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Revisión Proyecto “Cartera IeD” Paciencia en máximos

Seguimos con un Ibex cerca de máximos (bueno hoy un poco menos), luchando por romper los 11.200 o si se quiere ver de otra forma con un Ibex Net Return que ha superado estos máximos y se apoya en ellos para un nuevo impulso, DAX en subida libre, el BCE que empieza con su programa de compras de 60.000M€  . . . . . .  vamos que está todo a favor para un nuevo tramo al alza, tenemos a una gran parte de las acciones cotizando a ratios elevados y exigentes y parece que no hay forma de encontrar empresas a buen precio.

Pero esto no es nuevo, en este proyecto “Cartera de Inversión IeD” que creamos a finales de Agosto para ayudar a todo el que quisiera empezar con su cartera, ya hemos hablado de este asunto y llevamos sólo 6 meses. Por la gente que me escribe correos, veo que hay de nuevo muchos inversores con la impresión de que el tren se escapa y no vamos a poder comprar nada nunca más. Bueno, pues no os preocupéis, es una sensación normal, sólo hay que acostumbrarse y “llevarlo lo mejor posible”, no penséis que esto desaparece con la edad o la experiencia (por lo menos en mi caso), lo que aprendes es a atarte las manos a la espalda y a estarte quieto (al menos la mayor parte de las veces).

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Revisión del proyecto “Cartera IeD”. Venta de ARCP

 
Esta entrada entrada va a ser un poco diferente, ya que hace tan sólo unos días que hice una entrada para la revisión del proyecto, pero hoy he tomado una decisión que creo que se merece una explicación: deshacerme de mis acciones de ARCP.

Ya había comentado varias veces que los escándalos que habían surgido eran motivo más que suficiente como para una venta, no buscamos este tipo de empresas con tanta incertidumbre, pero que no lo hacía porque la caída sufrida en el mismo día del escándalo ya la había llevado a un “suelo” cercano de la valoración más pesimista que había visto de sus activos, un -30% y que creía que no merecía ya la pena, que había más que ganar que perder.

Tras la caída del €, la recuperación del valor en los últimos meses y los acontecimientos posteriores, ahora pienso al revés, tenemos más a perder que a ganar. Vamos a recopilar un poco lo que veo que puede causar incertidumbre y/o futuros problemas:

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Actualización “Punto de Mira III”

Poco a poco voy tratando de ponerme al día y de ir incluyendo mi opinión sobre todas aquellas empresas que me habéis ido sugiriendo.Hoy os dejo varias nuevas, entre ellas ARCP, una empresa que se encuentra en una situación un poco convulsa debido a ciertos retoques/maquillajes de sus cuentas (parece una plaga común en los últimos tiempos). No ha sido gran cosa pero en estos casos lo normal es que aparezca la falta de confianza y los huelen la sangre para scar un pellizco de la situación, así que se llegó a producir una caída de más del 35%. La situación parece que se ha normalizado un poco, se despidió a los directivos responsables y se está tratando de reconducir la situación por parte del nuevo CEO. La cotización se ha estabilizado e incluso recupera algo en las últimas semanas, pero está lejos de ser una empresa de garantías.

Los problemas se han encontrado en dos de los trimestres de 2014 y en magnitudes “no oficiales ” según las normas de contabilidad internacional, pero que son muy típicas de los REITs (el AFFO por ejemplo). Se están revisando las cuentas de estos dos trimestres y de 2013 completo (estas ya estaban auditadas pero por si acaso, las de los trimestres no estaban auditadas, es normal que las cuentas trimestrales no se auditen, sólo las de cierre de año).

Recalco que es una empresa de riesgo, que no superaría todos los filtros de una empresa interesante para invertir en dividendos, no apta para gente que no pueda soportar fuertes oscilaciones en un valor y sustos, que no debe suponer un % significativo de nuestra cartera si queremos dormir tranquilos. Pero que en estos momentos y si no aparece nada raro, está a precios muy atractivos (cerca de su valor de liquidación),

La incluyo para los que me pedís de vez en cuando algún valor un poco más picante, yo antes que entrar en algún chicharro español buscando pelotazos, lo haría en esta, que me parece una empresa con buenos fundamentales, con un negocio interesante para nuestra estrategia, pero afectada por un “lio de faldas”.  Si no recupera en precio, pero tampoco se descubren grandes cosas, tendremos un buen dividendo.

