Viscofán. Punto de Mira

Seguimos con la actualización del “Punto de Mira” con otra pequeña gran empresa española. No es de las “clásicas”, ni de las más populares en el mundo de los dividendos españoles, su rentabilidad suele ser algo baja, pero el crecimiento de su dividendo es significativo (al compás de sus beneficios).

No debemos perder de vista este tipo de empresas, si las cogemos con una rentabilidad decente, su crecimiento hace que la rentabilidad de nuestras inversiones en poco tiempo sea mayor que otras de más rentabilidad inicial pero bajo crecimiento.

Actividad e Historia de Viscofán

El Grupo Viscofan es el líder mundial de envolturas artificiales para productos cárnicos. Con distribución en más de 100 países de todo el mundo.
Único productor mundial con tecnología para todas las familias de envolturas: celulósica, colágeno, fibrosa y plástico.

Se funda el grupo en 1975, empezando a cotizar en bolsa en 1986. Desde la década de los 90, comienza a adquirir otras empresas y a establecerse en multitud de países por todo el mundo: USA, Rep. Checa, Brasil, Serbia, China, Suecia, México . . . . la última expansión ha consistido en la apertura en 2014 de una nueva fábrica en Uruguay.

Evolución del negocio de Viscofán

La evolución de sus cifras de negocio es simplemente espectacular (desde que he revisado sus números, 2005) con un fuerte crecimiento y expansión (media cercana al 20% a pesar de un bajón los últimos años). En 2013 y 2014 sufrió un parón con cierto retroceso en sus números al verse significativamente afectada por la reforma del sector eléctrico y las primas al régimen especial (tiene plantas de cogeneración instaladas en sus fábricas para aprovechar el calor del proceso).

Sin embargo, en 2015 vuelve a un fuerte crecimiento, por encima incluso de sus previsiones, más del 10% en ingresos, aumento del 18% en EBITDA y de una cifra similar en beneficio neto. La mejora se basa en parte a mejoras en el cambio del €, pero también un sólido comportamiento del negocio de envolturas que evoluciona con un +4,6% en lo que va del año (por encima ligeramente de la guía dada por la compañía para 2015).

Tras la venta de IAN la deuda se reduce en un 60%, quedando en un ratio Deuda/EBITDA de 0,15 (vamos, no hay deuda) y que permite a la compañía aprovechar cualquier oportunidad de inversión y crecimiento que aparezca.

Análisis del Dividendo de Viscofán

Lleva aumentando dividendo de forma significativa desde 2005, con una evolución casi perfecta y un aumento notable (aunque la subida de la cotización tan grande en los últimos años hace que la rentabilidad se mantenga relativamente baja).

Mantiene un pay-out estabilizado en el 45%-50%, por lo que el crecimiento del dividendo es bastante dependiente de la evolución de los beneficios. En 2013 y 2014 este incremento de dividendo se ha suavizado al 1,8% y 5,3% respectivamente, ya que como hemos comentado el beneficio se ha visto afectado por la reforma del sector eléctrico. Creo que en 2015 va a volver a un incremento notable, cercano al 15% si la evolución se mantiene en el segundo semestre.

VIS_BPA_DPA 2014

Análisis del Precio y Valoración de Viscofán

Ratio PER

  • Buscando un precio razonable y un buen punto de entrada tomaremos un BPA 2015 estimado de 2,6€ (sobre un 15% de incremento respecto a 2014, en los seis primeros meses está en +18%)
  • Su PER medio histórico lo he encontrado como 19, lo que nos da un valor razonable de 49,5€

Análisis Técnico

El análisis del gráfico nos da las siguientes zonas de soporte

VIS_2015_08_14

Puntos de entrada

  • La primera zona de entrada estaría en el soporte que hay sobre los 49,5€-50€, que coincide con el valor razonable calculado utilizando el PER medio. En este punto obtenemos un 2,35% de rendimiento
  • La siguiente zona de entrada con cierto margen de seguridad estaría en la zona de 45,5€-46€ (2,55% de rendimiento).

Las revisiones de la sección “Punto de Mira” son el resultado de un primer acercamiento a un valor, una revisión de sus magnitudes principales que nos da una primera idea sobre la validez o no de esta empresa para nuestra estrategia y de posibles puntos de entrada, pero no son un análisis detallado de la empresa. Es conveniente hacer este análisis detallado antes de invertir en un valor, no siempre es oro todo lo que reluce, pero hay que mirar con lupa en sus cuentas.

/*Añadido para comentarios*/

11 thoughts on “Viscofán. Punto de Mira”

      1. Creo que eso lo hemos hecho unos cuantos.

        Yo hace tiempo que tengo en mente incorporar a la cartera unas cuantas empresas que tengan bajo rendimiento pero gran incremento de dividendo.

        Ahora la he retomado y trataré de dedicar una pequeña parte de la cartera a este tipo de valores

        Un saludo

      1. Hola,

        Necesitamos un buen revolcón en el Ibex para tratar de pillarla a buen precio, por ella sola tal y como va el negocio va a ser difícil.

        Si queremos incorporarla a la cartera, no hay que ser demasiado exigentes en una primera entrada (tampoco vale todo, al menos a precio razonable), de otra forma, corremos el riesgo de quedarnos mirando.

        Yo tengo algunas heridas abiertas por esto, VIS, AMS y TRE sobre todo.

        Un saludo

  1. Al final compré Viscofan en el Lunes Negro a 48’5€. Fue un poco suerte, porque parecía que no llegaría al precio que puse de compra, pero ya tengo unas pocas.

    A ver si el futuro de esta empresa sigue siendo tan bueno como su pasado 🙂

    En mi blog expuse que su BPA ha crecido desde 2007 más de un 12% compuesto anual. En tu gráfica se ve muy bien la evolución de este parámetro.

    Saludos y vivan los Lunes Negros!!

    1. Hola Dividendo Rentable,

      El lunes hubo oportunidades para el que estuvo rápido o quien estaba preparado y con las órdenes puestas.

      Un saludo

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