVA)
    • Los dos mayores bancos de España, si tengo que elegir me quedo con el Santander ya que creo que está recuperando el beneficio a un gran ritmo, pero esto ya es gusto personal.
    • San reparte un dividendo totalmente en scrip (0,6€) que no sería sostenible en caso de volver a repartir efectivo ya que tiene un BPA 14 de 0,41€.
    • Por encima claramente de su valor contable (sobre 6,5€) y con un PER alto de 18,5, me parece que estamos lejos de una zona aceptable de entrada.

Alternativas españolas. Son empresas con algo menos de yield, pero algunas son empresas muy sólidas y con un buen crecimiento cada año, otras pequeñas promesas con muy buena pinta en un futuro próximo. Interesantes para ir completando una cartera y poder diversificar tanto en valores como es sectores (suelen ser sectores que no están representados en la anterior categoría).

  1. Ebro Foods (EBRO) Análisis Completo
    • Gran empresa con un negocio en un sector defensivo y que cuida bien a sus accionistas. Dividendo ordinario con evolución creciente o estable durante muchos años (rentabilidad algo baja para lo que es habitual en España, más similar a lo que podemos encontrar en USA).
    • Por debajo de 15,5€ estamos por debajo del PER medio de los últimos años (15,65), pero como ha sido refugio de muchos inversores creo que es un poco alto, trataría de no entrar por encima de 15€.
    • Primera zona objetivo 14,5€-14,75€, nos da un PER por debajo de un valor referencia como 15 (14,65 – 14,9) y una rentabilidad interesante para su estabilidad y crecimiento 3,45%-3,4%
    • Segunda zona objetivo 13,75€ – 13,8€, nos da un PER 13,9 en la media del mínimo de los últimos años (13,86) y una rentabilidad de 3,65%.
  2. ACS (ACS)
    • Una de las grandes constructoras del país, aunque como la mayoría ha diversificado el negocio en cuanto a países y sectores y ya no depende en tanta medida de la construcción.
    • Desde 2012 la acción se ha revalorizado mucho, desde el entorno de los 10€ hasta llegar por encima de los 30€, debemos esperar recortes interesantes y un periodo algo más lateral si consolida esta subida.
    • Una primera entrada podría realizarse en la zona de los 29,75€-30€ donde tenemos una rentabilidad por dividendo del 3,9% y un PER de 16,2 (quizás todavía algo alto, no entraría con una cantidad significativa)
    • En la zona de 28€-28,25€ presenta una rentabilidad por dividendo de 4,1% y un PER de 15,25.
  3. Amadeus (AMS)
    • Gran empresa puntera a nivel mundial en su campo y de un sector en el que no tengo apenas nada en cartera y que me gusta.
    • Lleva 4 años repartiendo dividendo de forma creciente, con un incremento anual cercano al 25%: rentabilidad actual del 2% y un pay-out del 45%.
    • Todavía podría subir un poquito el pay-out (al 55%, creo que está en fase de alcanzar la distribución de dividendo que la compañía entienda como aceptable) y probablemente el crecimiento de su DPA se estabilizará en la zona de 7-8% para que sea sostenible.
    • La zona de 26€ nos da una rentabilidad mínima de 2,4% y un PER de 18,5, que me parecen valores aceptables si continúa el incremento de DPA (probablemente a corto plazo sea alto ya que hay margen de subir el pay-out)
    • La zona de 24€ sería una compra muy interesante a futuro, con una rentabilidad por dividendo 2,6% y un PER 17,15
  4. Viscofan (VIS)
    • Líder mundial en el sector de envolturas artificiales, sobre todo en el sector de la alimentación.
    • Lleva aumentando dividendo de forma significativa desde 2006, aunque la subida de precio tan grande en los últimos años hace que tenga una rentabilidad relativamente baja. En los últimos dos años este incremento de dividendo se ha suavizado a entornos del 3-5% . El pay-out estabilizado en el 45-50%.
    • Este año los resultados están siendo más bajos por el efecto divisa y  por menores ingresos de cogeneración, aunque el resultado operativo sigue creciendo razonablemente (+7% ingresos 1T) y expandiéndose con la apertura de una nueva planta en Uruguay.
    • Una nueva visita al soporte de los 36€ nos proporcionaría una rentabilidad del 3,15% y un PER de 16,5 que podría ser interesante si apostamos por el seguimiento de su crecimiento en los próximos años.
  5. Indra (IDR)
    • Empresa dedicada al sector de defensa y tecnología.
    • No es la típica acción de inversión en dividendos ya que su negocio sufre bastante las consecuencias de los recortes de los gobiernos en los ciclos económicos. De hecho en los últimos años ha sufrido un recorte de dividendo de 0,66€ a 0,33€ (0,34€ este año).
    • Me gustaría tener una pequeña posición en esta compañía si alcanza un buen precio que compense estos riesgos.
    • En la zona de 10,5€-10,65€ presenta una rentabilidad del 3,2% y un PER ligeramente superior a 15 (su media está por 19).
  6. Caixabank (CABK)
    • Tras la compra de la banca minorista de Barcalys en España, Caixabank acerca su tamaño de negocio en España a los dos grandes, BBVA y Santander, quizás la mayor diferencia se encuentre en la internacionalización de los primeros frente a esta.
    • Paga dividendo totalmente en scrip, cuatro pagos de 0,05€ (0,2€ total) por lo que no sería sostenible su vuelta al pago en metálico (BPA 2014 estimado 0,13€)
    • Aunque es posible que sus beneficios suban bastante durante los próximo años por la mejora en España, no me parece interesante entrar cerca de estos precios (PER 36 es excesivo para mi).