  1. ARCP (Actualizado 23/11/2014)
    • Es el mayor REIT USA en cuanto los activos, pero al mismo tiempo es un REIT de “reciente” creación, que cotiza “sólo” desde 2011. ARCP ha hecho una apuesta importante con inversiones fuertes en crecimiento, como la compra de unos 500 locales a Darden de la cadena “Red Lobster” (que no pasan por su mejor momento).
    • Una de las mayores controversias al respecto es que ha crecido demasiado rápido y se discute que el objetivo de algunas compras no ha sido el interés de los accionistas sino el propio del anterior CEO.
    • A finales de Octubre se destapó un escándalo por “errores” en su contabilidad. Podéis ver aquí el detalle de los sucedido hasta el momento.
      • Las últimas novedades es que ARCP ha obtenido el OK de los acreedores para retrasar la presentación de los resultados 3T de 2014 a principios de Enero para tener ya revisado las cuentas de 2013 y reformulados el 1T y el 2T.
      • El nuevo CEO David Kay suele actualizar las novedades cada semana en conferencia.
    • Tras este “asunto” hay que calificar esta empresa de ALTO RIESGO. Ya tenía un riesgo por encima de la media, no hay un historial de muchos años de la evolución de la compañía y si no conseguía crecer suficientemente era posible un recorte o estancamiento de su dividendo (para mi ese riesgo se compensaba por el alto rendimiento).
    • Antes de este escándalo, presentaba unos números muy interesantes, pero ahora hay que ponerlos en cuarentena. Si no se descubre nada nuevo, la diferencia de esos “errores” es pequeña, un 3-5% de AFFO.
      • ARCP tiene 4.429 propiedades con 541 diferentes inquilinos, de los cuales el 46% tiene un grado crediticio de inversión (investment grade por alguna agencia de rating). El índice de ocupación es del 99,8% de sus propiedades.
      • Las cuentas presentadas daban una previsión de AFFO en 2014 sobre 1,15$ (dividendo sobre 1$, lo que en principio garantizaba su sostenibilidad).
    • Creo que para los más valientes hay una oportunidad interesante en estos momentos, cotizando a precios de 8,5$-9$ está practicamente en la valoración de sus activos (he visto varias valoraciones con diferentes descuentos, pero estaban es este orden de precio 8$-9$).
    • Yo esta semana amplié mi posición con una pequeña compra a 8,65$
  2. Tecnicas Reunidas (TRE) (Actualizado 23/11/2014)
    • Empresa de Ingeniería principalmente dedicada a los sectores de la Energía, Petroquímico e Industrial.
    • En los últimos años tiene un comportamiento aceptable para lo que se ha pasado (gran diversificación en la cartera de proyectos):
      • Cartera de pedidos ligeramente creciente (con altibajos, pero ligeramente creciente y parece que con un importante repunte este año de más del 20%)
      • Ventas también con oscilaciones pero tendendcia ligeramente creciente,
      • La reducción en márgenes sobre ventas es relativamente pequeña  (ya eran unos márgenes bajos, pero han pasado de 5,5% en 2008/09 a entornos del 5-5,2% en 2010/12 al 4,5% en 2013/14 )
      • El beneficio neto se queda estancado en el entorno de 2,3€-2,4€, no acaba de arrancar ya que las tendencias ligeramente crecientes de ventas se pierden en la reducción de márgenes y también en aumento de fiscalidad.
    • Como empresa tiene un buen historial de reparto de dividendos (he podido encontrar datos desde 2005). En los últimos años mantiene una tendencia de reparto ligeramente creciente o estable (desde 2008 entre 1,3€-1,4€). El pay-out es razonable (50-60% en los últimos años).
    • Buscando un precio razonable y un buen punto de entrada tomaremos un BPA medio de los últimos años de 2,35€ (creo que en 2014 estará ligeramente por debajo)
      • Su PER medio histórico es de 17,3, lo que nos daría un valor razonable de 40,65€, aunque en los últimos años ha estado cotizando en valores más bajos. El PER anual medio de los últimos 5 años está en 15,7 lo que nos llevaría a un valor razonable de 36,9€.
      • Tomaría la zona de soporte de 37,5€-37,75€ como primera posible zona de entrada, con un PER cercano a 16 (algo caro todavía, sobre todo si el beneficio no acaba de remontar) y un rendimiento de 3,7%.
      • Con algo de margen de seguridad tendríamos el siguiente soporte la parte baja del lateral que mantuvo casi todo el año pasado, en la zona de 33€. Tendría un PER 14 y una rentabilidad de 4.25%
      • Buscando cierto margen de seguridad PER minimo medio de los últimos 5 años está en 12,85 lo que nos lleva a un valor estimado de 30,2€.

Por supuesto, esto no es una recomendación de compra, es sólo una opinión y nadie debe arriesgar su dinero sin hacer sus propios análisis, ni Invertir en Dividendos es responsable del resultado de las inversiones que se puedan realizar en base a las opiniones dadas.

Revisión Proyecto: “Cartera IeD”. Halloween y las pesadillas del inversor

Revisión del proyecto. Halloween y las pesadillas del inversor

Pensaba que con la liquidez agotada y con las bolsas más tranquilas no iba a tener de que escribir en el proyecto de inversión Cartera IeD, pero en la semana de Halloween, las brujas y los zombies han aparecido por el mercado haciendo realidad una de las peores pesadillas del inversor en dividendos: Los “errores” en las cuentas de una de sus empresas.

El miércoles 29 se me atragantó la comida cuando antes de la apertura veo una noticia sobre ARCP cayendo un 20% en preapertura ¿Pero que pasa?, me doy una vuelta por internet y descubro que se había hecho público que el auditor había encontrado “accountant issues” en algunos de los trimestres de 2014.

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Revisión Proyecto “Cartera Inversión IeD” 2014_09_07

Revisión proyecto 07-09-2014

Vamos a realizar una primera revisión de la evolución de nuestro proyecto de cartera ficticia. He ido incluyendo algunos comentarios en la página resumen que hay en el blog (“Cartera IeD”) y las órdenes de compra y sus variaciones a través de Twitter en tiempo real, pero intentaré ir haciendo algunos resúmenes para recopilar la información e ir comentando lo que hacemos, la evolución hasta conseguir comprar las acciones que nos hemos propuesto.

Lo primero, el objetivo del proyecto no es que copiéis los movimientos como robots, no aprenderíais nada. El objetivo es que se vea como se organiza el proyecto, como se planifican los movimientos, como se va reaccionando ante lo que sucede en el mercado y lo más importante, como todo el mundo comete errores, nadie acierta siempre, pero ante un error lo primero que hay que hacer es pensar como reaccionar y solucionarlo, nada de lamentos y agobios, eso no nos aporta nada.

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