Blue Chips USA. Son las clásicas empresas de inversión en dividendos USA. Son un seguro de estabilidad y crecimiento del dividendo (salvo MCD llevan más de 50 años incrementando de forma consecutiva). Con la subida que lleva el mercado americano, creo que debemos ser pacientes, porque antes o después habrá alguna corrección de importancia (¿subidas de tipos?) y allí estaremos esperándola.

  1. McDonald’s (MCD)
    • Los resultados de este año no están siendo buenos y no consigue crecer como la competencia. A esto se ha unido es escándalo de la comida en mal estado en China y los cierres en Rusia de algunos establecimientos.
    • Podemos estar en una fase de estancamiento del negocio y bajo o nulo crecimiento en unos años. Si hay correcciones significativas al calor de los escándalos y las noticias puede ser una buena oportunidad de compra (creo que es una empresa con capacidad de reinventarse lo suficiente y reconducir la situación a nueva fase de crecimiento).
    • Primera zona de entrada en la zona de 87$-87,5$ donde el PER (15,8) se encuentra ligeramente por debajo del PER medio de los últimos años (sobre 16) y una rentabilidad por dividendo de 3,7%.
    • Segunda zona de entrada con mayor seguridad en la zona de 83,25$-84$ con un PER 15,25 y una rentabilidad de 3,85%
  2. Coca-Cola (KO) Análisis Completo
    • Una de las marcas más reconocidas a nivel mundial, lo que le da un gran “moat”. Esto tiene su parte mala y es que cuesta verla a precios “baratos”, normalmente está cotizando con PER por encima de 20.
    • Primer punto de entrada 36$-37$, donde tenemos un PER 19,5-20 (cercano a la media de los últimos 4 años, 19,8) y una rentabilidad 3,4%-3,3%.
    • Segundo punto de entrada  33,5$-34,5$, donde tenemos un PER 18,1-18,65 (cercano al valor mínimo medio de los últimos 4 años, 18,1) y una rentabilidad 3,65%-3,55%
  3. Proter & Gamble (PG)
    • Holding de grandes marcas en sectores muy defensivos (higiene personal, cuidado bebés y femenino, belleza, limpieza, etc.)
    • Viene de un periodo 2009-2012 de ligera tendencia de reducción de beneficios, pero en 2013 parece que se marca un mínimo y vuelve una fase de recuperación, lo que ha hecho subir de nuevo el precio de la acción.
    • El precio se ha comportado mejor que los beneficios en esta fase y ha pasado de un PER medio de 12 en 2009 a PER medio 20 actual, se ha encarecido bastante en los últimos años.
    • Un punto de entrada “decente” estaría en la zona de 75$, donde existe un gran soporte y cotiza a un PER de 19 y una rentabilidad por dividendo de 3,4.
  4. Johnson & Johnson (JNJ) Análisis Completo
    • Una máquina de hacer dinero y crecer año tras año. Esto se paga y hay que esperar grandes oportunidades para poder entrar a precios buenos.
    • Primer punto de entrada 94$, que nos lleva al PER medio de los últimos años (17,75) y una rentabilidad por dividendo cercana al 3%
    • Segundo punto de entrada 84$, que nos lleva al PER mínimo medio de los últimos años (15,85) y una rentabilidad por dividendo 3,33%
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30 thoughts on “Revisión Proyecto “Cartera de Inversión IeD” 18_09_2014”

  1. Felicidades y muchas gracias por tu trabajo. Sin duda un gran repaso al mercado actual tanto nacional como americano.
    Yo veo el mercado a la espera de alguna gran noticia tanto para arriba como para abajo. Por tanto es momento de tener paciencia.
    Saludos.

  2. Que gran post, seguro que muy práctico para mucha gente. Felicidades por el blog y por la dedicación, supongo que te requerirá mucho más tiempo del que nos podemos imaginar.
    Esta semana no me pude resistir y compré BME, con la caida del otro día mi cabeza me decía esperar pero mi corazón hizo el resto 🙂
    Un saludo y nos leemos

  3. IeD gracias por tu extraordinario trabajo , eres de lectura diaria obligada junto al gran Monje Paciente
    Gracias de todo corazón, porque nos hacéis la vida más fácil especialmente a los que somos más novatos en este mundillo de la bolsa.
    saludos amigo.

  4. IeD, una pregunta, qué simulador de bolsa utilizas para la cartera IeD? En los precios de compra incluyes las correspondientes comisiones?
    Por otro lado, que opinas de ARCP, con un payout altísimo para pagar ese dividendo de 1$, es un valor con cierta seguridad o es muy picante para una cartera en formación?? Un saludo y gracias

    1. Hola, no utilizo ningún simulador de cartera ni parecido, simplemente voy publicando las ordenes de compra (y si las modifico también), luego las compras las recopilamos en una hoja excel y así voy mostrando la evolución de la cartera.

      En la primera entrada del proyecto (está recopiladad en la pestaña correspondiente del blog) están las condiciones de comisiones y similares que estoy aplicando.

      En cuanto a ARCP, no es una empresa como Johnson&Johnson, Procter&Gamble, etc. luego desde luego tiene más riesgo de que la evolución no sea la esperada y el dividendo se quede estancado.

      No es una empresa “tipica” por donde empezar la cartera, porque lo habitual para alguien que empieza es ir a las “clásicas” y las que mejor conoce, probablemente primero en España y luego dar el salto.

      En el proyecto de “Cartera de inversión IeD”, más que ir copiando las empresas lo que quiero mostrar es como hacerlo: para empezar la cartera hay que hacer alguna compra entre las mejores oportunidades (de las que yo conozco, claramente ARCP y Kinder Morgan, me parecen grandes oportunidades, pero son algo más desconocidas para el inversor primerizo), luego poco a poco ir añadiendo valores y aprovechar si por el camino se produce una caida.

      En cuanto a si me parece una buena oportunidad, claramente SI, si me equivoco el primero en sufrirlo seré yo porque la tengo en cartera (en una pequeña proporción). Estó es lo que ponía sobre ARCP hace unos meses en una revisión de empresas interesantes:

      – ARCP es un REIT americano. Tiene una historia relativamente corta y por tanto no tiene un historial de dividendos crecientes muy extensa como otros REITs.

      – Sin embargo, a precios actuales reparte un jugoso dividendo que ahora está entorno al 7,5% y tiene un ratio Precio/AFFO sobre 12 (mientras que por ejemplo O anda por 17 o NNN por 18) que sería el equivalente al PER (ver en formación “Criterios de selección de empresas 2” donde ya comentamos algo del FFO y AFFO).

      – Es una acción claramente infravalorada, ARCP ha hecho una apuesta importante con inversiones fuertes en crecimiento (es actualmente el mayor REIT de USA por activos), como la compra de unos 500 locales a Darden de la cadena “Red Lobster” (que no pasan por su mejor momento). Esto no ha gustado a mucha gente que lo ha percibido como un riesgo y la acción ha sufrido una fuerte caída en el último año.

      – ARCP tiene 4.429 propiedades con 541 diferentes inquilinos, de los cuales el 46% tiene un grado crediticio de inversión (investment grade por alguna agencia de rating), lo que es algo más bajo que otros REITs. El índice de ocupación es del 99,8% de sus propiedades.

      – Hoy ha presentado resultados y parece que su apuesta comienza a dar sus frutos, aumento del AFFO por acción de un 26% y una previsión de AFFO en 2014 sobre 1,15-1,20$ (dividendo sobre 1$, lo que garantiza su continuidad y posible crecimiento).

      – Es una apuesta más arriesgada que otros REITs como O, pero con mayores posibilidades también. En el peor de los casos, se podría estancar el dividendo en estos valores, pero con una rentabilidad por encima del 7,5%, no sería desastroso.

      – Entrada lo más cercana a 12$ sería lo ideal, pero a los valores actuales todavía tiene unos ratios muy interesantes (veo difícil que si todo va bien vuelva a los 12$).

  5. Hola IeD, en tu última revisión semanal dijiste que Coca Cola había pagado dividendo. Sin embargo yo no he cobrado nada. ¿Podrías confirmar que ha pagado? (Es para llamar a mi broker ING)

    1. Hola,

      Coca-Cola repartió en 11/09 si no recuerdo mal (ex-date) pero en USA la fecha de pago suele ser un mes después, en este caso creo que es 01/10. Mira el significado de las diferentes fechas que pongo en la pestaña de “Lista de Divendos”.

      Un saludo

  6. Enagás de se ha hecho con una participación del 16% en el gaseoducto que transportará gas natural desde la zona del Mar Caspio a Europa, a través de Turquía, Grecia, Albania e Italia. Otro paso en el proceso de internacionalización de Enagás. Esperemos que estas inversiones sigan contribuyendo a un aumento sostenible del beneficio por acción y del dividendo. Os dejo aquí la noticia: http://www.invertia.com/noticias/enagas-entra-accionariado-proyecto-desarrolla-gasoducto-adriatico-2985692.htm

    ¿Qué opináis?
    Un saludo.

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